\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 122 Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
チタン合金をベースに、高温合金/超伝導線材の多次元業務が全面的に発展
会社のフルネーム Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) は、中国国防軍需産業のチタン合金材料の核心サプライヤーです。現在、会社の主な業務はハイエンドチタン合金材料、超伝導製品と高性能高温合金材料の3つのプレートに分かれている。会社の製品は“国際先進、中国の空白、解決の急需”を位置づけて、国家戦略にサービスして、中国の新型戦闘機、艦船が急需の肝心な材料の“短い板”を製造することを補充しました。
安定した業績は着実に増加し、2021年の純利益は前年同期比100.39%増加し、業界の高景気度を実現した。
会社のここ数年の営業収入と帰母純利益は着実に増加し、2021年の業績は急速な放量を実現し、国防軍需産業の高景気度を実現した。同社の20182020年の営業収入と帰母純利益はいずれも着実な成長を実現し、3年間の複合成長率は29.75%/37.71%に達した。また、同社の2021年の業績速報によると、2021年の営業収入は29.35億元で、前年同期比+38.91%だった。帰母純利益は7.43億元で、前年同期比+100.39%増と予想され、業績は予想を上回った。われわれは、会社の経営業績が持続的に好調であることは、主に下流の国防軍需産業の需要が持続的に増加していることによるものであり、会社の注文が比較的豊富で、チタン合金などの核心主業の生産販売量、生産能力全体の利用率の持続的な向上に伴い、主営製品の持続的な放量により、業界の高景気度を実現していると考えている。
国防軍需産業の高景気サイクルが到来し、会社のチタン合金/高温合金業務は次世代兵器装備需要の向上から十分な利益を得ることを期待している。
「十四五」の方向:軍需産業の新材料はわが軍の装備の飛躍的な発展の基礎的支えであり、飛躍的な武器装備の発展は転覆的な技術突破期に入り、肝心な核心技術の突破は加速する。第22回政治局会議は、わが軍の「第14次5カ年計画」の重点内容を指摘した。わが軍の現代化建設の飛躍的な発展の実現に努力し、肝心な核心技術の突破を加速させ、戦略性、最前線性、転覆性技術の発展を加速させる。われわれは、次世代航空装備、精密打撃兵器、無人装備及びその中層支持-情報化、下層支持-新材料が主な受益分野となるか、あるいは「十四五」で高景気段階を迎え、軍需産業新材料が「十四五」の各種装備の中で下層基礎支持の役割を果たすことが期待されていると考えている。
会社はチタン合金の分野を長年にわたって深く耕し、新型戦闘機/輸送機の端は明らかな先発優位性を備えている。会社が自主的に研究開発し、量産した多種の新型チタン合金は中国の多くの空白を埋め、国家が重要な材料の供給を必要とすることを保障し、その中の3種類の主要ブランドの新型チタン合金はすでに中国航空構造部品、締結部品用主幹チタン合金となり、中国の新型戦闘機、輸送機の初飛行と量産に重要な材料を提供した。われわれは、各種類の殲撃機などの飛躍的な武器装備の持続的な上量に伴い、チタン合金市場の需要は急速に向上し、会社の対応業務はこのプロセスから十分に利益を得ることができ、排出の期待は持続的に加速すると考えている。
高温合金産業が盛んになり、認証が継続的に推進され、製品の排出加速が期待されている。会社は中国の高性能高温合金材料の新興サプライヤーの一つとして、中国の重点国防装備用の複数の高温合金材料の開発任務を続々と引き受けた。ある高温合金粉末盤部品の審査試験は順調に進んでいる。複数のナンバープレートの高温合金の大規格棒材はある航空エンジンの材料供給資格を獲得した。複数の重点型番航空エンジンの高温合金材料はすでにある型番エンジンの長試験考課に合格し、供給資格を備え、すでに供給を開始した。高温合金インゴットの純化溶融制御技術は著しく向上し、重大な冶金欠陥の「ゼロ発生」を実現した。そのため、国防軍需産業の急速な発展に伴い、会社の高温合金業務の認証プロセスが絶えず推進され、会社の関連製品の急速な放出が期待されていると判断した。同時に、会社の業務がスタート段階にあることを考慮して、製品の成材率の向上に伴い、高温合金業務の粗利率は大きな弾力性の空間を備えている。
利益予測と格付け:以上のように、国防軍需産業の高景気サイクルに伴い、会社のチタン合金/高温合金業務は急速な放量を実現することが期待されている。超导线材については、CFETRプロジェクトなど下流域の拡大に伴い、制品の出荷が加速する见込みだ。この仮定の下で、会社は20212023年に営業収入29.35/38.97/53.18億元を実現し、帰母純利益7.43/9.74/13.60億元を実現し、EPSは1.60/2.10/2.93、PEは49.15/37.50/26.86 xに対応し、「購入」の格付けを与えると予想されている。
リスクヒント:技術レベルが同業界の競争相手のリスクに遅れている。アルミニウムリチウム合金、複合材料などの材料のチタン合金に対する代替リスク;市場集中度が高く、需要変動のリスクがある。原材料調達のリスクなど。
