\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 538 Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) )
事件:会社は2021年の年報と2022年の第1四半期報を発表した:2021年に会社は12.58億元の売上高を実現し、前年同期比5.43%増加した。帰母純利益は1億4300万元で、前年同期比8.62%下落した。非帰母純利益は1億2600万元で、前年同期比56.46%増加した。2022年第1四半期の会社の売上高は5.00億元で、前年同期比47.86%増加した。帰母純利益は1億1500万元で、前年同期比128.94%増加した。非帰母純利益は1.09億元で、前年同期比142.75%増加した。
イベントコメント：
CDMO事業は急速に成長している。2021年会社のCDMO業務の収入は2.65億元で、前年同期比118.31%増加し、売上高に占める割合は21%に達し、粗利率は前年同期比18.99 Pct増加して44.54%に達した。同社のCDMO事業は100社余りの中国外優秀医薬企業と業務提携を結び、現在進行中の事業は200件余りに達し、薬業開拓などの中国外新型製薬会社と提携している。2021年、会社は大型多国籍製薬企業の黙沙東とペット薬、獣薬、動物保健分野で10年間CDMO戦略協力協定を締結した。2021年末現在、研究開発第1期の9つのプロジェクトはすでに異なる段階の仕事を展開し、技術移転は徐々に完成し、間もなく商業化を実現する。同時に、会社はすでに小核酸薬物合成基礎断片、核酸検査試薬原料などのCDMO業務を引き受け、中国の主流の核酸検査製品に原料を提供し、会社のために新しい業績成長点を構築した。
「技術移転+自主申告+中国MAH協力」製剤経営発展策を積極的に実行し、製剤業務が急速に増加している。2021年、模造薬の採掘政策の背景の下で、会社の製剤プレートの発展の勢いは強く、年間売上高は1.53億元を実現し、前年同期比103.58%増加し、粗利率は16.88 Pct上昇して47.27%に達した。会社は原料薬産業チェーンの優位性を利用して、原料薬優位品種の製剤の研究開発に集中し、同時に、「技術移転+自主申告+中国MAH協力」製剤の経営発展戦略を積極的に実行し、全産業チェーンの垂直一体化協同を深化させ、会社の総合競争実力を向上させ、国家集採政策がもたらした急速な商業化放量チャンスを把握し、段階的な成果を得た。2021年、会社の培哚普利叔丁アミン錠、普瑞巴林カプセルは第4陣の全国薬品を落札して集中的に購入した。アトバタチンカルシウム錠、クロロサルタンカリウム錠、ライノプリ錠リレー集採続標は、広東13省連合集採、江蘇地区、山東地区集採を落札した。現在、会社は累計で7つの製剤製品が中国で発売され、8つの製品処のCDE審査では、グレツィット緩釈錠、イソニコチン錠(模倣薬の一致性評価)、バルサタン水素クロロチアジン錠、リバサバン錠、塩酸モシサシサシ星錠、ヴィグレチン錠などが含まれている。バルサタンアンモニアクロロジピン、アンモニアクロロジピンアトバタチンカルシウム錠、フマル酸ビソロール錠、フマル酸プロポフォールチノフォウェル錠、エンゲ列浄錠、ダグ列浄錠、シグレチンジメチルグアニジン錠、硫酸水素クロロピグレイ錠の計8つの製品で正式なBE試験段階にあり、30以上の製品が研究されている。
原料薬業務の顧客構造は持続的に最適化され、品種は絶えず豊富である。2021年、会社の原料薬業務の収入は7.48億元で、前年同期比21.5%下落し、粗利率は3.61 Pctで35.68%下落し、主に為替損益、疫病の影響が遅い分野の薬物、上流原材料の値上げ、出荷リズムの輸送などの原因で発生した。2021年、会社は既存の大顧客との深い協力を絶えず強化し、新しい顧客を開拓し続けている。会社の複数の核心品種と複数の世界の多国籍製薬大手はプロジェクトの段階に入って、中国の多くの百強薬企業、特に正大晴れ、 Haisco Pharmaceutical Group Co.Ltd(002653) Zhuzhou Qianjin Pharmaceutical Co.Ltd(600479) などと異なる深さの実質的な協力と疎通を行った。海外の取引先の方面、会社は積極的にルートを開拓して、新しい取引先を育成して、特にブラジル、メキシコなどの主要な原料薬の需要国で前の10大取引先と連絡を創立して、例えばブラジルのBrainpharm、EMSなどは一定のマイルストーンの突破を達成します。品種面:現在、原料薬の品種は計43品種を研究しており、そのうち14品種が転産を実現し、11品種が海外市場登録認証を提出し、同時に8品種が中国CDE登録を提出している。2021年バルサタン(新技術)、硫酸水素クロロピグレイ結晶型II 2品種がEU CEP証明書を取得した。アトバタチンカルシウム、クロロサルタンカリウム、ビグリチン、アルゴンサルバンの4つの原料薬は中国の審査・認可を通過した。2022年4月現在、硫酸水素クロロピグレイ結晶型II、米窒平と利伐沙班の3つの原料薬が中国の審査・認可を通過した。
会社全体の業績は安定して伸びている。2021年に会社の売上高は12.58億元を実現し、前年同期比5.43%増加した。帰母純利益は1億4300万元で、前年同期比8.62%下落した。非帰母純利益は1億2600万元で、前年同期比56.46%増加した。同社の帰母純利益は前年同期比で下落し、主に2020年に同社が保有している浙江暉石薬業の13.5%の株式を売却し、公正価値で変動した損益851294万元を確認した。2021年の会社の総合粗利益率は37.29%で、前年より0.84 Pct増加し、主に高毛利のCDMO、製剤業務の割合は会社全体の粗利益率を高めた。
2022年第1四半期の業績は予想を超え、総合粗利率は急速に上昇した。2022年第1四半期の会社の売上高は5.00億元で、前年同期比47.86%増加し、2021年の年間売上高の40%近くに達した。帰母純利益は1億1500万元で、前年同期比128.94%増加し、2021年の年間帰母純利益の80%に達した。同社の第1四半期の業績が予想を上回ったのは、主なCDMOと製剤業務の販売が急速に増加し、売上高の増加率はそれぞれ296.09%、50.87%だった。今年第1四半期、会社の総合粗金利は40.49%に達し、2021年末より3.2 Pct上昇した。一方、会社の前期配置のCDMOと製剤業務は強く増加した。一方、一部の製品の放量後の規模化効果は著しく、粗利率空間はさらに突破した。
投資アドバイス：
当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ3.28/3.97/4.83億元、EPSはそれぞれ2.17/2.62/3.19元で、現在の株価はPEに対して21/17/14倍であると予想しています。会社のCDMO業務と製剤業務が急速な放量段階に入ることを考慮し、モデルチェンジとアップグレードが加速した。我々はその「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:
重点CDMOの注文量は予想に及ばない。原料薬と中間体の価格変動リスク;環境保護政策のリスク;安全生産リスク。
