\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
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China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 4月23日に2021年報を発表します。2021年の営業収入は676.76億元で、前年同期比28.67%増加し、帰母純利益は96.54億元で、前年同期比57.23%増加し、非帰母純利益は95.34億元で、前年同期比59.77%増加した。加重平均純資産収益率は37.33%で、前年同期比7.97 pct増加し、経営活動によるキャッシュフロー純額は83.29億元で、前年同期比1.56%増加し、全面的にEPSを4.94元減少し、非償却EPSを4.88元減少した。このうち4 Q 21の営業収入は181.77億元で、前年同期比4.11%増加し、帰母純利益は11.63億元で、前年同期比60.93%減少した。
同時に、同社は2022年第1四半期報告書を発表した。1 Q 2022の営業収入は167.82億元で、前年同期比7.45%減少し、帰母純利益は25.63億元で、前年同期比9.99%減少し、非帰母純利益は25.59億元で、前年同期比9.72%減少し、EPSを薄くするのは1.31元で、純資産収益率は8.31%だった。
2021年分配予案:会社は全株主に10株ごとに現金配当金15元(税込)を配布し、合計29.29億元(2021年に上場会社の株主に帰属する純利益の割合は30.34%)を配布する予定である。
簡単な評価と投資提案：
1.2021年の営業収入は676.76億元で、前年同期比28.67%増加し、4 Q 21、1 Q 22はそれぞれ181.77億元、167.82億元で、それぞれ前年同期比4.11%増加し、前年同期比7.45%減少した。
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 2021年の営業収入は676.76億元で、前年同期比28.67%増加し、粗利率は33.68%減少し、前年同期比6.96 pct減少し、帰母純利益は96.54億元で、前年同期比57.23%増加した。会社の4 Q 21、1 Q 22の営業収入はそれぞれ181.77億元、167.82億元で、それぞれ前年同期比4.11%増加し、前年同期比7.45%減少した。帰母純利益はそれぞれ11.63億元、25.63億元で、それぞれ前年同期比18.13億元、前年同期比2.85億元減少した。2021年の会社の営業収入、利益総額、帰母純利益は前年同期比で大幅な増加を実現し、主に2021年に会社が海南離島免税市場に力を入れ、海南地区の業務は引き続き高い成長を維持し、また、首都空港の賃貸料の減譲、海南部の分子会社が企業所得税の優遇事項を享受することも会社の利益に積極的な影響を及ぼした。同社の1 Q 22粗金利は34.00%で、前年同期比5.11 pct減少し、前月比7.57 pct増加した。われわれは1 Q 22粗利率の上昇要因の割引力の削減と海南一体化運営のコスト削減と効果の増加を判断した。業務別に見ると、2021年の免税業務の粗利率は37.82%で、前年同期比7.08 pct減少し、有税業務の粗利率は24.59%で、前年同期比7.96 pct減少した。
免税業務が高く増加し、市場の優位性が安定している。中免2021年の免税業務収入は429億3600万元で、前年同期比32.67%増加し、海南免税市の割合は約87%だった。このうち三亜免税店の収入は355.09億元で、前年同期比66.58%増加し、海免収入は159.62億元で、前年同期比61.05%増加した。また、日上上海の収入は124.91億元で、前年同期比9.02%減少し、日上中国の収入は19.07億元で、前年同期比40.45%減少した。会社の重点プロジェクトは続々と推進されている:1海口国際免税城の屋根鋼構造工事が完成した。2三亜国際免税城第1期2号地の商業部分の主体鋼構造の封頂;3河心島プロジェクトは多くのブランドを導入し、業績が向上した。④海南国際物流センターの一期完成交付。
2.2021期間の費用率は前年同期比9.93 pct減少し、1 Q 22期間の費用率は前年同期比1.36 pct減少した。
