4月25日、上証指数は5%を超え、3000ポイントを失い、2020年7月以来の低さを記録した。
その後、証券会社の中国人記者は複数の証券会社の戦略、マクロアナリストを取材し、一部のアナリストの最新報告も収集した。記者は、一部のアナリストが、現在市場はすでに底の地域にあり、後市については悲観的ではなく、長期的には、この時に配置的な価格比が高いと考えていることに気づいた。
“今、市場はすでに絶望して、資金は勝手に安価なチップを放棄して、人が私を捨てて取る時になりました。操作の上で、重倉者は様子を見て、低倉者は次第に倉庫を建てて、株を超えて下落することに注目して、誤って殺された安価なチップを拾うことを提案します。”あるアナリストは言った。
月曜日の市場の大下落の原因について、アナリストたちは中国の疫病の繰り返しが重要な影響要素だと考えている。一部の重点会社(例えば、あるインバータのリーダー)の業績は予想を大幅に下回っており、関連業界の基本面に対する市場の懸念も引き起こしている。また、FRBの縮表周期が開き、中米の利差が逆転し、資金の流出圧力も原因の一つだ。
大下落は多因子摂動に由来する
記者は、証券会社が25日の大下落は多方面の要素の妨害から来ており、特に中国の疫病の動きが最近の市場の注目の焦点となっていると一般的に考えていることに気づいた。
Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) マクロアナリストの段小楽氏は、昨日の大下落について、市場の懸念は3つの面から来ていると考えている。
1)中国の疫病は繰り返し、各地の疫病は発散的に暴発し、現在はもともと着工シーズンであり、封城と物流の渋滞は現在の経済活動に明らかな衝撃を与え、市場の第2四半期の経済に対する懸念は増加している。
2)中国の疫病は一部の産業サプライチェーンに大きな影響を及ぼし、海外からの注文が徐々に中国に転出し始め、ベトナムやインドなどのサプライチェーンがスムーズな東南アジア諸国に転向し、市場は中国の輸出が予想を下回っていることを懸念している。
3)時価総額四半期、一部の重点会社(例えば、あるインバータリーダー)の業績は予想を大幅に下回っており、関連業界の基本面に対する市場の懸念を引き起こしている。
Citic Securities Company Limited(600030) 首席戦略アナリストの秦培景氏は、成約の混雑度の構造的特徴から判断すると、最近の資金流出は主に遊資と散戸から来ており、評価、償還と倉庫の判断から、機関側の資金調達と減倉は終わりにあり、市場感情は2018年以来の低点付近に下落したと考えている。主要指数の動的収益率も2010年以来25%以下に下落し、そのうち主要ブルーチップ指数は2018年以来10%以下だった。
秦培景氏は、中国経済の長期的な良好な基本面は変わらず、現在の指数の中長期配置性価格比が際立っていると考えている。通年の安定成長目標は変わらず、疫病の影響が弱まるにつれて、季報の発表が終わり、ドルの予定通りの利上げの3つの要素が着地し、基礎建設、不動産、消費の3つの主線は5月に同期回復を迎える見込みで、中期修復相場は徐々に近づいており、引き続き安定成長の主線を引き締め、推定値の低位と予想の低位品種をしっかりと配置することを提案した。
オープンソース証券戦略の首席緩和は、現在の市場の基本面が全体的に弱体化している態勢には変化がなく、反発の核心は流動性駆動だと考えている。4月の情勢が楽観的ではない重要な新しい変数は、疫病である。1疫病は経済の基本面の予想をさらに弱めただけでなく、2疫病は中国CPIの予想を押し上げ、中米の実際の利差を縮小させる。③疫病はサービス業の資金に対する需要を増大させ、普通資金が実体に流れ、金融市場の流動性を圧迫する。
張弛氏は、5月を展望する。海外の米債収益率の上昇とロシア・ウクライナ情勢の繰り返しは、依然として市場の情緒面を変動させるが、「疫病緩和」がカギであり、疫病が予定通り緩和されると、(1)中国の流動性は引き続き強化される。(2)CPIは再び下落する。(3)中米の実際の利差は再び拡大する見込みで、人民元の為替レートも再び安定する。(4)中国の金融政策は「私を主とする」–市場は3月の反発論理に戻り、流動性が駆動され、スタイルは依然として成長する。
China International Capital Corporation Limited(601995) の観点によると、月曜日の市場回復は先週の継続であり、内外部の比較的総合的な要素があるが、内部の要素が主である可能性があるという。海外の主要中央銀行の緊縮態勢は続いており、地縁衝突は依然として硬直しており、海外の主要株価指数は3月16日以降に反発し、3月末から現在まで全体の区間が揺れており、低さを更新していない。しかし、中国のA株と香港株は小幅な反発の後、明らかに回復し、A株は年初から現在までの新低を記録し、中国の要素の影響を受ける可能性がある。人民元の為替レートの変動が大きくなるにつれて、最近の市場は人民元の為替レートと潜在的な資金の流れにも注目しているが、成長予想こそより重要な要素である。
