\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 196 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co.Ltd(600196) )
投資のポイント
事件:2022年4月26日、同社は2022年1季報を発表した。2022 Q 1の営業収入は103.82億元で、前年同期比28.87%増加した。帰母純利益は4.63億元で、前年同期比45.41%減少した。非帰母純利益は8.01億元で、前年同期比21.73%増加した。
新製品は放量期に入り、内生性が高く持続する。22 Q 1帰母は大きな変動が現れ、BioNTech株に投資して3.38億元の損失を出し、全体の利益レベルを下げた。売上高と扣非帰母は高増を维持し、复必泰(mRNA COVID-19ワクチン)、汉曲优(注射用曲妥珠単抗)、苏可欣(マレイン酸阿伐曲泊帕片)およびレプチンシリーズ制剤などの新商品/次新商品の持続放出量は、キャッシュフローに贡献し、会社の内生性が高く持続可能である。
疫病の影響で粗利率/販売費率が低下し、研究開発費用は前年同期比26%だった。22 Q 1の粗利率は43.55%(-8.99 pp)で、低毛利抗疫品種の割合が上昇し、一部の高毛利品種の入院が阻害され、全体の毛利レベルを低下させた。22 Q 1の販売費用は20.67億元(-3.40%)、販売費率は19.91%(-6.65 pp)で、抗疫品種の集中購入、一部の高毛利品種の普及減少と関係があると予想されている。管理費用は7.86億元(+16.60%)、管理費率は7.57%(-0.80 pp)で、安定を維持し続けている。研究開発費用は8.05億元(+25.67%)、研究開発費率は7.76%(-0.20 pp)、複数の研究開発プロジェクトが順調に進んでいる。財務費用は1.07億元(-16.87%)、財務料率は1.03%(-0.57 pp)。
研究開発パイプラインは収穫期に入り、革新的なモデルチェンジの効果は著しい。2020年以来、会社の新製品の割合は絶えず向上し、研究開発プロジェクトは順調に推進され、徐々に収穫期に入った。1)復宏漢霖:四大単抗はいずれも放量期にあり、そのうち漢利康、漢曲優は市場優位の地位を占め、漢達は2月に海外市場をさらに開発し、革新薬PD 1初の適応症MSI-H 22 Q 1が承認され、4月に多くの連合療法が積極的な進展を遂げた。2)復星ケイト:第二項CAR-T製品FKC 889 3月に臨床を承認された;3)復必泰:22 Q 1香港に380万件の注文が追加され、香港・マカオ・台湾の注文は高い持続性があり、大陸ではII期臨床が展開されている。4)Gland:インドの高模倣薬企業は急速な発展期に入り、20-30%の高速成長を維持し続けている。
利益予測と投資提案:会社の複数の生物類似薬が放量期に入ったことを考慮し、復必泰、Cartなどの貢献の新たな増加量を重ね、20222024年の営業収入はそれぞれ445506、599億元で、前年同期比14.17%、13.70%、18.23%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ億元58、74、92億元で、前年同期比22.87%、27.02%、24.12%増加した。会社は中国の革新薬のトップ企業の一つであり、革新薬は集中収穫期に入り、主業構造性の改善は再び成長し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:エピタキシャル買収合併は予想に達していない。新薬の研究開発に失敗するリスク;化学模倣薬の帯量調達の減少幅と範囲が予想を超えるリスク
