\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 050 Chengdu Rml Technology Co.Ltd(301050) )
事件:会社は4月25日に公告し、2021年の売上高は7.35億元(+14.90%)、帰母純利益は2.02億元(+66.33%)、非帰母純利益は1.82億元(+56.20%)、粗利率は42.39%(-14.31 pcts)、純金利は27.42%(-8.01 pcts)である。2022 Q 1の売上高は2.25億元(-17.12%)、帰母純利益は1.07億元(+35.12%)である。
投資のポイント：
収入と帰母純利益は高速成長を実現し、2022年の規模効果は利益能力の回復を促す見込みである。2021年、会社の営業収入(7.35億元、+14.90%)は大幅に増加した。当社の関連製品の下流需要が「量で価格を変える」という特徴を示している可能性があると考えています。利益面では、会社の期間中の費用率(12.38%、-4.09 pcts)の低下が顕著で、会社のその他の収益(0.21億元、+280.71%)も大幅に増加したが、会社の粗利率が著しく低下し、所得税(0.33億元、+24.76%)の大幅な増加の影響で、会社の帰母純利益(2.02億元、+66.33%)の成長率は収入の成長率に遅れ、純金利27.42%(-8.01 pcts)も明らかに下落した。
2022 Q 1では、会社の営業収入(2.25億元、-17.12%)が下落したが、粗利率(48.06%、+4.27 pcts)が増加した。信用減損損失(0.22億元、2021 Q 1より0.37億元減少)が大幅に減少したことによる。
具体的には、会社の精確な制導類と通信データチェーン類の2つの主要業務について、2021年の状況は以下の通りである。
①精確な制導類業務は会社の最も主要な収入源(収入比97.61%)であり、収入(7.17億元、+126.58%)は大幅に増加し、粗利率(41.79%、-14.09 pcts)は明らかに下落し、会社全体の収入と粗利率の変化幅とほぼ一致した。
②通信データチェーン類の業務収入は比較的小さく、収入(0.16億元、-10.71%)と粗利率(69.20%、-6.85 pcts)はいずれも低下した。
また、同社は2022年2月に顧客と2つの関連製品の発注契約を締結したことを明らかにした。契約金額は合計24.07億元で、同社の2021年の収入の327.47%で、2022年から標的を提出し、2021年末までに契約を締結したが、まだ履行されていないか、履行されていない履行義務に対応する収入は4.90億元で、2022年度に収入を確認する。以上の注文はすべて会社のセットの一部の型番がすでにロット生産の放量の段階に入ったことを明らかにして、“十四五”会社の収入は急速な成長の確定性を維持して強いです。
会社のIPOの募集資金の状況から見ると、会社のIPOの募集資金の純額は13.58億元(そのうち、超募集資金は7.28億元)に達し、そのうち、2.25億元は生産基地の技術改革・エネルギー拡張建設プロジェクト(建設期間2年)、2.05億元は研究開発センター建設プロジェクト、2.00億元は流動資金の補充に使われている(また、超募集資金は2.18億元の永久的な流動資金の補充を追加する)。われわれは、会社の現在セットされている一部の型番がロット生産量の段階に入ると、生産基地の技術改革とエネルギー拡張プロジェクトがもたらす生産能力の向上と規模効果は会社の将来の収入の高速成長の重要な保障であり、会社が下流の「量で価格を変える」背景の下で粗利率を一定の高度に維持する重要な影響要素でもあり、重点的に注目することを提案する。
総合的に、2021年、会社のセットの一部の型番がロット生産量の段階に入ることから利益を得て、会社の精確な制導類業務は「十四五」の今後数年の収入と純利益の高速成長の核心駆動力になると考えています。2022 Q 1、会社の収入は短く下がっていますが、主に疫病による製品の納品確認が遅れているため、会社はすでに発展収穫期の大きな傾向に入っていると考えています。また、会社の粗利率は2021年に明らかに下落したが、2022 Q 1は改善され、会社の生産能力拡張プロジェクトと結びつけて徐々に推進されており、規模効果は境界コストの徐々に低下をもたらし、粗利率の低下問題も徐々に改善される見込みだ。
年度経営活動のキャッシュフロー純額は初めてプラスに転じ、生産能力の交付能力と粗利率の改善進展に重点を置いている。
費用面では、2021年、収入の高速成長を背景に、会社の3費費用率(7.81%、-2.48 pcts)が著しく低下し、そのうち販売費用率(1.83%、+0.09 pcts)が唯一増加した費用率であり、主に販売収入の増加に関連し、計上された品質保証金の増加に対応している。また、同社の研究開発費用(0.34億元、+58.87%)が急速に増加したのは、研究開発への投資が増加したことによるもので、同社の現在の主な研究開発プロジェクトを見ると、製品の生産能力の向上や性価格比の向上などをめぐって、ミリ波マイクロシステム分野での技術競争力や粗利率の改善に役立つことが多い。同時に、会社の研究開発者数(84人、+27.7%)は急速な成長を維持し、会社が急速な発展期にあることを示している。
キャッシュフローについては、2021年、会社の経営活動キャッシュフローの純額(0.91億元、2020年より1.35億元増加)が大幅に上昇し、初めて年度経営活動キャッシュフローの純額をプラスに実現した。投資活動のキャッシュフロー純額(-11.41億元、-449751%)は大幅に減少し、主に会社の生産拡張が計画通りに推進され、今期の固定資産の投入が高いと同時に、一時的な閑置資金に対するキャッシュ管理を積極的に展開したことによる。資金調達活動のキャッシュフロー純額(13.21億元、+292115%)が大幅に増加し、主に会社が新株を発行し、資金募集純額が13.58億元に達した。