徳邦証券の呉開達氏らは、月曜日の為替双殺の背後にある原因は2つあると考えている。
まず、疫病が繰り返され、回復が遅い。3月中旬以降、全国で増加+無症状が10例を超える省・市は10以上を維持しており、疫病の衝撃で経済活動に影響を及ぼすに違いない。高周波データによると、経済活動は低迷しており、4月24日、2021 GDPの上位10都市の渋滞遅延指数の桁数は過去3年間の24%にとどまり、10都市の旅客輸送量の桁数は12%で、フライト計画数は最低値だった。一部の上場企業の四半期報告の業績は下落した。出口端圧力が漸顕する。3月のPMIの新規輸出注文は47.2%(前49%)で、輸入は前年同期比マイナスに転じ、OECD総合リード指標の高位は下落した。
次に、FRBの縮表周期の大体率は間もなく開き、中米の利差が逆転し、資金は一定の外流圧力を持っている。中央決済会社と上清所のデータによると、海外機関が保有している債券は3月の合計で804億元減少し、また、北上資金は3月から現在までの合計で480億元を超えた。
A株は反撃の時を迎える
Caitong Securities Co.Ltd(601108) 首席戦略アナリストの李美岑氏は、今後1-2四半期を展望すると、市場はますますよくなり、現在の下部地域の「安い時間」を大切にしなければならないと考えている。A株は「ノルマンディー上陸」と「無限の風景が険しい峰にある」という反撃の時を迎えることが期待されている。
李美岑氏は、為替レートの予想圧力が大きく、株式市場の在庫ゲーム、流動性が悲観的な段階にあると述べた。また、疫病の繰り返しなどの要因の影響もあり、上証総合指は再び前期の低点に近づき、投資家の悲観的な感情が濃い。今週は肝心な決断の1週間で、投資家が注目している不確実性は明らかになっています:1 4月の政治局会議は第2四半期の経済と疫病のコントロールの定調に対して、投資家の予想を安定させます。②一季報の開示が終了し、投資家は中報に転向する予定である。③5月3日と4日、FRBの金利会議は、年間の金利引き上げのリズムが「もっと鷹」になるかどうか、それとも価格の基本price inかについて議論した。
第一に、経済の基本面では、中国経済の比較優位性が回帰する。現在、中国の基本面が底をさまよっているため、欧米がピークにあり、下半期に中国の疫病が好転し、サプライチェーンが回復し、海外が回復の高点を渡れば、中国経済は向上し、海外が下に下がると、私たちの比較優位性は再び回復する見込みだ。
第二に、企業の利益は徐々に安定して回復する見込みだ。
過去20年間から見ると、A株の利益の下落周期は6-8四半期で、今年の第2、第3四半期またはA株の業績は底をつき、第4四半期は徐々に改善されるだろう。
第三に、流動性の面では、上半期の市場の流動性状況が悪く、原因は2点ある:1)FRBが金利を引き上げ、資金が米国に還流した。2)年初以来の市場下落により、公募基金の発行が圧迫され、一部の絶対収益製品も減倉した。増量資金が少ない状況で、市場は上半期全体で在庫ゲームの態勢を呈している。今後、FRBがその後、より「鷹」の態度を示さなければ、中国経済の比較優位性が明らかになるにつれて、海外資金や新興市場、特に中長期配置価値が著しい中国市場に再び還流することになる。
興証資管首席経済学者の王徳倫氏は、4月末の政治局会議が間もなく開かれ、安定成長措置がさらに明確になる見込みであると同時に、中国の疫病の傾向が好転し、安定成長のプラスコードにも有利な条件を提供すると考えている。米連邦準備制度理事会(FRB)の5月の利上げに対する市場の予想はすでに満たされており、FOMC会議が着地した後、再生産が秩序正しく推進され、成長プレートは段階的な喘息の機会を迎える見込みだ。
業界の面では、王徳倫氏は「1安定した成長信号の刺激を受け、相場の修復を評価する金融、周期、不動産、建築、建材などの過小評価プレートを迎える見込みだ」と見ている。2政策とデータの効果がより確定した新しい基礎建設の方向、例えばデジタル経済、電力網の改造、風力発電、太陽光発電など:地方両会から見ると、新しい基礎建設は各地の経済成長を促進する主な手がかりの一つであり、「二重炭素」、「高品質発展」などの長期理念に合致している。3疫病後の回復に関する消費プレート;4超下落反発のハイエンド製造プレート:新エネルギー自動車、半導体、軍需産業など、浸透率が低いから高い成長プレート、例えばスマートカーなど。
Founder Securities Co.Ltd(601901) 趙偉氏によると、底は下落したもので、相場はもう信じないうちに誕生した。この道理は簡単だが、絶望の中でできることで、信念を守るのは難しいという。今、市場はすでに絶望して、資金は勝手に安価なチップを放棄して、人が私を捨てて取る時になりました。操作上、重倉者は様子を見ることを提案し、低倉者は徐々に倉庫を建て、超下落株に注目し、誤って殺された安価なチップを拾い、退市リスク株を回避し、低位、低価格、過小評価値の「三低」株に引き続き注目する。
