\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 24 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) )
投資のポイント
事件: Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) 2021年年報及び2022年第1四半期報を発表する。2021年間、会社の収入は179.4億元で、前年同期より+56%だった。帰母純利益は35.7億元で、前年同期比+70%だった。非帰母純利益は29.2億元で、前年同期比+53%だった。このうち、2021 Q 4単季の収入は46.0億元で、前年同期比+35%だった。帰母純利益は10.8億元で、前年同期比+80%だった。非帰母純利益は5.0億元で、前年同期比+3%だった。2022 Q 1単季の収入は47.8億元で、前年同期より+40%だった。帰母純利益は7.2億元で、前年同期比+11%だった。非帰母純利益は7.0億元で、前年同期比+12%だった。また、同社は2021年の年報で製品分割方式を一定に調整し、大きなプレートには汎用自動化、エレベーター、新エネルギー&軌道交通、工業30024、その他の5つに分け、各プレートが貢献した毛利の割合はそれぞれ62.9%、21.9%、12.0%、2.6%、0.6%だった。
汎用自動化は大規模な増加を維持し、工業30024は初めて利益を実現した。2021年、会社の通用自動化業務の収入は前年同期+65%より90億元に達し、注文が億元を超えた下流業界は20を超え、2022 Q 1の収入は前年同期+28%より24.7億元で、工業制御市場は下流が広く分散している特徴を持っており、会社の長年の蓄積はすでに多くの業界で強い業務基礎を築いた。このプレートはさらに、制御層、駆動層、実行層、センシング層およびその他に細分化することができ、制御層は主にPLCであり、駆動層は汎用周波数変換およびサーボドライバを含み、実行層は主にサーボモータである。2021年、以上の各層の製品の粗利率はそれぞれ54.3%(前年同期-1.7 pp)、46.6%(-1.4 pp)、37.3%(-3.7 pp)、42.4%(-2.8 pp)、48.1%(-0.8 pp)であり、コア不足、大口上昇などの不利な影響を受けても、制御層や駆動層などのソフトウェア属性の強い製品の粗利率は相対的に高いレベルで、相対的に安定している。工業30024プレート、2021年の収入は同約+111%で3.62億元に達し、3 C製造と新エネルギー市場に焦点を当て、3 C、リチウムイオン、シリコン結晶などの業界を重点的に開拓し、会社の汎用自動化プレート、特にサーボ製品と強い協同作用を持ち、2021年に初めて利益を実現し、粗利率は同2020年より13 pp上昇し、46%に達し、業務量は小さいが、会社の製品構造に対しては良い補充である。企業がより完全なソリューションで大規模な顧客に進出するには、重要な助力です。
汎用自動化の主力製品の占有率は持続的に向上し、「コントローラを強化する」、ソフトパワーの向上は中長期的に良好な発展を築いた。具体的な製品から見ると、汎用サーボ、汎用周波数変換、PLC&HMI収入はそれぞれ汎用自動化プレートの35%、42%、8%を占め、このプレートの主力製品である。ゼネラル・モーターズ・サーボ:2021年の収入は前年同期比+104%増の37.6億元で、新エネルギー業界と先進設備製造業界で急速に増加し、市場占有率は16.3%に達し、初めて外資ブランドを超え、2位の安川(10.5%)をリードした。サーボ下流は高速、高精細の新興応用が多く、成長率レベルは一般的に伝統的な業界より高く、会社の関連業務は比較的速い成長を維持する見込みである。②汎用周波数変換：2021年の収入は前年同期比+48%増の31.5億元に達し、20192021年、匯川の中国の周波数変換器市場における占有率はそれぞれ6.3%、7.6%、9.7%である（MIR統計の中国市場規模計算によると、分子、分母はいずれもエレベーター業界を含まない）。会社の「チャンスをつかむ」能力も大きく現れた。③PLC&HMI:2021年の収入は前年同期比+66%増の7.0億元に達し、会社の「編集すべき」戦略の積極的な普及の下で、PLC製品の注文は持続的に高速成長を維持し、コントローラは上承工業インターネット、下啓工業現場のコントロールの肝心な一環にあり、会社は積極的に「強制御器を作る」戦略を実施し、ソフトウェアの実力を向上させ、基礎を築き、中長期的に良い発展に向かっている。
