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イベントの概要
Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。
2021年、会社の営業収入は51.53億元で、前年同期より+34.17%増加した。帰母純利益は5.06億元で、前年同期比+27.84%だった。非後帰母純利益は4.60億元で、前年同期比+28.5%だった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の営業収入は18.31億元で、前年同期比+24.69%だった。帰母純利益は2.05億元で、前年同期比+3.92%だった。非後帰母純利益は1.70億元で、前年同期比-1.63%だった。Q 4第1四半期の会社の収入は上場以来の第1四半期の最高を記録し、成長率は高いレベルを維持し、利益端は原材料価格の上昇によるコスト圧力の影響を受け、成長率は収入の増加を下回った。キャッシュフローについては、2021年の経営活動で発生したキャッシュフローの純額は4.96億元で、前年同期比-23.58%だった。このうち、Q 4経営活動で発生したキャッシュフローの純額は1.62億元で、前年同期比-58.39%下落した。2022 Q 1会社の営業収入は7.59億元で、前年同期より+11.17%増加した。帰母純利益は0.51億元で、前年同期比+1.37%だった。非後帰母純利益は0.40億元で、前年同期比-15.97%増で、利益の伸び率は収入の伸び率を下回った。キャッシュフローについては、2022 Q 1社の経営活動によるキャッシュフローの純額-2.93億元で、前年同期比-47.99%で、主に計上費用、報酬、税金の支払いによるものです。また、会社は10株ごとに現金配当6.0元(税込)を配布する予定です。
分析判断：
分製品:食器棚は着実に増加し、クローゼット、木戸の成長率は著しい。
2021年、会社全体の食器棚、カスタムクローゼット、木戸業務はそれぞれ29.34、17.60、1.70億元の収入を実現し、前年同期よりそれぞれ+17.43%、+54.25%、+291.53%増加し、主な業務はいずれも良好な成長を維持し、その中で食器棚業務は着実に増加し、クローゼット、木戸の成長率は明らかで、クローゼット業は全国の空白都市の店舗の配置を加速させ、木門業務は重点的に装飾工事の業務ルートを開拓し、契約ロットプロジェクトの契約金額は1億元を超えた。たんす、木戸業務は次第に会社の新しい業績貢献の成長点となっている。
2022 Q 1会社全体の食器棚、カスタムクローゼット、木戸業務はそれぞれ3.65、3.30、0.22億元の収入を実現し、前年同期比それぞれ+1.34%、+19.74%、+183.12%で、2022年は会社が3年間の百億の目標を明確にした最初の年であり、Q 1は疫病の影響を背景に、会社の主要業務はいずれも持続的に増加し、そのうち、食器棚業務は前年同期よりやや向上したが、クローゼット、木門などの業務の表現は持続的に美しく、成長率は著しい。会社は多品類を開放して多ルートの資源を共有して、全屋のカスタマイズの家庭の品類を豊富にして、食器棚、たんす、木戸、壁板などの協同効果は次第に現れて、全品類の開拓は順調です。
分ルート:多ルートが発展し、小売ルートが安定している。
2021年の販売店、直営店、大口業務、その他の売上高はそれぞれ28.30、3.22、16.51、0.60億元で、前年同期比それぞれ+26.90%、+39.01%、+40.59%、+29.75%で、各主要ルートは着実に増加している。会社の多ルートの発展、その中:1)オフラインルート:食器棚の沈下市場の配置を強化し、クローゼットの全国空白市場の配置を完備し、食器棚、クローゼット、木戸、完成品などの融合点を増加し、2021年に会社の純増加510店から3742店まで、そのうち、全体の食器棚(販売店)、カスタマイズクローゼット(販売店)、木門(販売店)、直営店はそれぞれ16911619、399、33店である。年間純115195、196、5社増加した。2)オンラインの新しい小売ルート:頭部のインターネットプラットフォームに焦点を当て、加盟商全体のマーケティング獲得、サービス転化能力を高め、疫病が業務発展に影響を与える段階でタイムリーにチャンスをつかみ、先機を奪う。3)大口ルート:良質な戦略協力不動産顧客を大いに開拓し、売掛金管理を強化し、風制御システムをさらに完備させ、工事業務の秩序ある発展を安定させる。4)海外業務ルート:国際供給資源の開拓に努力し、海外注文供給を維持し、ブランド影響力を持続的に構築する。会社の年報によると、2021年の海外業務収入は1.2%を占め、収入貢献は現在低く、まだ模索段階にある。
