\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 745 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) )
公告要旨:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に営業収入527.29億元を実現し、前年同期比1.98%増加し、帰母純利益26.12億元、前年同期比8.12%増加し、非帰母純利益22.01億元を差し引き、前年同期比4.17%増加した。2022年第1四半期、営業収入は148.03億元で、前年同期比23.44%増加し、帰母純利益は5.03億元で、前年同期比22.87%減少し、非帰母純利益は6.33億元で、前年同期比5.51%減少した。
半導体事業は高成長を続け、Q 1の経営性利益は安定的に増加し、非経常損益変動は業績に影響を及ぼしている。会社の業務規模は持続的に増加し、21 Q 4/22 Q 1はそれぞれ140.83億元/148.03億元の売上高を実現し、前年同期よりそれぞれ+5.36%/+23.44%で、第1四半期の売上高は持続的に高くなった。21 Q 4/22 Q 1はそれぞれ5.7億元/5.03億元の帰母純利益を実現し、前年同期よりそれぞれ+264%/-21.87%下落した。そのうち22 Q 1は前年同期より下落したのは主に株価の変動による公正価値の変動であり、この影響を除いて、22 Q 1の帰母純利益は約7.74億元である。分業事務によると、2021年の半導体業務/製品集積業務はそれぞれ138.03億元/386.85億元の売上高を実現し、前年同期比でそれぞれ+39.54%/-7.16%増加し、粗利率はそれぞれ37.17%/8.71%で、純利益はそれぞれ26.32億元/1.84億元で、そのうち半導体業務の純利益は前年同期比166.31%増加した。2022 Q 1半導体事業/製品集積はそれぞれ36.97億元/103.34億元の売上高を実現し、前年同期より+9.62%/+0.03%増加し、半導体事業の環比は増加を維持し、粗利率はそれぞれ42.94%/9.44%で、2021年の年間よりいずれも上昇し、純利益はそれぞれ8.54億/-0.4億元だった。費用の面では、2021年の管理/研究開発費用率はそれぞれ3.84%/5.1%で、研究開発投入は37億で、研究開発投入は7.02%を占め、そのうち10.11億資本化、22 Q 1管理/研究開発費用率はそれぞれ3.5%/5.4%で、費用の増加は主に会社が研究開発投入を増やし、新製品チームが拡大し、激励費用と転債利息費用が増加したためである。
車規級パワー半導体は高景気度を維持し、生産能力の秩序ある拡充+新製品の放量は長期成長を駆動する。安世は中国のパワー半導体の1位を維持し、2021年の自動車、移動および着用設備、工業と電力、コンピュータ設備、消費分野の売上高の割合はそれぞれ44%/23%/23%/5%/5%だった。世界の自動車パワー半導体メーカーとして、会社と安世の統合管理は順調に進み、2020 Q 3から利益能力が急速に向上し始めた。世界のEV出荷量の急速な増加に伴い、業界の供給は引き続き緊張している。安世製品はすでに駆動システム、電源システム、電気制御システム、知能座席システムなどのシステムに広く応用されており、電気自動車の単車の粒子数は数倍増加する見込みで、市場空間はさらに向上している。安世は資本支出を増やして半導体業務に対して技術改革と生産拡大を行い、製品構造を最適化し、論理、シミュレーションと電力Mosfetなどの高毛利製品の出荷比重を高めた。短期安世はハンバーガーとマンチェスターの生産能力技術改革の拡充を強化し、Newportを買収してウエハ生産能力をIDMの自社生産能力に徐々に切り替え、外注生産能力の向上を強化する。大株主が投資した Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) 12インチ車規級ウエハ工場はすでに閉鎖され、2023年に量産生産能力を放出する見通しだ。新製品については、2021年までに半導体事業の研究開発に8億3700万元を投入し、中高圧Mosfet、SiCとGaN製品、IGBTおよびアナログ類製品の研究開発投入をさらに強化した。生産能力の放出は製品構造の最適化と新製品の放量を重ね、価格変動の影響を弱め、安世の長期的な急速な成長を助力することが期待されている。
光学業務の損失が縮小し、スマートハードウェア統合プラットフォームを構築する。上流の値上げの影響は徐々に減速し、会社のODM業務は多元化に発展し始め、伝統的な携帯電話ODMからタブレット、ペン電、AIoT、サーバー、自動車電子などの他の分野に拡大し、ペン電分野への投入を増やし、サーバー分野で多くの全自研製品を発売し、多くの有名な顧客のサーバープロジェクトを落札し、サーバー業務は新たな利益成長点になる見込みだ。他の大部分のプロジェクトは2022年から一括上場する見込みだ。会社は業務提携を強化し、半導体分野と部品分野における自身の供給能力を推進し、半導体業務IDMプラットフォーム能力を十分に応用し、製品の協同性を向上させ、SiPなどのウエハ級パッケージ、Mini/MicroLED、自動車電子などの方向の半導体技術融合を推進し、新を創造し、会社はすでに5 G無線周波数SiPモジュール、TWSマザーボードモジュール、WatchボードモジュールなどのSiPパッケージ製品を発売した。製品集積業務の消費分野から工業、IoT、自動車電子などの分野への拡大を推進し、スマートハードウェア産業生態プラットフォームを形成する。安世システムレベルの密封能力は、SIP能力と聞泰がリードするSMT、システム集積設計と顧客群を結合することによって、価値チェーンを極めて延長する。同社は2021年6月にデルタテクノロジーの買収を完了し、光学モジュール業務分野に切り込み、11月にデュアルカメラ製品の供給を開始し、2021年と22 Q 1の合併報告書への影響は-2.34億元/-0.27億元だった。光学モジュールの生産能力利用率の向上と新しい顧客開発に伴い、光学業務経営は引き続き良好になる見込みだ。
投資提案:会社はパワー半導体とODM業務のトップ企業であり、半導体業務は絶えず生産能力と製品マトリクスを拡充し、ODM業務の利益は徐々に回復し、消費分野から工業、IoT、自動車電子などの分野に拡大し、スマートハードウェア産業生態プラットフォームを構築する。光学モジュールビジネスは、供給の回復を検証することを加速させる。新業務がまだ導入期間にあることを考慮して、私たちは利益予測を調整し、20222024年の会社の帰母利益は40.84億元/53.11億元/64.61億元(22-23年の予想は51.35億元/64.52億元)で、EPSに対応するのはそれぞれ3.28、4.26、5.18元で、購入格付けを維持している。
リスク提示:標的資産統合リスク、5 Gスマートフォンとスマート端末の予想外リスク、半導体需要の下落リスク、市場システム性リスク、上流値上げ持続リスク