エレベーター事業は安定した成長を維持し、ベスターの買収は協同効果で釈放された。2021年の収入は前年同期比+14%増の49.7億元、2022 Q 1は前年同期比+28%増の11.8億元に達し、収入側は安定した成長を維持し、市場開拓側ではベスター買収の協同作用を体現している。例えば、多国籍企業のうち、4つの多国籍企業の業務は前年同期比20%以上増加した。中国市場トップ15の全階段メーカーの中で、会社の人間機インターフェース、ケーブル製品の占有率は30%を超え、制御システムは依然として大きな向上空間があり、エレベーター業務は中期に引き続き安定した発展を維持する見込みである。粗金利の端から見ると、2021年のエレベーター業務の粗金利は前年同期比-3.4 ppが28.3%で、主に原材料コストの上昇とチップの不足で、ベスター人機インターフェース業務、ドア機業務の粗金利と交付は大きな影響を受け、その後の影響は徐々に解消される可能性があり、会社も管理の強化を通じて利益レベルを向上させることが期待されている。
新エネルギー乗用車の定点車企業の範囲が拡大し、商用車は反復を維持している。2021年の収入は同比約+171%で29.9億元に達し、2022 Q 1の収入は前年同期比+167%で9.3億元で、乗用車の定点車種SOPの放量は急速に増加し、商用車は急速に増加した。乗用車については、TOP顧客の定点から見ると、電機、電気制御、電源などの製品はいずれも第一線のホスト工場のプラットフォームプロジェクトの定点を取得し、新勢力の屋外を除いて、中国の第一線車企業と国際車企業の定点は良好な進展を遂げ、多くの中国の第一線車企業と国際車企業の定点プロジェクトを獲得し、年間定点プロジェクトは30を超え、会社の収入の引き続き高い増加を助力した。商用車については、事業部がプラットフォーム製品を反復的にアップグレードし、製品の競争力を維持し、新エネルギー商用車の電気制御とアセンブリ製品は、いずれも市場第一シェアを獲得した。生産能力については、常州新工場の建設を積極的に推進しており、2022年に新エネルギー自動車業務の生産能力ボトルネックが解決される見通しだ。注文、生産能力の面では、会社の新エネルギー業務はいずれも高速成長の良好な基礎を備えている。
管理の変革を持続的に推進することは、管理の配当を徐々に享受し、デジタル化、エネルギー管理などの戦略的投入の利益を長期にわたって享受することが期待されている。費用の面から見ると、会社の2021年、2022 Q 1単季期間の費用率(研究開発を含む)はそれぞれ19.7%(前年同期-1.3 pp)、21.2%(前年同期+0.8 pp)で、会社の費用管理制御、特に販売費用管理制御能力は優れており、研究開発費用は制御層、デジタル化、エネルギー管理などの戦略投入によって段階的に上昇したが、会社の中長期的な発展に有利である。工業制御製品は設備の核心部品であり、匯川は中国の工業制御のリーダーとして、制御層のソフトウェア、デジタル化、エネルギー管理などの戦略業務の投入を強化することは展望性があり、西門子などの外資ブランドとの差を徐々に縮小し、まず工業制御の国産代替を受益することが期待されている。
投資アドバイス。当社は20222024年の帰母純利益が42.1/51.7/600.8億元で、PE 30/25/21倍に対応すると予想しています。短期は会社のサーボ業務の強い競争力に基づいて、長期にわたって工業制御、工業30024、新エネルギー、デジタル化などの業務の広大な空間に基づいて、“増加”の格付けを維持します。
リスク提示:マクロ経済の成長率が減速し、原材料と核心部品が値上がりし、業界競争が激化した。
