\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
事件:会社の22 Q 1の営業総収入は48.0億元で、前年同期より+40.9%だった。帰母純利益は4億5000万元で、前年同期比+25.8%だった。非帰母純利益は4.0億元で、前年同期比+25.3%だった。
売上高は予想をやや超え、ダブルプレートの成長率が目立った。同社の22 Q 1営業総収入は48.0億元で、前年同期比+40.9%だった。分制品を见て、私达は第1四半期の会社の2つのプレートがすべて悪くない増加があることを予想します:その中の22 Q 1会社あるいはゼロの业务の収入の16亿元を実现して、前年同期+60%で、その中の新エネルギーの车のゼロの収入は约14亿元です;冷房エアコンの電気部品の業務収益は市場の予想を上回る見込みで、会社はあるいは競争相手の一部の注文の転入から利益を得て、バルブ部品の中の4つのバルブ、カットオフバルブなどを牽引して高い増加を実現して、私達はこの業務プレートの第1四半期の収益は32億元で、前年同期より+33%増加すると予想しています。
利益能力が安定し、価格連動メカニズムが徐々に完備している。22 Q 1会社の全体の粗利率は23.3%で、前年同期比-3.9 pctで、前四半期の粗利率の下落幅よりすでに縮小し(21 Q 4-0.9 pct)、会社の利益能力は次第に安定している。業務別に見ると、22 Q 1会社のゼロユニットの粗利率は23.3%で、前年同期+0.3 pctだった。冷房エアコンの電気部品業務の粗利率は23.3%で、前年同期比3+ポイント低下した。費用側では、22 Q 1社の投入力が縮小し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ2.2%/4.6%/4.8%/0.5%で、前年同期比-2.2/-0.9/-0.1/+0.8 pctだった。総合的な影響で、会社の22 Q 1の帰母純金利は前年同期比-1.1 pctから9.4%に達した。今後、会社と顧客の価格連動メカニズムが徐々に改善され、運賃と原材料コストの境界が改善されるにつれて、22年の利益能力が安定して向上する見込みだ。
今後を展望すると、会社の中長期的な成長は明確な支えを備えている。冷房エアコンの電気部品、1)下流の家電プレートの需要境界改善の予想の下で回復性の増加を迎える見込みで、エネルギー効率のアップグレード、冷媒の切り替え、消費のアップグレードのチャンスの下で、優位製品の電子膨張弁は放出する見込みである。2)または一部のコアエアコン冷凍顧客からの注文を受け取る。3)中国外ワクチン、食品冷鎖配送の需要が旺盛で、会社の商用冷凍は急速に発展しており、空間は依然として広い。自動車ゼロ業務、新エネルギー車市場の生産と販売が盛んで、会社は手書き注文が十分で将来成長することができ、核心顧客規模の増加+新勢力車企業の積極的な接触は、下流の景気度に従って急速な成長を実現することが期待されている。また、会社は資本支出に力を入れ、対外的に業務範囲を延長している。会社の公告によると、三花は敏実自動車技術研有限会社と合弁会社を設立し、動力電池水冷板製品に焦点を当て、会社の熱管理システム製品と新エネルギー動力電池ボックスの集積組立を実現する予定で、会社は業務協同の基礎の上で持続的に集積能力を開拓し、会社の中長期の成長をさらに支持する見込みである。
投資提案:三花は世界の熱管理のリーダーとして、ずっと積極的に研究開発に投入し、堅固な技術障壁を構築し、自分のリードする製品、取引先と規模の優位性を持続的に強化し、業界の高景気と製品の高品質の二重の影響の下で、私たちは三花の熱管理分野での主導的な地位と成長性を持続的に見ている。22-24年の純利益は22.93/29.66/36.21億元と予想され、対応動態評価は20.9 x/16.1 x/13.2 xで、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:原材料価格の変動のリスク;労働力コストが持続的に上昇するリスク。貿易及び為替レートのリスク;下流の販売台数が予想に及ばないリスク;ビジネスの拡大が予想に及ばないリスク。
