\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 34 Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年、会社は20.03億元の売上高を実現し、前年同期比+26.35%だった。帰母純利益は3.05億元で、前年同期比+49.56%だった。非帰母純利益は1億7800万元で、前年同期比-2.45%だった。第1四半期によると、2021 Q 4の売上高は5.78億元で、前年同期比+1.80%、前月比-2.98%だった。帰母純利益は0.51億元で、前年同期比-30.27%、前月比-33.43%だった。非帰母純利益は-0.5億元で、前年同期-197.58%、環比-172.65%だった。2022 Q 1会社の売上高は5.22億元で、前年同期+49.21%、前月比-9.57%だった。帰母純利益は0.61億元で、前年同期比+0.39%、環比+19.57%だった。非帰母純利益は0.58億元で、前年同期比+17.85%、環比+21.12%だった。
利益表:各品種の高温合金収入はいずれも増加を実現し、原材料価格の上昇は会社の利益能力に影響を与える。
1)収入端:鋳造高温合金の売上高は12.01億元で、前年同期比+0.75%だった。軍用分野では、鋳造高温合金事業部が河北徳凱に統合されたため、2021年に河北徳凱は5.76億元の売上高を実現し、前年同期比+308.13%を達成し、航空放出量の列装に伴って収入の増加を実現しただけでなく、ある大サイズの単結晶タービンブレードの量産能力、多種類のタービン鋳物の量産交付任務を実現した。民用分野では、2021年に青島新力通が5.67億元の売上高を実現し、前年同期より+8.37%増加し、安定した成長を実現した。変形高温合金の売上高は5.04億元で、前年同期比+26.32%で、そのうち拳製品GH 4169市の占有率が向上し、交付量が高くなったほか、ある型番の合金タービン盤鍛造品は小ロット生産を実現した。新型高温合金の売上高は2.85億元で、前年同期比+54.42%で、主な系会社は中国粉末高温合金の重要な研究生産基地として、下流航発の粉末高温合金に対する需要は急速に増加した。
2)利益能力端:2021年の会社の粗利率は28.18%で、前年同期比-6.42 pctだった。純金利は16.47%で、前年同期比+0.92 pctだった。一方、粗利率の低下は主に原材料コストが大幅に上昇し、2021年の原材料コストの収入比は45.66%に達し、前年同期比+10.12 pctだった。一方、粗利率が大幅に下がった場合、会社の純金利は前年同期比で増加し、主に他の収益(0.73億元、前年同期+159.04%、政府補助)と投資収益が大幅に増加(0.60億元、20年は0、連営企業からの収益)した。
原材料は会社のコストの中で60%~70%以上を占め、2021年にニッケル、クロム、コバルトなどの価格の上昇は会社の利益能力に大きな影響を及ぼし、未来会社は多種の方式を通じて利益能力を高めることが期待されている。第一に、会社は技術を最適化して高温合金の成材率、合格率を高めることができ、技術の改善を取って設備の利用率と生産効率を高め、コスト削減と効率の向上を実現することができる。第二に、会社は一部の注文に対して取引先と価格を再交渉し、製品の価格を高める。第三に、会社の収益規模の増加に伴い、規模効果は会社の利益能力にプラスの影響を及ぼす見込みだ。
貸借対照表:在庫などの科目は、会社が将来急速に成長する見込みがあることを示しています。1)棚卸資産:2021年期末は8.58億元で、期首比44.96%増加し、2022 Q 1は10.20億元に増加した。これは会社が需要の急速な増加に対応するために備品を増加したことを示している。2)買掛手形及び買掛金:2021年期末は10.48億元で、期首より45.44%増加し、会社が需要の急速な増加に対応するために購買を増加したことを示している。3)契約負債:2021年期末契約負債は0.81億元で、期首より45.94%増加し、2022 Q 1は1.03億元に増加し、会社が受け取った前払金は大幅に増加したり、表面的に将来の会社の収入は増加する見込みだ。
Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) :中国では珍しくPCCの高温合金プラットフォーム型企業になることができます。会社は中国のハイエンドと新型高温合金の生産規模が最大の企業の一つとして、航空宇宙エンジンと大型発電設備の分野で絶えず深く耕作する一方で、冶金、化学工業、ガラス製造などの分野に絶えず開拓している。その戦略目標は非常に明確で、中国のPCCを構築することを目的としている。
1、自身の実力:高温合金の配置が60年を超え、変形、鋳造、粉末などが関与し、母合金から完成品の全産業チェーンの配置までの希少プラットフォーム型企業。会社は各種類の高温合金120種類余りを開発し、そのうち変形高温合金90種類余り、粉末高温合金10種類余りを開発し、いずれも全国のこのタイプの合金の80%以上を占めている。30034すでに2機の高温合金産業チェーンに深く参加し、鋳造/変形/新型高温合金は2機の分野でいずれも高い市占率を占めており、2機の業界需要の持続的な増加から著しく利益を得ることができる。
2、大会道:航空エンジンは坂長雪厚の1兆級大会道であり、高温合金は航発コア原材料である。1)現在、中国のWS-10に代表される三世代機のロット生産のスピードアップは、会社の大単品に良い規模効果をもたらす。2)開発中の航空機の開発は定型化または再スピードアップし、現在、多くの航空機の新型番はすでに密集定型量産段階に入っている。3)航空修理後、市場は徐々に開き、航空修理市場を深く配置した30034は大幅な利益を得る見込みである。4)国産商用航発ロット生産はより大きな成長空間をもたらす。
3、成長経路:主業、外延、産業チェーンの伸びが多く、中国PCCの構築が期待されている。
1)主業:航空宇宙エンジンとガスタービン分野に焦点を当て、高温母合金材料+加工製品のプラットフォーム型企業を作り、内生成長は航空エンジン市場の爆発的な需要をしっかりと捉え、新モデルの浸透から、修理市場の急速な拡大まで、大きな成長空間をもたらすことができる。
2)外延:青島新力の買収合併は高温合金遠心鋳管及び静的鋳物分野に広がり、石化と冶金業界市場を開く。
3)産業チェーンの延長:2019年に子会社河北徳凱が国際宇宙市場を開き、現在の中国航空宇宙アルミニウム合金溶融型鋳造技術レベルが最も高く、チタン合金鋳造技術が中国一流で、中国で唯一工業化マグネシウム合金溶融型鋳造と生産を実現できる企業である。2021年に金属増材製造粉末などの業務分野を戦略的に配置し、会社の将来の発展に新しい運動エネルギーを提供する。
投资提案: Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) は中国の2机の分野のPCCになることを目的として、高温合金材料を核心として、横縦平台化して产业チェーンと価値チェーンを広げて、成长の経路ははっきりしていて、空间は大きくて、特に业界の东风に乗って、そのプラットフォーム型の制品の配置を借りて、急速な成长を获得します。20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ4.78億元、6.97億元、9.79億元で、PEはそれぞれ26 X、18 X、13 Xに対応し、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスクヒント:会社の製品の産業化プロセスは予想に及ばない。上流原材料の値上げリスク。