2021期間の費用率は8.97%で、前年同期比9.93 pct減少し、主な原因は販売費用率が前年同期比11.12 pct減少した。①営業コストは448.82億元で、前年同期比43.76%増加し、営業収入に占める割合は66.32%に達し、前年同期比6.96 pct増加した。②販売費用は38.61億元で、前年同期比56.36%減少し、販売費用率は5.71%で、前年同期比11.12 pct減少した。③管理費用は22.50億元で、前年同期比37.37%増加し、管理費用率は3.32%で、前年同期比0.21 pct増加し、主な原因は従業員の報酬増加である。④財務費用は-0.43億元で、前年同期比5.03億元増加した。
1 Q 22期間の費用率は10.80%で、前年同期比1.36 pct減少し、前年同期とほぼ横ばいだった。①営業コストは110.76億元で、前年同期比0.31%増加し、前年同期とほぼ横ばいとなった。②販売費用は14.61億元で、前年同期比17.55%減少し、販売費用率は8.71%で、前年同期比1.07 pct減少した。③管理費用は4.31億元で、前年同期比0.10%減少し、管理費用率は2.57%で、前年同期比0.19 pct増加した。④財務費用-760.85万元で、前年同期比815347万元減少した。
1 Q 21遡及所得税調整後の帰母純金利は17.2%で、会社1 Q 22、1-2 M 22、3 M 22の純金利はそれぞれ15.3%、18.3%、4.4%で、1 Q 21の変動よりそれぞれ-1.9 pct、1.1 pct、-12.8 pctである。三亜免税城の休業と客流の影響で、3月の収入は前年同期比49%大幅に下落し、コスト剛性による純金利が下落した。
\u3000\u30003.ルートは全方位に配置され、オンラインで一体化して運営されている。
重要なルート資源を全面的に配置し、新しい業務成長点を開拓する。①港:绥芬河、太原、泉州石井の3つの免税経営権を落札し、成都、青島、寧波、義烏の4つの空港店の建設を完了した。②市内店：会社は積極的に重点都市と戦略協力する；③海外：当社は東南アジアの海外プロジェクトを着実に推進し、香港空港店/市内店、マカオ空港店及び柬中免は国際客流が回復していない状況で利益を維持し、2021年末にマカオ市内店が試験的に運営する。④有税：会社は首都T 2及びT 3香化店を落札した。これは2008年オリンピック特許小売プロジェクト後、会社が再び首都空港に進出した有税商業である。
新小売業務の発展に力を入れ、オンライン業務の一体化運営を着実に推進する。同社の再購入率は著しく向上し、会員販売比は52%から87%に上昇した。1 cdf会員が海南公衆番号口座を購入する主体は海免有限会社から中免全資子会社に変更され、中免グループの持株比率は元の51%から100%に上昇し、cdf会員購入は主力プラットフォームとしてオンライン業務において大きな役割を果たした。2オンライン一体化プラットフォームの建設を試行し、秩序正しく推進し、大会員システムの統合を行い、2000万人以上の会員で流量集約プラットフォームを構築し、O 2 Oマーケティングモデルを構築する。3大会員プラットフォームは消費の牽引と再購入率の向上が著しく、会員販売の割合は52%から87%に上昇した。
会社に対する判断を維持する。私達は上海などの疫病の影響を受けて、2 Q 22会社の業績あるいは短期の圧力を受けて、しかし会社の中長期の競争力は依然としてあります:1サプライチェーンの一体化は更に効率を最適化して物流のコストを下げます;2海口国際免税城が着地し、贅沢なブランドが入居した。3デジタル化のアップグレード、購買補充、商品管理、貨物輸送情報の開通、スマートショップは消費体験の新しい趨勢に迎合し、会員の粘性と再購入率が向上した。④2021年、会社は持株株主の中国観光グループとの同業競争問題を解決し、非公開協議譲渡方式で香港旅行資産会社の100%株式を現金で買収し、取引価格は人民元1.26億元である。
収益予測を更新します。2022年3月以来の上海の疫病が市場に与える影響と結びつけて、当社は202224年に母の純利益がそれぞれ103.79億元(+7.5%、21%引き下げ)、151.14億元(+45.6%、13.6%引き下げ)、182.55億元(+20.8%)で、20212023年のEPSに対応するのはそれぞれ5.32元、7.74元、9.35元であると予測している。私たちはA株の主要消費財のトップと海外の贅沢品企業を標的会社として選んだ。EV/EBITDA評価方法:2022年に35倍EV/EBITDA(元は40倍EV/EBITDA)を与え、対応目標価格は244.04元(元は273.34元、10.7%下落)であった。「大市より優れている」という格付けを与える。
リスク提示:市内免税政策の開放は予想に及ばない。免税市場の需要は予想に及ばない。賃貸料が高すぎるリスク。
