\u3000\u30 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 57 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) )
事件:4月27日、 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) は2022年第1四半期報告を発表し、売上高は100.12億元で、前年同期比47.44%下落した。帰母純利益は9億6000万元で、前年同期比62.48%下落した。
核心観点:業績は予想に合致する。利益の下落は収入の下落を上回って、主に疫病の妨害の下でシーズンが延期して、会社の業務の規模化の効果は原材料のコストを重ねて高位を維持することを弱めて、利益の能力は短期的に圧力を受けます。2022年の年間次元から見ると、安定した成長政策の駆動の下で、業界の成長率は「V」型の回復が期待され、会社の業績の減少幅は四半期ごとに縮小する見込みだ。会社の多元化の業務配置がますます完備するにつれて、海外市場が秩序正しく開拓され、将来中国の周期的な変動にアイロンをかける能力が徐々に強化され、中長期投資価値を際立たせることが期待されている。
中国工程機械工業協会によると、2022年第1四半期、工事クレーン(自動車クレーン+トラッククレーン+トラッククレーン)の合計販売台数は14554台で、前年同期比51%下落し、会社の収入端は業界よりやや好調だった。3月以来の疫病の妨害を受けて、多くの着工が遅延し、物流が制限され、輸送と現場の設置検収に関する業務収入の確認が遅延し、会社の第1四半期の業績が短期的に圧迫された。年間を展望して、1疫病が有効にコントロールされ、需要の回復の予想の下で、会社のこぶし業務の収入の減少幅は四半期ごとに縮小することが期待されている。2新興業務掘削機と高機プレートは依然として放量成長期にあり、多元化の業務配置は海外の開拓を重ね、業績の変動に積極的な役割を果たすことが期待されている。
粗利率は短期的に圧力を受け、一定の修復空間がある:2022年第1四半期、会社の販売粗利率は20.07%で、前年同期-7.1 pctで、環比2021年Q 4はほぼ横ばいで、主な学部:原材料コストと運賃の増加幅が大きい一方で、需要が下り、規模化効果が弱まっている。私たちは、粗利率の修復空間は主にコスト端から来ていると考えています:1大口商品の原材料のコスト圧力は年内に緩和される見込みです;②部品サプライチェーン管理を強化し、コストコントロール能力を強化する。3疫病の常態化管理制御、物流コストのコントロールが期待される。費用側から見ると、期間費用率は12.62%で、前年同期+0.19 pct、販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期-0.55、+1.04、+0.08、-0.38 pctで、費用管理制御全体の表現は基本的に安定している。販売純金利は9.35%で、前年同期比-3.38 pctで、下落幅は相対的に粗利率が小さく、主要系会社は政府の補助を受け、その他の収益は3.4億元に達し、前年同期比588%増加した。
4月26日、中央財経委員会会議はインフラ建設を全面的に強化し、現代化インフラシステムを構築することをさらに強調し、交通、エネルギー、水利などのネットワーク型インフラ建設を強化し、ネットワーク、ネットワーク、チェーンを建設の重点とすることを指摘した。2022年の年間次元から見ると、安定成長政策は秩序正しく実施され、端末の着工待ち項目は余裕があり、第2四半期には着工シーズンを迎える見込みであると同時に、高基数の圧力が徐々に緩和されるにつれて、業界の成長率の表現は「V」型の回復を呈する見込みである。掘削機を例にとると、業界の成長率は-20%(悲観)、-10%(中性悲観)、0%(中性)、5%(慎重楽観)の4つのシナリオの下で、過去5年間の月間販売台数の割合から推定すると、2022年の業界の成長率は「前低後高」を示している。中性的な悲観的な予想の下で、2022年の業界の成長率は-10%と仮定し、年間販売台数は30.85万台と予想され、月度の成長率は8月にマイナスからプラスに転換する見込みだ。
投資提案:当社の2022年-2024年の収入はそれぞれ666.8、701.6、758.0億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ-0.7%、5.2%、8.0%で、純利益はそれぞれ53.5、59.3、66.8億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ-14.7%、10.9%、12.7%だった。購入-Aの投資格付けを維持し、6カ月間の目標価格は6.82元で、2022年の11.0倍の動的収益率に相当する。
リスクヒント:安定成長政策の効果は予想に及ばない。基礎建設投資は予想に及ばない。疫病のコントロール力は予想に及ばない。市場競争が激化し、製品の粗金利が下落した。新製品の生産能力の投入は予想に及ばない。
