事件:4月25日、A株は全線で大下落し、上証総合指数は3000点を突破した。同日、人民元のドルに対する中間価格は6.4906ドルで、4月19日以来5日間下落し、累計2%近く下落した。慣例によれば、月末に政治局会議が開かれる。核心的な観点:事は変化しつつあり、月末の政治局会議を見つめている。
1、年初以来、A株は下落し続け、大体4つの原因に分類できる:世界の流動性の引き締め、ロシアとウクライナの衝突、疫病の悪化、政策の力が予想に及ばない;最近、特に4月25日の大下落は、中国の疫病が再び悪化し、市場の自信が不足しているためだ。短期的には、リスクは全体的に解放されたが、これらの抑圧要因が著しく好転しない限り、市場は依然として圧迫される可能性がある。年初から2月下旬にかけて、FRBの利上げ予想は発酵を続け、米債の収益率が上昇し、世界の流動性が引き締まっているのはA株の下落の主導的な要素であるべきだ。2月24日から3月上旬にかけて、ロシアとウクライナの衝突が勃発し、世界の株式市場が大下落し、中国も免れられなかった。3月下旬から現在に至るまで、中国の疫病、特に上海の疫病は持続的に悪化し、厳格な疫病の予防とコントロールに加え、経済は大きな衝撃を受けたが、期間中の「割引式」は25 BPの引き下げ、金利の引き下げは持続的に空になり、不動産は大幅に緩和されなかったなど、安定した成長政策を指す力が足りない。週末(4.24)の北京疫病の確定診断症例が増加し、厳しい閉鎖も可能であることが示唆され、月曜日(4.25)A株の暴落を引き起こした。
2、最近人民元のドルに対する為替レートが大幅に下落したのは、FRBが金利を上げてドルの米債を押し上げ、中米の利差が逆転したためだ。世界の疫病は依然として悪いが、全体的に「横になって平らになる」ことで、中国の疫病は悪化しているが、全面的に封じ込められている。中国の輸出が弱体化する見通しが高まっている。ロシアとウクライナの衝突は中米関係の不確実性を増大させた。今後、中央銀行の4.25は外貨預金準備率を引き下げ、安定した為替レートを解放する信号が多いが、実際の役割は限られており、短期的には人民元が下落する見通しで、6.7前後は重要な観測点であり、年間人民元の為替レートは下落の中で安定しているはずだ。
3月初め以来、人民元のドルに対する即時為替レートは6.31の低点から下落し続けている。4月中旬以降はさらに下落が加速し、4月18日の6.37から4月25日の6.57前後に急落した。具体的には、人民元が最近急速に下落したのは、主に4つの原因がある。2)過去2年間のデータによると、世界の疫病は悪化し、人民元は上昇傾向にあるが、3月初め以来、中国の疫病は大幅に悪化した。3)季節的な要因の消退と輸出の下落により、銀行の代理顧客決済の為替黒字が下落した。2018年の中米貿易衝突以来、人民元の為替レートは中米関係と高度に関連しており、全体的に「中米関係が良く、人民元が上昇した;中米関係が悪く、人民元が下落した」と表現されている。
4月25日、中央銀行は5月15日から外国為替預金準備金の率を9%から8%に引き下げ、人民元の切り下げ圧力を緩和することを目的としていると発表した。しかし、歴史的に見ると、外国為替預金準備率の調整が人民元の為替レートに与える影響は限られている。今後、人民元の為替レートは短期的には下落傾向にあると予想されていますが、中国の疫病が徐々にコントロールされるにつれて、ドル指数のさらなる上昇空間が大きくなく、米債の収益率も持続的に上昇しにくいなどの要素が重なり、人民元の下落幅は限られていますが、全体の傾向は下落の中で安定しているはずで、その中で、6.7前後は重要な観測点です。
3、慣例によって、4月末に政治局会議を開き、今回の会議の基調は、後続の中国経済と場の大きな方向を決定する。総合的に見ると、後続の政策は「四大バランス」をうまく処理する必要がある。一つは「疫病VS安定成長、安定供給、安定就業、安定物価」の関係をバランスよくコントロールすることである。第二に、「松地産VS住宅価格のコントロール、経済の転換」の関係をバランスよくする。三つ目は「VS交代、問責」の関係をバランスよく実行することである。第四に、「安定した外部VSロシアとウクライナの衝突、中米ゲーム、FRBの利上げ縮小表」の関係をバランスさせる。以下は、会議の4つの展望です。
会議は年初以来の経済運営状況を総括する:4.18統計局の発表会と4.19新華社通信の文章「現在の中国経済十問」に基づき、第1四半期のGDP成長率4.8%について、大定調は「経済全体が合理的な区間で運行され、全体が安定している。現在の成績は、実に容易ではない」という表現であると予想されている。
会議は次の段階の中国経済が直面する内外部環境を分析する:3.16金安定会会議、4月以来の国常会、4.11総理の江西視察の演説、4.19新華社の文章などの会議に基づき、中国の疫病、ロシアとウクライナの衝突などの要素を際立たせる見通しである。大定調は「中国外の環境不確実性が増大し、予想を超えたものもある。経済成長に新たな状況、新たな情勢が現れ、新たな下り圧力がさらに増大した」という表現である。
会議は次の段階の政策の総基調を提出します:5.5%の成長率の目標に対して、“保証するかどうか”は願望の問題で、“保証するかどうか”は能力の問題で、5.5%ぐらいの実現の難しさは間違いなくとても大きいと思って、しかし明確に放棄するべきでなくて、大体の率はまた全力で安定して成長して、更に安定した就業、物価の重要性を高めることができます;具体的な基調は、やはり安定した字が先頭に立って、安定した中で前進を求めるべきで、「経済を安定させる政策は早く出て、安定した予想に不利な措置を出さず、収縮性政策を慎重に打ち出す」という表現も続くべきだ。
会議は次の段階の具体的な対応政策を提出する:厳しい経済の下落圧力に直面して、一連の組み合わせ拳があるべきで、多くの措置を並べて、私たちのこれまでの判断を維持して、安定した成長は2つの「絶技」がある:1つは既存の政策ができるだけ早く着地することを推進して、各方面に「自発的に行動する」ことを要求して、執行力を強化することである。第二に、政策の「早出速出」を出さず、通貨の幅を広くするほか、疫病のコントロール、物流の保護、財政の幅の広いこと、不動産の拡大、基礎建設の拡大、消費の促進、対外貿易の安定などの他の組み合わせの拳がより重要であり、その中で、疫病のコントロール、不動産の関連態度に重点を置いている。
リスク提示:疫病、外部環境の悪化などが予想を超え、政策の執行力が予想に及ばない。
