\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 33 Guangzhou Haoyang Electronic Co.Ltd(300833) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年、会社の営業収入は6.18億元で、前年同期比54.66%増加し、帰母純利益は1.36億元で、前年同期比54.28%増加し、非帰母純利益は1.22億元で、前年同期比56.75%増加した。2022年第1四半期、会社の営業収入は2.32億元を実現し、前年同期比266.60%増加した。帰母純利益は6127.3万元で、前年同期比518.52%増加した。非帰母純利益568227万元を実現し、前年同期比500.65%増加した。第1四半期の業績は過去最高を更新した。
2022 Q 1の業績は高く、収益力は疫病前のレベルに回復した。
(1)成長性分析:2021年の会社の売上高は四半期ごとに回復し、2022 Q 1は過去最高を記録した。2021 Q 1-2022 Q 1、会社の売上高はそれぞれ0.63億元、1.26億元、2.04億元、2.24億元、2.32億元で、環比成長率はそれぞれ99.53%、62.00%、9.81%、3.28%だった。主な原因は海外のCOVID-19疫病の影響が減速し、欧米諸国の大型集積活動を制限する政策が徐々に緩和され、海外市場の需要が回復し、2021年の海外収入は前年同期比83.09%増加した。
(2)利益能力分析:2022年第1四半期、会社の販売粗金利は48.43%で、前年同期比9.57 pct増加し、前月比1.96 pct増加した。販売純金利は26.83%で、前年同期比10.78 pct増加し、前月比6.93 pct増加した。主な原因は:1上流原材料の価格の上昇に積極的に対応し、下流に価格の伝導を完成するためである。2販売規模は急速に回復し、規模の優位性の下で費用率は徐々に低下している。販売費用率、管理費用率、財務費用率はそれぞれ7.55%、7.04%、-2.19%で、前年同期比はそれぞれ-2.76%、-7.12%、+16.65%だった。
(3)運営能力と経営キャッシュフローの分析:受益収入の急速な反発の影響、会社の運営能力の急速な向上、キャッシュフローのレベルの徐々に回復;2022年第1四半期、会社の売掛金の回転日数は66.40日で、前年同期比60.79日減少した。経営活動によるキャッシュフローの純額は395258万元で、前年同期比295.97%増加した。
(4)研究開発への投資を引き続き増やし、特許配置を完備する。会社は自主研究開発、革新駆動の発展戦略を堅持し、研究開発の投入を持続的に増大させる。2021年の研究開発投資額は419060万元で、前年同期比34.70%を超えた。2021年末現在、会社は主要製品の造形、電子、光学、熱学、機械構造及び制御システムなどの中国外の自主知的財産権を有し、会社及び子会社は国内有効特許552項目を共有し、そのうち、発明特許58項、実用新案特許326項、外観設計特許168項目;会社及び子会社は海外特許84項を保有している。ソフトウェア著作権318項目を有する。会社は工信部から「製造業単項優勝モデル企業」と「専精特新小巨人企業」に評定された。
世界の芸能活動の需要は急速に回復し、舞台照明設備の市場空間は広い。
(1)海外では、各国の免疫人口の基数が拡大するにつれて、海外の一部地域ではCOVID-19肺炎の発生による大型集積活動の禁止政策が緩和され、芸能活動が急速に回復している。livenationの報告によると、2021 Q 4、livenationコンサートは9323回に達し、疫病前の2019 Q 4の73.70%に回復し、観客数は1611.2万人に達し、疫病前の2019 Q 4の66.88%に回復した。2022年には、世界の芸能設備の需要が急速に反発し、疫病前のレベルに回復する見込みだ。
(2)中国レベルでは、中国国民経済の持続的な発展に伴い、住民一人当たりの可処分所得レベルが増加し、消費構造が絶えずアップグレードされ、中国文化娯楽産業の発展を牽引している。中国公演業界協会のデータによると、中国公演市場の全体経済規模は2016年469.22億元から2019年538億元に上昇し、年間複合成長率は4%-5%で、公演市場の繁栄は、舞台娯楽照明設備の需要を牽引している。
