\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 588 Beijing Geoenviron Engineering & Technology Inc(603588) )
売上高は安定して増加し、純利益は高く増加した。同社は2021年の年間売上高78.3億元(yoy+14.6%)を実現し、そのうちQ 4単四半期の売上高は23.4億元(yoy-6.7%)を実現した。年間7.3億元(yoy+32.0%)の帰母純利益を実現した。このうち、Q 4は帰母純利益1億4000万元(yoy+4.4%)を実現した。2022年Q 1は売上高15.7億元(yoy+23.8%)、帰母純利益1.7億元(yoy+42.9%)を実現した。会社の収益と利益が大きく増加したのは主に主な業務の経営状況が良好で、重点プレートの固廃危険廃棄資源化利用業務が順調に展開され、生活ごみ焼却発電プロジェクトが前年同期より運営段階に投入されたプロジェクトが増加した。
費用管理が適切で、業務の粗利率の変動が大きい。会社の2021年の年間粗金利は24.4%(前年同期+1.22 pct)、純金利は9.3%(yoy+1.2 pct)である。固廃処理運営粗金利21.6%(前年同期-10.5 pct);そのうち、固廃危険廃棄資源化は粗金利を利用して12.6 pct減少し、主に当期の原材料購入総量が大きく、単位価値が高く、毛利空間を圧縮した。生活ごみ処理工事の粗金利は25.8 pct増加し、主に前年度の複数のごみ焼却プロジェクトの投資コストが高い。固廃処理処置工事/環境修復工事の粗利率は28.2%(前年同期+15.4 pct)/30.97%(前年同期-1.45 pct)を実現した。2021年の年間管理費用率4.8%(前年同期-0.0 pct)、販売費用率1.3%(同-0.1 pct)、財務費用率3.2%(同+0.1 pct)。会社の経営性現金純流量は6.07億元で、前年同期比44.3%減少した。
3つの固廃プレートが推進され続けている。プレート別に見ると、(1)固廃危険廃棄資源化利用:収入34.9億元(yoy+155.70%)を実現する。(2)固廃危険廃棄無害化処置:収入3.6億元(yoy+31.1%)を実現する。会社は現在12個の成熟した運営の生活ごみ焼却発電プロジェクトがあり、運営規模は9500トン/日に達している。その他手ごみ焼却事業が完成した後の処理規模は合計11600トン/日である。(3)工程類注文:2021年通年の工程類注文額は24.7億元で、そのうち修復工程注文は14.7億元(2020年通年は12.8億元)である。
「炭素中和」を背景に、危険廃棄資源化の方向に重点を置いている。我々は危険廃棄資源化が期待できると考えている:1.再生金属は原生金属に比べて炭素排出を大幅に減らすことができ、「炭素中和」と循環経済の背景の下で発展の見通しがある。2.近年、監督管理が厳しくなり、過去に傾倒し、報告漏れした危険廃棄の真実な需要が徐々に解放された。中国危険廃棄産業網によると、2021年中国工業危険廃棄生産量は約5558トン、5年CAGR 10.7%。会社は危険廃棄資源化分野で優位性が明らかで、生産能力と金属精製能力業界がリードしており、2022年の生産能力は110万トン/年を突破する見込みである。会社の管理レベルは優秀で、管理層が Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) で蓄積した核心競争力に頼って、危険廃棄分野の雨虹の奇跡を再構築することが期待されている。
投資提案:会社は手ごみ焼却、危険廃棄などの運営プロジェクトが多く、今後徐々に生産を開始した後、持続的な業績成長をもたらし、土壌修復のトップ企業として、会社の修復注文も期待に値する。20222024年の純利益は9.6/12.5/16.8億元で、対応EPSはそれぞれ0.9/1.2/1.6元/株で、対応PEはそれぞれ15.1/11.5/8.6 Xで、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:焼却生産能力の投入進度は予想に達しず、土壌修復市場の注文の釈放は予想に及ばない。