2022 Q 1会社の販売店、直営店、大口業務、その他の売上高はそれぞれ4.99、0.74、1.28、0.57億元で、前年同期よりそれぞれ+11.55%、+25.87%、-1.54%、+24.64%で、大口業務が前年同期よりやや下落したほか、会社のその他のルートはいずれも良好で、そのうち:1)オフラインルート:2022 Q 1会社は186店から3928店増加し、そのうち、全体の食器棚(販売店)、カスタムクローゼット(販売店)、木門(販売店)、直営店はそれぞれ16851639、571、33店で、それぞれ純増加-6、20、172、0店で、たんす、木門業務は引き続き開店し、食器棚業務の店は減少した。2)大口業務:会社の大口業務は前年同期よりやや下落し、主に業務周期と会社が大口業務のリスク管理を強化するなど多くの影響を及ぼすと予想されている。
利益端:利益能力が低下し、Q 1期間の費用率がやや上昇した。
2021年の会社の粗利率、純金利はそれぞれ36.24%、9.81%で、前年同期比それぞれ-1.83 pct、-0.49 pctで、そのうち、Q 4単四半期の粗利率、純金利はそれぞれ36.05%、11.22%で、前年同期比それぞれ-2.32 pct、-2.24 pctだった。2022 Q 1会社の粗利率、純金利はそれぞれ35.08%、6.76%で、前年同期比それぞれ-1.39 pct、-0.65 pctで、利益能力は下落し、主に原材料価格の上昇の影響を受けた。業務別に見ると、2021年の会社全体の食器棚、カスタマイズクローゼット、木門業務の粗利益率はそれぞれ40.50%、34.43%、13.04%で、前年同期比それぞれ-1.34 pct、+1.03 pct、-2.94 pctで、そのうちクローゼット業務の規模効果は発揮され、利益能力はまだ坂を登っており、粗利益率は向上している。ルート別に見ると、2021年の販売店、直営店、大口業務の粗金利はそれぞれ34.33%、65.80%、38.49%で、前年同期よりそれぞれ-1.50 pct、+2.79 pct、-3.05 pctで、販売と大口業務の粗金利は下落した。
期間費用率は、2021年の会社の期間費用率が24.49%で、前年同期比+1.76 pctで、そのうち、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ14.66%、4.50%、5.46%、-0.14%で、前年同期比それぞれ+0.27 pct、+0.86 pct、+0.42 pct、+0.22 pctだった。Q 4単四半期の会社の期間費用率は22.49%で、前年同期比-1.07 pctで、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ15.01%、3.70%、3.63%、0.15%で、前年同期+1.40 pct、-0.38 pct、-2.16 pct、+0.07 pctで、研究開発費用率の下落は明らかである。2022 Q 1会社の期間費用率は30.92%で、前年同期比+1.26 pctで、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ16.34%、7.73%、6.79%、0.06%で、前年同期+1.85 pct、+0.26 pct、-1.48 pct、+0.62 pctで、期間費用率は上昇した。
投資アドバイス
会社の大口業務の急速な発展、小売ルートの着実な成長、大口業務の顧客構造の最適化を持続的に見ている。2021年の収入が私たちの予想を上回ったことを考慮して、短期疫病と原材料価格の高位の影響を考慮して、これまでの利益予測を調整して、会社の20222023年の売上高はそれぞれ58.59、70.13から62.95、78.63億元に調整しました。原材料価格の高位の影響を考慮して、20222023年のEPSはそれぞれ2.02、2.45から1.88、2.30元に調整され、2024年の会社の収入、EPSはそれぞれ96.98億元、2.80元と予想され、2022年4月26日の終値の22.11元/株に基づき、PEに対応してそれぞれ12、10、8倍となり、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
竣工データが予想に及ばない。下流の需要は予想に及ばない。業界競争がリスクを激化させる。原材料価格の大幅な上昇リスク;短期疫病の影響。