Western Securities Co.Ltd(002673) 易斌氏は、全体的に見ると、現在の市場評価値の調整はすでに歴史的な限界レベルに近づいており、株債間の比価関係から見ると、現在のA株の隠れた収益率と10年債の収益率の差も2008年の金融危機以来の高値を記録し、権益資産の投資価値が際立っていることを示している。疫病政策の推進と5月の連邦準備制度理事会の金利引き上げブーツの着地に伴い、将来の市場は反発の窓口期を迎える見込みだ。
“第2四半期に買って、収穫は第3四半期にあります”
China Securities Co.Ltd(601066) 首席戦略アナリストの陳果氏は、絶望の中で希望を探していると述べ、Q 2は低配置で、Q 3は収穫を待っていると述べた。
陳果氏によると、A株市場が直面している環境では、利益、流動性、リスクの好みが不利であることが共通認識だという。しかし、一方で市場の位置が下がるのは有利な要素だ。一方、私たちはたぶん事件を信じて市場に会いに行くしかありません。今日は見たことがありません。大体率の第2四半期は利益の底で、大体率の連邦準備制度理事会の利上げと縮小の力は最大で第2四半期(5、6月)で、後続の中国の安定した成長需要は絶えず上昇して、流動性環境の境界改善は大体率で、疫病の予想とリスクの好みの境界改善も大体率です。第2四半期に買って、収穫は第3四半期で、大体率です。
「私は2020年にCOVID-19疫病が最も深刻な時に市場に良い機会があると思っていました。今日の上海など各地の疫病にも、いろいろな感情があります。中期的な戦略的視点に立って、今日のオミクロンは人類の認知規則に合致し、COVID-19の毒性が絶えず低下していることは、人類が後疫病時代に入ることを示しています。経路にかかわらず、私たちは生活が常態に戻ることを期待することができます。」陳果は言った。
低位配置の方向から言えば、陳果は第一の確率事件は、疫病が改善されると考えている。奥密克戎はコントロールしにくいが、深センは清零をやり遂げ、吉林もコントロールして再工を始め、上海もいつもやり遂げた。上海が完成すれば、他の場所が拡散しても、市場の疫病に対する予想と感情は今よりよくなるだろう。だから疫病の損傷と修復の方向は株の悲観的な時に配置することを考慮する価値があり、お金を稼ぐ機会があるべきだ。
また、陳果氏はもう一つの大まかな事件は安定した成長であり、符号化されると考えている。「特に疫病のコントロール後、第一優先かどうかにかかわらず、重要な事項である。安定成長のプラスコード力が大きいほど、第三四半期の経済回復の弾力性が大きくなる。安定成長の構造ははっきりしていないが、金融政策は組み合わせとして確定しており、すべての黒い雲には金の縁があり、今日の下落が本当に来たとき、明日の輸出に有利である一方で、緩和空間の開放に有利である」。
陳氏はまた、「昨年末以降、戦略的には保守的だったが、今は戦略的には中性的で急進的ではないが、撤退ばかりして配置できるわけではない。戦術的にはこの段階が最も適切で、陣地戦ではなく、運動戦であり、先に小勝を積んで大勝した。同時に、大体の条件が絶えず改善されると信じており、戦略的な反撃に転向する日は遠くない」と話した。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) 胡国鵬氏らは、市場は4月25日に情緒宣伝式の大幅な下落を迎えたが、市場の大幅な調整に伴い、各指数は徐々に価値区間に入り、過度に悲観すべきではないと考えている。
1つは月曜日の下落を経て、各指数の推定値の順位はいずれも比較的安い位置にあり、そのうち上証指数、創業板は10年近くの20%の推定値の順位前後にあり、全Aは10年近くの30%の推定値の順位前後にある。
第二に、疫病を効果的にコントロールした後、経済建設を中心とすることを堅持し、安定した成長は依然として政策の発力の重点であり、より大きなマクロ政策を実施して疫病の影響をヘッジし、第二四半期の経済を5%以上に戻し、年間5.5%の目標を実現する基礎である。
第三に、海外の摂動要因から見ると、FRBの緊縮予想が最も強い時は5-6月、5月に50 bpの利上げが何割か決着し、市場は事前に価格を決める傾向があり、下半期のFRBの実際の利上げ幅と頻度は現在の最も極端な予想を下回るだろう。
胡国鵬などの提案は、低配置、構造性が消費をよく見て、3つの細分化分野に重点を置いている。1つは、調整が十分で、疫病の境界が好転した食品飲料、飲食旅行、ホテル、自動車、家電などの業界から利益を得ている。第二に、製品の値上げとインフレの上昇から利益を得た農林牧漁である。三つ目は、低位と推定される医薬生物などである。
