\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 540 Jiangsu Asia-Pacific Light Alloy Technology Co.Ltd(002540) )
事件:4月26日、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の年間営業収入は60.17億ドルで、前年同期比50.81%増加し、帰母純利益は4.58億ドルで、前年同期比28.21%増加し、粗利率は14.46%増加した。2022年Q 1の営業収入は15.46億元で、前年同期比17.06%増加し、帰母純利益は0.83億元で、前年同期比7.54%下落し、粗利率は13.49%だった。
収益は持続的に増加し、利益能力の曲がり角は期待できる。2021年Q 4単四半期の会社の収入は17.5億元で、前年同期比約23%増加し、2022年Q 1の粗利率は2021年に比べて約1ポイント下落し、そのうち2022年Q 1の費用率は7.2%で、2021年に比べてほぼ横ばいで、会社の費用コントロールは優秀で、利益能力の下落は主に原材料の割合が約7ポイント上昇したためである。会社の売上高の増加:1)単車用アルミニウムの量が増加し、公告によると、2021年に自動車業界で16.3万トンを供給し、前年同期比33%増加した。2）一部の新規顧客の開拓；3)航空宇宙とエアコン業界はアルミニウム合金材に対する需要が増加した。会社は短期的に圧力を受けて、曲がり角は期限があります:1)中国の大口の原材料の価格は持続的に上昇して、会社の部分が影響を受けます;2)中国の一部の物流は影響を受けている。3)一部の新生産能力の投入により、生産能力の利用率は短期的に低い。総合的に見ると、会社の定価モデルは依然として加工費の情勢を主とし、原材料価格の変動は会社に影響が限られており、よりよく下向きに伝導することができ、また新しい顧客の開拓を重ね、生産能力の利用率が徐々に向上することが期待され、利益能力の曲がり角が期待できる。
2022年の会社の売上高は高速成長を維持し、利益能力の改善が期待されている。同社の公告によると、2021年のアルミニウム押出材の販売台数は22.59万トンで、前年同期比32%増加し、そのうち主な増加量は新エネルギー車の三電システム、熱交換システム、シャーシの車体システムから来ている。新エネルギー車の販売台数の急速な増加と、会社の交付能力の向上により、2022年の売上高は引き続き高い成長を維持する見込みだ。2022年会社の利益能力の改善が期待される:1)費用率のさらなる低下;2)新生産能力が徐々に着地するにつれて、出荷量は引き続き高い成長を続け、規模効果は徐々に体現される。3)深加工生産能力は徐々に放出され、製品の付加価値は徐々に向上する見込みである。4)原材料の価格は安定している見込みで、コスト端の圧力は部分的に伝導する。
お客様の構造は良質で、生産能力は持続的に拡張しています。会社の公告によると、会社の自動車軽量化業界の取引先は博世、大陸、電装、ファレオ、三花、寧波などの世界で500社以上の有名な自動車部品と完成車企業をカバーし、関連車種は蔚来、理想、小鵬などの新勢力をカバーし、 Byd Company Limited(002594) 、吉利、万里の長城などの強い自主ブランド、テスラ、フォルクスワーゲン、BMW、アウディ、ベンツ、RIVIAN、PSAなどの外資車企業をカバーしている。航空業界は航空工業傘下の航空機本体工場に入り、エアコン業界は大金エアコンに入り、海洋工事業界はイスラエルIDEに入った。生産能力の持続的な拡張:会社の公告によると、会社の「年産8万トンの軽量化高性能アルミニウム押出材プロジェクト」、「年産4万トンの軽量化環境保護型アルミニウム合金材プロジェクト」の工場はいずれも竣工し、間もなく生産を開始する。「6.5万トンの新エネルギー自動車アルミニウムプロジェクト」は現在、設備の購入を基本的に完了し、設備の調整などの段階に入る。「航空特殊アルミニウム材及び新エネルギー自動車用高強度耐衝撃アルミニウム合金部品プロジェクト」は現在、建設の進度を速めている。同社の公告によると、2022年末にアルミニウム押出材の生産量は30万トン前後に達する見込みで、今後3~5年間で約40~50万トンの高性能アルミニウム押出材の生産能力、 Tus-Design Group Co.Ltd(300500) 万セットの高強度軽量化システムのアルミニウム部品の生産能力の規模配置を実現する。
投資提案:「購入-A」の格付けを与え、20222024年に営業収入75.3/91.1/108.4億元を実現し、純利益5.6/6.8/9.3億元を実現する予定で、現在の株価はPEに対して9.5/7.8/5.7倍である。最初の格付けは、「購入-A」の格付けを与え、6カ月間の目標価格は5.73元/株だった。
リスク提示:業界競争の程度が激化するリスク、主な原材料価格の変動のリスク、疫病の影響リスク。
