\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 01 Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) )
事件:1)同社は2021年の年報を発表し、営業収入は36.5億元で、前年同期比61.5%増加した。帰母純利益は12.6億元で、前年同期比86%増加した。非帰母純利益は11億9000万元で、前年同期比91.9%増加した。経営キャッシュフローの純額は16.5億元で、前年同期比275.7%増加した。2)2022年第1四半期の報告書を発表し、営業収入は8.7億元で、前年同期比214.6%増加した。帰母純利益は2.7億元で、前年同期比987.7%増加した。非帰母純利益2億5000万元の控除を実現し、前年同期比2763.8%増加した。
22 Q 1四連苗などの伝統的な製品の回復は明らかで、13価ワクチンの放出量は可能である。1)四半期別に見ると、会社の21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4単四半期の収入はそれぞれ2.8/7.8/13.3/12.7億元(+56%/+11.9%/+14.7%/+51.7%)、単四半期の帰母純利益はそれぞれ0.3/3.1/7/2.3億元(+937.6%/+21%/+303.2%/-7%)であった。このうち21 Q 4の利益がやや下落したのは、主にCOVID-19ワクチンの中国接種が減速し、各地で散発的な疫病が頻発し、伝統的な苗の販売にも一部の影響を受けたことだ。22 Q 1業績は主要系会社の四連苗、B型肝炎ワクチンの回復放量を大幅に増加した。2)収益力から見ると、同社の2021年の粗利率は73%(-17 pp)で、主要系会社の非免疫計画ワクチンの粗利率は70%およびCOVID-19ワクチン輸出製品は41%前後で、全体の粗利率レベルを下げた。販売費用率は15.8%(-23 pp)で、主な系会社の非免疫計画ワクチンの販売は疫病の影響を受け、市場投入が減少した。管理費用率は7%(-0.45 pp)で安定している。研究開発費用率は9.6%(-2 pp)で、主要系会社のCOVID-19ワクチンの放出量は明らかで、研究開発投入は増加が多いが、全体の割合は小幅に低下した。財務費用率は-1.6%(-0.7 pp)で、主に利息収入の増加によるものである。以上の要因を総合すると、会社の2021年の純金利は34.5%(+4.5 pp)で、利益能力の増加は明らかである。
22 Q 1伝統品種は新上場品種を重ねて急速な放量を実現した。会社の22 Q 1の業績は大幅な成長を実現し、主に四連苗ルートの最適化が完了した後、反発性が急速に増加し、22 Q 1の収入は前年同期比231%増加し、年間で約13-14億元の収入を実現する見通しだ。次に、B型肝炎ワクチン22 Q 1の収入は前年同期比33%増加し、主に60%増加した。μg製品貢献増量。13価肺炎ワクチンは現在、全国の大部分の省で参入を実現しており、会社は低価格戦略を採用して価格を設定し、22 Q 1は年間目標の10%を実現すると推定している。同社の通常品種は2021年に低基数の状況下で、会社のルートを重ねて持続的に投入され、販売台数は市場の予想を上回る見込みだ。
今後2-3年間、製品は段階的に増加し、会社の長期的な業績の増加に貢献します。会社は現在30余りの研究プロジェクトを持っていて、すでに13項目が登録プログラムに入っています。今後2年間で4-5の新品種が承認される見通しだ。このうち凍結乾燥二倍体狂苗は業界の金基準として現場検証通知書を受け取り、凍結乾燥水痘ワクチンは22年3月にI、III期臨床試験の総括報告を完成し、結果は会社のワクチンが1~55歳の健康水痘易感人群に対して良好な免疫原性と安全性を持っていることを示した。また、MCV 4、IPVなどのワクチンはいずれも臨床III期の段階に入ったか、または完成した。
収益予測と投資提案。COVID-19ワクチン収入は考慮しません。20222024年のEPSはそれぞれ2.06元、3.13元、3.86元と予想されている。長期的に見ると、COVID-19の影響は将来的に限界を弱め、会社の伝統ワクチン(四連苗、B型肝炎ワクチンなど)は2022年に放出量を回復する段階に入り、新製品の13価肺炎ワクチンの発売は2022年に放出量を加速させる見込みで、中国の革新ワクチン企業のトップとして、会社は研管線が豊富で、今後2-4年に複数の品種が承認され、長期的な成長の確定性が強く、「購入」の格付けを維持する。
リスクヒント:新製品の研究開発は予想を下回り、製品の値下げリスク。