その他の財務データによると、2021年末には、会社の在庫(5.71億元、+84.12%)が大幅に増加し、そのうち、商品が2.04億元(+275.04%)に達し、2022年には利益表に速やかに現金化される見込みで、原材料(1.94億元、+32.45%)と製品(1.40億元、+56.72%)ともに急速に増加し、同時に会社の契約負債(1.30億元、+292.90%)が大幅に上昇し、2022 Q 1末には、会社の在庫は再び6.51億元に増加し、契約負債は3.63億元に大幅に増加した。
武器を精確に製造し、重要なサプライヤーを組み合わせ、厚い髪と薄い髪が収穫期を迎えた。
会社はミリ波アクティブ位相制御アレイマイクロシステムの研究開発、製造、テストと販売に従事するハイテク企業であり、専用と汎用のミリ波アクティブ位相制御アレイ製品を提供している。製品と技術は精確な制御、通信データチェーン、レーダー探知などの専用分野に広く応用され、将来的には5 G通信基地局、車載無人運転レーダー、商業衛星リンクシステム、移動端末「動中通」などの汎用分野にも応用できる。
①精確な製造類製品
会社の正確な誘導製品は主にミリ波アクティブ位相制御アレイマイクロシステムと高周波数帯域ミリ波先端を含み、この製品の最終製品は正確な誘導ミサイルである。会社の募集書の開示によると、会社は複数の正確な製造類型番のセット過程で唯一のサプライヤーである。われわれは、「成熟型装備の消耗性補充」と「新型装備の定型量産」の両面の需要の牽引の下で、中国のミサイルなどの武器装備全体の下流需要が旺盛で、産業チェーンの中上流の関連需要が高い成長率を維持する見込みだと考えている。会社の株募集書及び開示した重大な契約から見ると、会社が近年セットにした一部のミサイル型番はすでに定型化を完了し、量産段階に入った。私たちは「十四五」期間中に正確な誘導類製品の大体率が会社の収入増加の主な源であると判断した。
②通信データチェーン製品
会社の通信データチェーン製品は星載ミリ波アクティブ位相制御アレイマイクロシステムと機載データチェーン位相制御アレイマイクロシステムなどを含み、会社の通信データチェーン製品は主に星間リンク、機載衛通などの高価値応用シーンに適用され、宇宙級位相制御アレイマイクロシステムの製品設計と製造経験を備え、会社は宇宙級製品の軌道運行経験を備えている。
衛星インターネットは衛星をアクセス手段とするインターネットブロードバンドサービスモデルであり,その本質は衛星通信分野の重要な派生応用であると考えられる。存在する可能性のある世界の地上局の制限と周波数資源の欠乏の制限を受けて、中国の実際の状況から出発して、星間リンク通信技術はあるいは Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) インターネット産業の発展に影響する核心技術になります。「十四五」中後期、中国の低軌道衛星インターネット空間区間のインフラ建設に伴い、会社の通信データチェーン製品は将来、新たな収入増加のハイライトになる見込みだ。
IPO時に役員及び核心従業員に対して戦略的な販売を展開し、上場企業の革新的な活力を奮い立たせる
2021年、会社はIPOの時に役員と核心従業員に対する戦略的な販売を展開した。このうち、会社の高級管理職と核心従業員(合計10人)が戦略的に販売して設立した特別資産管理計画に参加し、最終的に239.45万株を獲得し、発行数の9.89%を占めた。IPO時に戦略的な販売を展開することは、会社の上場後、役員、核心従業員の利益と会社の利益のバインドを深めることができ、会社の革新的な活力を奮い立たせ、会社の中長期戦略目標の実現を促進するのに役立つと考えています。
投資アドバイス
会社はミリ波アクティブ位相制御アレイマイクロシステムの研究開発、製造、テストと販売に従事するハイテク企業であり、専用と汎用のミリ波アクティブ位相制御アレイ製品を提供している。私たちの具体的な観点は以下の通りです。
\u3000\u30001.A株の中で、業務は主に精確な武器装備セットの上場会社の数をめぐって多くなく、会社はその中の1つであり、会社の製品セットの一部の型番はすでに量産段階に入っており、手の注文が十分で、収入は急速に増加する確定性を維持している。
\u3000\u30002.会社の精確な制導類製品は複数の下流型番のセットの中で唯一のサプライヤーであり、会社の技術の蓄積が深いことを明らかにした。
\u3000\u Jinlong Machinery & Electronic Co.Ltd(300032) 022 Q 1会社の収入は一定の下落があったが、疫病による交付遅延と関係があり、会社の年間業績の高速成長に与える影響は限られていると考えている。
\u3000\u30004.会社の2021年の粗金利の下落は会社の拡産プロジェクトが推進され、規模効果の現れの下で徐々に改善される見込みだ。
\u3000\u30005.会社はIPO時に役員と核心従業員に対して戦略的な販売を展開し、役員、核心従業員の利益と会社の利益の縛りを深めることが期待され、会社の革新の活力を奮い立たせ、会社の中長期戦略目標の実現を促進するのに役立つ。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ10.95億元、15.59億元と21.01億元で、帰母純利益はそれぞれ2.69億元、3.86億元と5.58億元で、EPSはそれぞれ2.78元、3.99元、5.76元で、私たちは購入格付けを与え、目標価格は167.41元で、20222024年のPEは60倍、42倍と29倍に対応している。
リスク提示:会社の生産基地の技術改革とエネルギー拡張プロジェクトの推進は予想に及ばない。疫病には不確実性があり、会社の製品の納品に影響を与える。
