\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 029 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
事件:2022年4月26日、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。業績を別々に見ると、
1)年報の業績は予想に合致する:営業収入は19.47億元(+46.77%)、帰母純利益は3.25億元(+24.54%)で、株式支払いと所得税の影響を除けば、帰母純利益は3.93億元(+46.29%)、帰母控除非純利益は2.76億元(+29.71%)、経営活動キャッシュフローは-1.73億元(-25.25%)である。
2)一季報の成長率は下落した:2022 Q 1会社は売上高4.43億元(+12.50%)を実現し、帰母純利益は0.43億元(-35.12%)で、株式支払いの影響を考慮せず、帰母純利益は0.61億元(-32.81%)、非帰母純利益は0.43億元(-31.82%)、経営活動キャッシュフローは-0.23億元(-14.76%)である。キャッシュフローは前年同期比0.81億元減少し、主に従業員が支払った報酬と商品購入金の増加によるものだ。
2021年の疫病の繰り返しの業績は依然として明るく、靭性を示している。2021年疫情は安定し、病院の外来治療手術は秩序正しく行われ、会社はルートネットワークの開拓を加速し、業務は急速に回復した。1)四半期別に見ると、Q 1-Q 4の売上高はそれぞれ3.94/4.81/5.14/5.58億元で、それぞれ前年同期比60.16/48.5/58.64/41.27%だった。このうち、第4四半期の帰母純利益は0.76億元(+45.65%)で、非帰母純利益は0.68億元(+33.24%)、経営活動キャッシュフローは-0.04億元(-96.47%)で、経営活動キャッシュフローの減少は主に会社が支払った材料金、特許訴訟和解金および従業員のために支払った現金の増加によるものである。2)地域別に見ると、中国外はいずれも急速に回復している。2021年の中国の売上高は約12.00億元(+48.05%)である。国際売上高は約7.42億元(+44.53%)である。アメリカの売上高は3億元(+50%)、ヨーロッパと中東、アフリカの売上高は2億9600万元(+34.5%)で、伸び率は過去最高を更新し、アジア太平洋の海外収入は0.8億元(+80%)で、ラテンアメリカ、カナダは前年同期比133%増加した。3)経営から見ると、粗利率は短期的に圧迫されている。中国の粗利率は65.87%(-0.67%)で、系製品の価格は中国の粗利率を下げ、国外の粗利率は61.82%(-3.14%)系為替レートの変動と国際輸送コストの増加は減少した。
22 Q 1サプライチェーンが乱れ、疫病と地縁の衝突の二重要因が業績に影響を及ぼした。22 Q 1の業績は中国の疫病と海外ヨーロッパ市場の地縁衝突の影響を受け、中国外サプライチェーンが圧迫されている。地域別に見ると、1)中国の疫病は内視鏡診療を抑制し、新製品の可視化製品の普及は順調である:22 Q 1中国の収入は2.76億元(+21.77%)である。中国市場は疫病の影響を受け、内視鏡手術と通常検査は一定の制限を受け、中国の収入の増加は主に会社が新たに上場した可視化製品の収入0.46億元である。2)海外はヨーロッパの地縁衝突の影響を受けている:海外収入は1.66億元で、前年同期比で横ばいで、そのうちヨーロッパの収入は前年同期比13.86%減少し、ヨーロッパ市場は地縁衝突と会社が一部のOEM業務を直販モデルに切り替え、まだ移行期にあるなどの要素の影響を受けて、アメリカ市場は前年同期比30.29%増加した。
内視鏡シリーズ製品の売上高は急速に増加し、EMR/ESD類、マイクロ波アブレーション針、止血及び閉鎖類製品の業績は著しく増加した。会社の主な業務は止血と閉鎖類、生検類、拡張類、ERCP類、EMR/ESD類、EUS/EBUS類、マイクロ波アブレーション針と腫瘍アブレーション設備で、収入はそれぞれ8.92/2.37/1.85/1.28/2.60/0.18/1.26/0.51億元で、前年同期より53.10/33.74/16.13/28.70/66.13/48.47/587/5.49 ppである。マイクロ波アブレーション針と多種の内視鏡シリーズの消耗品は過去最高を記録し、販売組織は約1177万本、生検クランプは約1457万本を挟んだ。製品別に見ると、1)止血と閉鎖類:止血クリップの販売台数は1000万本を突破し、収入は8.38億元、2)EMR/ESD類:罠、冷却罠製品の売上高は前年同期比0.58億元増加し、ESD電気ナイフ製品の中国需要は旺盛で、中国の収入は0.21億元増加した。3)マイクロ波アブレーション針:マイクロ波アブレーション針の販売量は6.5万本に達し、マイクロ波アブレーション針類製品の生産販売比はいずれも90%以上である。
