\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
イベントの概要
2021年に会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ20.52/1.67/1.53億元、前年同期比30%/132%/128%増加し、業績は予告に合致し、使い捨て要素(株式激励費用3653万元と商誉減損損失913万元)を除いて純利益は2.13億元に影響した。経営キャッシュフロー/純利益は162%で、経営キャッシュフローが純利益より高いのは主に減価償却1.32億元と未払項目の3億元増加によるものである。21 Q 4会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ5.30/-0.14/-0.19億元で、前年同期比23%/98%/97%増加し、収入は前月比で減速した。Q 4損失は主に管理費用率の向上及び資産減損計上の増加によるものである。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ5.32/0.82/0.66億元で、前年同期比29%/74%/41%増加し、業績は予想をやや上回った。1株当たり配当金は0.15元です。
分析判断：
綿靴下の成長は予想を超え、シームレス生産能力は9月から満産に回復した。分割によると、1)綿靴下の収入は15.03億元で、前年同期比42%増加し、そのうち販売台数は3.83億足で34%増加し、価格は6%増加した。売上高の増加は主に拡産(生産能力34%増加、そのうち中国/ベトナム30%/33%)から来ており、生産能力利用率は満産に近いと分析した。2)シームレスな収入は5.02億元で、前年同期比5%増加し、そのうち販売台数は2137万件で23%増加し、発売価格は15%減少した。会社のシームレス生産能力は30%増加すると推定されているが、生産能力の利用率は低い(俏爾婷婷/貴州最盛盛は74.1%/78.61%)。シームレスに対して、会社は積極的に措置を取って調整します:1)取引先を開拓して注文の集中リスクを下げて、新しい取引先は李寧、HM、TEFRON、IKARとUbrasを含みます;2)分級生産を開始し、生産能力の配置を最適化し、貴州省最盛期のシームレス編み機は173台から309台に増えた。
粗金利の増加は主に綿靴下の値上げに貢献した。2021年の粗利率は26.76%で、前年同期比6.66 PCT増加し、粗利率の増加は主に綿靴下の値上げ(レジャー/スポーツ綿靴下の粗利率は4/9 PCT増加)から来ており、シームレス粗利率の低下は主に生産能力利用率の影響を受けている(シームレスレジャー/スポーツ粗利率は1.7/2.9 PCT低下)。純金利は8.14%で、前年同期比41.51 PCT上昇した。主に20年間の商誉減損のためだ。費用率から見ると、2021年、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ2.91%/12.43%/2.87%/0.98%、前年同期比0.24/0.26/0.64/0.04 PCT減少し、管理費用は前年同期比27%増加した。投資純利益/収入は0.20%で、前年同期比0.01 PCT上昇した。22 Q 1の純金利は15.51%で、前年同期比4.06 PCT上昇した。
在庫金額が上昇し、売掛金の回転日数が減少した。会社の21年末の在庫金額は6.65億元で、期首より54%増加し、主に2021年の原材料価格の上昇、会社の備品の増加、COVID-19の疫病によって会社の完成品の出荷が延長された。売掛金は4億3800万元で、前年同期比39%増加した。会社の在庫回転日数は131日で、前年同期比5日増加した。売掛金の回転日数は66日で、前年同期比5日減少した。主に一部の顧客が疫病期間の延長された信用期間を回復したためだ。
投資アドバイス
貴州省は1000台、第1期440台を21 Q 3に投入し、生産能力は2022年に釈放される見込みだ。(2)シームレス22年に正常化発展を迎え、生産能力利用率の回復に貢献する利益弾力性。綿靴下の増加が予想を上回ったことを考慮して、20222023年の収入を25.45/29.44億元から26.04/29.63億元に引き上げ、24年の収入を33.38億元に増やし、20222023年の帰母純利益を3.23/4.08億元から3.33/4.12億元に引き上げ、24年の帰母純利益を4.83億元に増やし、20222023年のEPSを0.82/1.04元から0.85/1.05元に引き上げ、2024年のEPSを1.23元に増やした。2022年4月25日の終値は12.11元で、22/23/24年のPEはそれぞれ14/12/10 Xで、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫情発展の不確実性、為替レート変動リスク、綿価格変動リスク、大株主減持リスク、系統性リスク。
