\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 472 Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) )
事件:同社は2021年報を発表し、2021年には53.91億元の売上高を実現し、前年同期比47.13%増加し、帰母純利益3.26億元を実現し、前年同期比536.98%増加し、非後帰母純利益2.88億元を実現し、前年同期比659645%増加した。
コメント:
規模効果は持続的に現れ、利益能力は着実に向上した。収入端、会社の2021年の収入は53.91億元で、同47.13%増加し、四半期別に見ると、2021 Q 1-Q 4の収入の伸び率はそれぞれ103.02%、63.89%、44.70%、10.03%で、昨年下半期の乗用車と商用車の販売台数は前年同期比で下落し、会社の収入端の伸び率が減速した。利益の端で、会社は2021年に母の純利益3.26億元を実現し、同536.98%増加し、Q 1-Q 4母の純利益の伸び率はそれぞれ347.70%、233.18%、626.37%、173.31%で、2021年の粗利率は19.53%上昇し、前年同期より2.16 pct上昇し、純金利は6.57%上昇し、前年同期より4.37 pct上昇した。2021年販売費用率1.30%、同1.76 pct、管理費用率4.25%、同0.65 pct、財務費用率2.31%、同1.94 pct、研究開発費用率3.97%、同0.16 pct、研究開発投入力は持続的に増加し、会社の競争力は持続的に強化されている。
新エネルギー自動車の歯車業務は高増加を維持し、中長期的に電気化の傾向を受けている。会社の取引先はすでに全世界のリードする電気自動車企業、 Byd Company Limited(002594) 、広汽などの重点の新エネルギー車企業と電気駆動メーカーをカバーしました。2021年、同社の新エネルギー自動車の歯車販売台数は503.14万件(電気自動車の歯車とハイブリッド自動車の歯車を含む)で、乗用車の歯車プレートの収入を24.39億ドルに達し、57.08%増加した。現在、注文は依然として充実しており、2021年末現在、同社の新エネルギー自動車歯車業務は手で注文し、2022年の意向性契約は16.4億元前後に達している。また、同社の海外市場は突破し、2021年に同社が初めてヨーロッパに直接輸出する新エネルギー自動車駆動システムギアプロジェクトを獲得し、PPeTと供給協力を達成し、協力プロジェクトは2022年にQ 4が正式に生産を開始し、2023年から供給を開始し、2024年までにピークの年間生産量に達し、2028年まで続く。契約に約束された価格と供給量に基づき、契約ライフサイクル内(2022年から2028年までの期間)の販売総額は約35.54億元と予想されている。われわれは、電動化の趨勢を受益し、乗用車の歯車の市場化規模は持続的に拡大し、会社はハイエンドの歯車の設計、加工と規模化生産の面での競争優位性が際立っており、電動化の趨勢から十分に受益し、市場シェアの持続的な向上を得ることが期待されている。
重カードAMT業務は新たな増分に貢献し、RV減速機は引き続き開拓している。2021年の会社の商用車歯車業務収入は7.86億ドルで、同15.43%増加し、粗利率は18.81%増加し、同0.09 pct増加した。2021年の商用車の伸び率は他のプレートより低く、主に昨年下半期以降の商用車の販売台数の下落によるものだが、中長期的に見ると、同社の商用車歯車業務は重カードAMTの浸透率の向上を受益する。AMT自動変速機は低騒音と軽量省エネの優位性を持ち、国六の実施に適しており、AMT自動変速機の浸透率の向上を加速させることが期待されている。現在、中国の重カードAMT自動変速機の浸透率は10%未満で、欧米の80%に対して大きな向上空間がある。同社は商用車AMT自動変速機ギア業務を積極的に配置し、自動変速機のトップチェエフとの深い協力で競争力を持続的に強化し、重カードAMTが新たな成長点になる見込みだ。また、同社は30024減速機プレートの配置を深化させ、現在、6-1000 KG工業30024に必要な精密減速機の全カバーを徐々に実現し、2021年の減速機業務収入は2.67億元で、29.87%増加した。工程機械、電動工具などのプレートも長期にわたって蓄積されており、将来戦略が深く推進されるにつれて、業務の伸び率が向上する見込みだ。
利益予測と投資格付け:2021年から2023年までの帰母純利益はそれぞれ4.72億元、6.94億元、9.10億元と予想され、対応するEPSはそれぞれ0.61元/株、0.89元/株、1.17元/株で、現在の株価PEに対応するのはそれぞれ27倍、19倍、14倍である。会社の「購入」格付けを維持する。
リスク要因:自動車販売台数の下落;純電気歯車の需要は予想に及ばない。RV減速機の拡張は予想に及ばなかった。
