\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 22 Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) )
事件:1)同社は2002年の年報を発表し、営業収入は306.5億元で、前年同期比101.8%増加した。帰母純利益は102.1億元で、前年同期比209.2%増加した。非帰母純利益は101.8億元で、前年同期比206.5%増加した。経営キャッシュフローの純額は85.1億元で、前年同期比143.3%増加した。2)2022年第1四半期の報告書を発表し、営業収入は88.4億元で、前年同期比125.2%増加した。帰母純利益は19.2億元で、前年同期比105%増加した。非帰母純利益19億元の控除を実現し、前年同期比101%増加した。
21年COVID-19ワクチン増厚会社の業績、22 Q 1 HPVワクチン快速放量。1)四半期別に見ると、会社の21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4単四半期の収入はそれぞれ39.3/92.5/86.6/88.2億元(+49%/+112%/+113%/+113%/+113%)で、単四半期の帰母純利益はそれぞれ9.4/45.5/29.1/17.7億元(+81.7%/+360.7%/+199%/+119.4%)だった。21 Q 4の収入は依然として比較的速い成長を維持している主な系COVID-19ワクチンの販売とHPVワクチンの持続放出量を重ね、利益端は21 Q 2、21 Q 3の成長率が減速している主な系COVID-19ワクチンの価格の引き下げによるものである。22 Q 1の成長率が比較的速いのは主にHPVワクチンの急速な放出によるものである。2)利益能力から見ると、会社の2021年の粗利率は49%(+10 pp)で、主にCOVID-19ワクチン製品の粗利率が高く、全体の粗利率レベルの上昇を牽引している。販売費用率6%(-1.9 pp)は、主に会社の販売量が徐々に拡大し、規模効果が現れている。管理費用率は1%(-0.4 pp)、研究開発費用率は1.8%(-0.2 pp)、財務費用率は+0.1%(-0.8 pp)、安定を維持した。以上の要因を総合すると、会社の2021年の純金利は33.3%(+11.6 pp)で、利益能力の増加は明らかである。
HPVワクチンは放出量を加速させ、会社の伝統的なワクチン業務の急速な成長を牽引している。分制品を见ると、2021年の代理制品の収入は209亿元(+50%)で、収入の割合は68%、自主制品の収入は97亿元(+708%)で、収入の割合は32%だった。主なCOVID-19ワクチン寄与主な増量。2022 Q 1会社の代理黙沙東四価HPVワクチンは211万本(+70%)の発行を承認された。9価HPVワクチンは483万本の発行を承認された(+280%)。5価輪状ワクチンは324万本(+220%)、23価肺炎ワクチンは48万本(+100%)を発行した。現在、中国のHPVワクチンは全体的に供給が需要に追いつかない状態にあり、浸透率は依然として低く、会社の製品は血清型の保護によってより多く、国産の二価HPVワクチンが一二線都市で明らかな優位性があり、2022年の全体販売台数は2500万本以上になる見込みだ。また、現在、国産4価/9価HPVワクチンは臨床段階にあり、2025年以降に続々と発売され、会社の競争構造に与える影響は小さいと予想されている。
EC+マイクロカード結核マトリックスは主に学生健康診断市場に焦点を当て、迅速な放出が期待されている。同社が世界で初めて開発したEC診断試薬+マイクロカードワクチンはすでに全国の大量の省で落札されている(カード27省、マイクロカード25省)。現在の検出方式は結核素皮膚試験を主としているが,偽陽性率が高いことを考慮すると,EC診断試薬は結核スクリーニングの主流手段になることが期待される。草の根の調査研究データによると、中国の肺結核は会社のカード試薬のスクリーニング検査を通じて陽性率が約10%~20%であると同時に、会社はマイクロカードワクチンの陽性群における転化販売を積極的に推進し、肺結核製品のマトリックスは22年に8億元前後の収入を実現する見込みである。
収益予測と投資提案。COVID-19ワクチンの販売増量を考慮せず、20222024年の帰母純利益はそれぞれ73億元、111億元、126億元と予想され、PEに対応するのはそれぞれ21、14、12倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:COVID-19ワクチンの放出量が予想に及ばず、研究開発に失敗するリスク、製品の値下げリスク。