海外特許の和解を組織し、使い捨て胆道鏡を発売し、複数の製品が登録の新たな進展を遂げた。2021年に研究開発への投資を増やし、研究開発費用は1.53億元(+53.4%)、研究開発費用率は7.85%、研究開発人員は403人(23.24%)である。子会社は国家級の専精特新「小巨人」企業に選ばれた。新たに23の国と地域に関する海外証明書152件を取得した。このうち、コア製品SureclipとLockado止血クリップはMDRのCE証明書を取得した。21年に73件の特許(6件の特許)を取得し、複数の製品が登録上場した。製品別に見ると、1)内視鏡診療:会社は米国ボストン科学と3年間続いた世界特許訴訟と和解と特許許可協定に達した。使い捨て気管支鏡はFDA、CEと中国の登録を同時に提出した。三腕クリップ、コバルトクロム合金クリップ、閉鎖クリップ、牽引クリップなどのシリーズ止血閉鎖類製品は報告期間内に研究開発が順調に進み、22年に中国、日本、米国で発売される予定である。妙手帽(使い捨て内視鏡用先端帽)は中国とEUの登録証を取得し、上場販売する。中国で登録されており、EUS-Filex針は米国FDAの承認を得ている。2)マイクロ波アブレーション:3次元映像処理ソフトウェアのアップグレード版の設計開発を完了し、EUの上場許可を得た。3)EOCT:EOCTはNMPA登録を取得し、食道異常画像特徴自動表示機能が開発されており、この機能は既存のEOCTイメージングソフトウェアに統合される。4)使い捨て内視鏡:会社の使い捨て胆道鏡はすでに中国の登録証を獲得した。胆道鏡セットの消耗品は研究中で、22年に続々と承認される計画だ。
内視鏡診療器械のリーダーは中国国外の二輪駆動で、使い捨て胆道鏡は第3成長曲線を開く見込みだ。 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) は中国の内視鏡診療のリーダーであり、腫瘍の早期スクリーニング市場の拡張と内視鏡診療の消耗品の国際化の恩恵を受けることが期待され、会社は国際内視鏡診療大手になる潜在質がある。成長要因から見ると、1)中国市場の拡張:中国の各種消化管癌は高発の特徴を呈し、内視鏡早ふるい腫瘍は消化腫瘍の金基準であり、中国の腫瘍早ふるいの普及に伴い、内視鏡診療の需要は急速に向上すると予想されている。2)国際化の拡張:会社は内視鏡診療国産のリーダーとして、製品がそろっていて、調和のとれたクリップは市場のスターで、市場の拡張から十分に利益を得ることができる。海外市場の会社の製品は性価比の優位性を備えており、特許紛争を解決した後、会社は海外の内視鏡診療器械の急速な拡張を実現する見込みだ。3)イノベーション+買収合併は第三成長曲線を開く:複数のコア製品が上場し、ESD/EMR類製品のゴールドナイフ、チタンナイフは急速な成長段階にあり、EOCT、使い捨て胆道鏡が上場し、市場空間が大きい。また、会社の国際化の配置は世界の買収合併に有利で、会社はアメリカの子会社、投資部と転化医学部のそれぞれの優位性を利用して、新しいプロジェクトを導入し、投資し、孵化し、長期的な成長のために基礎を築く。
利益予測と投資格付け:当社の20222024年の売上高はそれぞれ22.85/30.40/40.12億元で、それぞれ前年同期比17.40/33.00/32.00%だったと予想しています。帰母純利益はそれぞれ4.55/6.27/8.60億元で、それぞれ前年同期比40.13/37.80/37.19%だった。EPSはそれぞれ3.40/4.69/6.43元で、対応PEはそれぞれ28.83/0.92/15.25倍で、初めてカバーし、「購入」の投資格付けを与えた。
リスク提示:疫病の影響の程度は予想を超え、医療保険のコントロール費と製品の値下げ速度は予想を超え、新製品の普及の進度は予想に及ばない。
