マクロ:国際的に、FRBの利上げ政策の態度は強硬で、市場は一般的に5、6、7月の会議はいずれも50 BPの利上げを予想し、中米の10債の収益率の利差は持続的に逆転し、資本流動の圧力は著しく強化され、人民元の為替レートは影響を受けて急速に下落圧力を解放し、この1週間の累計下落幅は1.8%だった。中国レベルでは、短期的にインフレ圧力は国際エネルギー、食品供給の両面に集中しており、現在、国際原油価格は基本的に安定しており、米国の中国のインフレ圧力の高さはすでに過ぎており、輸入インフレ圧力は緩和されているが、中国は疫病の衝撃を受け、飲食業界の損傷が著しく、買いだめ物資の需要が急増し、食品供給の一部が不足している。高周波データによると、先週の経済成長が底打ち反発したか、一部の地域の規制政策の調整と関係がある。4月25日に降格し、DR 007の重み付け価格は1.6付近まで下落し、銀行間の市場資金は相対的に余裕があり、短期的には流動性の緩和の局面が維持される見込みだが、今回の降格や緩和サイクルの終わりには、人民銀行が「内外のバランスを両立させる」と表明した一方で、中米の通貨政策のずれによる資本流動圧力が急増した。一方、歴史的に見て1年以内の降格サイクルの多くは3~4回であり、2021年7月以来の降格サイクルにも合致している。全体的に、金融政策の緩和空間は基本的に収束し、財政政策の着地効力は依然として加速している。次のステップは基礎建設投資の増加に伴い、不動産の境界コントロール、固定資産投資は高位成長を維持する見込みだ。現在の経済は築底段階にあるか、5月以降は上昇的な回復が期待されている。
株価:先週、世界の主要指数の多くが下落し、ナスダックは3.83%下落し、恒生指数は4.09%下落した。中国市場はすべて下落し、創業板は引き続き下落し、創業板50の下落幅は7.44%に達し、上証50と科創板50の下落幅は相対的に小さい。上海と深センの両市の1日平均の成約額は7974億元で、先週の前月比-5.9%で、成約額は萎縮した。先週、1つの業界が上昇し、29の業界が下落した。紡績服装だけが上昇し、公共事業、食品飲料、家電などの業界の下落幅は相対的に小さい。不動産、鉄鋼、有色などの業界の下落幅が上位を占めた。黄酒、紡績製造、牧畜業養殖などの概念プレートの上昇幅が上位を占めている。鉄鉱石、化学原料、ワクチンなどの概念プレートの下落幅が上位にランクインした。地政学的衝突と疫病の二重衝撃の下で、経済成長は減速し、市場感情は弱く、政策は予想管理を強化し、市場の下落傾向に対応した。市場は弱体化を維持し、人民元の切り下げに重点を置く見通しだ。
チェーンの投資機会。倉庫は6割を維持し、短期的に銀行、紡績服装、食品飲料に注目することを提案した。
債券:先週の債券市場は弱体化し、1年程度の短券を除いて多くの期限が上昇した。前半の緩和予想冷却で市場は連続調整し、後半と休日は揺れた。短期的な調整後、市場が揺れ動く锯に戻る構造は私たちの予想に合っており、私たちは市場の金融政策に対する相違が縮小し、金融政策の予想が債市の主線としての段階が一段落する可能性があると考えています。中期的なリズムの焦点は財政に転向する可能性があり、最近融資のリズムを見て、後期に支出のリズムを見ます。短期大陸部の債務発行の進度が遅い場合、銀行間の余裕のある配置資金は徐々に短端収益率を低下させる。格下げ後、銀行は流動性に余裕があり、銀行配置資金は曲線の長いセグメントを好む。非銀負債の改善には、非銀構成が曲線の中段をより好むように、一定時間の伝導が必要になる可能性がある。また、市場は2020年5月の教訓に対して依然として動悸を覚えており、特に3-5年の曲線の中段にある。投資家の行動と市場の予想を結びつけて、今回の曲線は急峻で、特に短期的には10-5、10-3の利差が拡大する潜在的な幅は比較的穏やかだと予想されている。
資産配置:株式25%、債券25%、商品25%、Reits 25%。
リスク提示:政策、経済データの予測が予想に及ばず、突発的なリスク事件など;大規模な資産構成シミュレーションの組合せは、再測定にのみ使用され、過去の収益率は将来の状況を表しません。