(3)2019年の中国の芸能設備市場の規模は2000億元近く、ダンス照明設備は400億元を超えた。ここ数年来、人民の個性化消費需要が高まり、相応の政策が打ち出され、中国の芸能市場の規模はさらに拡大し、芸能設備市場の絶えず発展を推進する見込みである。2019年の中国芸能設備市場の規模は1960億6000万元で、2024年には264270億元に達し、年間複合成長率は6.15%に達する。われわれの試算によると、2019年の中国の舞台照明設備市場の規模は407.99億元(22.02%)で、2024年には728.89億元(27.58%)に達し、年間複合成長率は12.31%に達すると予想されている。
会社の競争優位性が際立っており、市場シェアは急速に向上する見込みだ。
(1)芸能照明設備製造業は高度な競争市場であり、市場集中度は相対的に低い。海外機関の統計によると、2017年の世界生産規模上位3社の市場シェアは14.28%、生産規模上位10社の市場シェアは27.88%だった。
(2)中国の芸能照明設備製造業界は長年の発展を経て、大きな進歩を遂げた。2018年現在、中国の芸能設備業界の企業総数は7000社余りで、中国はすでに世界の照明音響及び芸能設備製品の重要な製造基地となっており、特に際立っているのは珠江デルタ地区であり、約70%以上の企業が珠江デルタ地区に集まり、その生産額は業界総生産額の約80%を占めている。
(3)会社の製品は比較的に強い競争優位性を備えている。長年の発展を経て、会社の製品と技術は市場と取引先の高度な認可を得て、多くの特許と製品賞を獲得した。会社の製品は中国外の多くの影響力のある大型プロジェクトに参加し、文化芸術の表現手段を豊富にし、向上させた。製品技術は世界をリードし、より良い制御精度、防水性能、放熱効率と光色の一致性などの性能を持っている。
(4)会社は原材料とサプライヤーの管理を強化し、生産能力の向上を加速し、製品の納品能力を高める。会社は一部の部品の国産代替、製品部品の互換性の向上などの方式を通じて、積極的に会社の現金流動性が比較的に良いことと物制御チームの管理経験が豊富な優位性を発揮し、上流の一部の原材料が不足している状況に対応し、会社の取引先の注文に対する全体的な交付能力を保証した。生産能力を迅速に向上させるために、会社は賃貸場所の新設、社内の生産ラインと倉庫の最適化調整などの方式を通じて、会社の生産能力を迅速に向上させ、市場回復過程における生産能力の需要に対応し、市場シェアは急速に向上する見込みである。
「購入」の格付けを維持します。世界の芸能市場の需要が急速に反発し、2022 Q 1の業績が高くなったことを受け、利益予測を上方修正した。20222024年の売上高はそれぞれ10.88億元、14.61億元、18.92億元(調整前の20222023年の予測値は9.37億元、13.75億元)と予想されている。それぞれ前年同期比76.08%、34.22%、29.53%増加した。帰母純利益はそれぞれ2.97億元、4.05億元、5.25億元(調整前20222023年の予測値は2.45億元、3.67億元)で、それぞれ前年同期比118.31%、36.56%、29.57%増加した。EPSはそれぞれ3.52元、4.81元、6.23元である。2022年4月26日の株価によるPEはそれぞれ17.1、12.5、9.6倍だった。海外の芸能活動は持続的に回復し、芸能設備の需要が急速に反発していることに対応し、会社は中国の舞台照明設備のトップとして、将来の市占率は持続的に向上し、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスクヒント:国際貿易摩擦のリスク;経営モデルのリスク;為替レート変動リスク;外注加工生産のリスク;海外の疫病が繰り返されるリスク。原材料供給リスク;核心技術と管理者の流失リスク;研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。業界市場規模測定偏差リスク。
