\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 898 China Coal Energy Company Limited(601898) )
石炭資源の埋蔵量は豊富で、生産量は長期に入った。会社は石炭を主業とし、2021年の収入と毛利貢献はいずれも85%以上である。2021年末現在、会社の石炭資源量は270.19億トン、確認貯蔵量は142.55億トンで、そのうち動力石炭の確認貯蔵量は90.16%を占め、貯蔵量資源は豊富である。同年、会社の石炭生産量は11274万トンで、A株上場会社の中で China Shenhua Energy Company Limited(601088) 31270万トン)と Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) 13588万トン)に次ぐ。2022年から、会社の新築生産能力は続々と生産を開始し、生産能力2000万トン/年の海では炭鉱の初採掘作業面が試験運転を開始し、2022年に600万トンの生産量の増加に貢献する見通しだ。2023年、黒龍江依蘭第三炭鉱と葦子溝炭鉱は生産を開始する見込みで、権益生産能力はそれぞれ240万トンと120万トン/年である。2024年、里必炭鉱は竣工し、増量権益生産能力は204万トン/年と予想されている。会社の内生成長性が強い。また、会社は中天合創、華晋コークス石炭、禾草溝石炭業に参入し、炭鉱権益生産能力は1414万トンである。2021年末現在、会社の生産、建設中及び参株炭鉱の査定総生産能力は合計19179万トン/年、権益総生産能力は15291万トン/年である。20222024年、会社の生産量の伸び率はそれぞれ9.25%、6.43%、4.97%と予想されています。
石炭総合販売価格の中枢移動の確定性は強い。動力石炭については、会社長協の割合が80%を上回っている。コークス石炭の面では、政府の投資による基礎建設需要の上昇とオーストラリアの石炭禁止令による供給不足の恩恵を受け、コークス石炭の価格はさらに上昇する見込みだ。総合的に見ると、会社の2つの自家製石炭種の価格は全面的に上昇する見込みで、総合価格の中枢が上昇する確定性が強い。
高原油価格の下で石炭化工景気度がよくなり、メタノール生産能力の着地は規模協同効果をもたらす。2021年末までに、会社が石炭化学工業の建設プロジェクトの合計権益生産能力は811万トン/年で、ポリオレフィン権益生産能力274万トン/年、メタノール173万トン/年、尿素175万トン/年、希硝酸とニトロアンモニウムはそれぞれ36と40万トン/年、コークス113万トン/年を含み、規模の優位性を持っている。このうち、同社の合成ガス製年間100万トンメタノール技術改造プロジェクトは2021年に完成し、出荷され、主に蒙大化学工業のオレフィン生産にメタノール原料を提供し、メタノール価格の上昇を背景に、新プロジェクトはポリオレフィンの生産にコストの優位性をもたらすことが期待されている。また、2021年のブレント原油の現物価格の平均レベルは70ドル/バレル前後で、EIAの予測によると、2022年と2023年の平均価格は103ドルと93ドル/バレルに達し、原油価格は絶えず上昇し、高位の安定が期待され、石炭化工景度は引き続き向上し、会社の化学工品価格は再び上昇するかもしれない。
投資提案:会社の石炭主業は量価の一斉上昇を実現することが期待され、内生成長段階を開き、成長性がよく、業績の釈放が可能である。20222024年には、EPSがそれぞれ1.89/2.11/2.34元/株、2022年4月27日の終値に対応するPEがそれぞれ5/4/4倍の純利益25.42/279.58/31.46億元を実現し、「推薦」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:石炭、石炭化学工業製品の価格が大幅に下落した。炭鉱の生産開始の進度は予想に及ばない。大幅減損を計上する。
