\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
会社は2022年1季報を発表した:ザーサイ2022 Q 1の売上高は6.9億元で、前年同期-2.9%だった。帰母純利益は2.1億元で、前年同期比+5.4%だった。非帰母純利益は1億9500万ドルで、前年同期比-3.1%だった。
直接値上げは核心成長に貢献し、動販は毎月改善されている。同社の2021 Q 4の主要製品の値上げ(平均幅は14%)により、1 Q 22の販売台数は前年同期比15%近く下落し、販売台数の下落は主要系:1)1 Q 21ルートと端末の備品が積極的に基数が高いと推定されている。2)値上げは伝導過程で短期動ピンに影響を及ぼした。しかし、値上げが次第に順調に端末に伝わり、3月の疫病が深刻な地域住民の買いだめ需要が旺盛になるにつれて、会社の3月の販売台数の伸び率はすでに正転し、動販は毎月回復し、明らかに予想より良い。
費用の収縮と財テク収益の増加を重ね、Q 1純金利は30%+に回復した。1 Q 22会社の粗利率は前年同期比7.7 pctから52.0%下落し、運賃を比口径に還元すれば、粗利率は前年同期比-4.1 pctとなり、主に1 Q 22が昨年の高値で購入した野菜の頭を使っている。1 Q 22会社の販売費用率は前年同期比6.3 pctから19.0%下落し、運賃を比口径に還元すれば、販売費用率は前年同期比-2.7 pctとなり、主に広告費用が収縮した。1 Q 22会社の財務費用率は前年同期比0.2 pctから0.1%下落し、主に財テク収益が増加した。以上の要因の共同影響で、会社の純金利は前年同期比2.4 pctから31.3%上昇した。
値上げと野菜の仕入れコストの下落から利益を得て、2022年の野菜搾りの業績は釈放を加速させる見込みだ。値上げに貢献できる収入の増加量を除いて、疫病が繰り返し会社の動販の受益+買いだめ時の消費者価格の敏感性の低下+食品価格の普遍的な上昇のため、会社は2022年に販売台数がプラス成長を実現し、量価の2上昇を迎える見通しだ。コスト面では、野菜ヘッドの購入価格が前年同期比約36%下落したため、同社の粗利率は大幅な改善(中性仮定では粗利率が6 pct上昇)を迎える見通しで、野菜ヘッドの購入後の使用遅延を考慮すると、購入コストの低下による粗利率の改善は2 Q 22に報告される。費用側は、2022年の費用投入がより理性的になり、販売費用率が低下するとともに、費用構造の最適化(地推増+縮小広告投入)を実現する見通しだ。以上の要因の共通の影響の下で、会社の2022年の業績は釈放を加速することが期待され、2 Q 21-3 Q 21の基数が低いことを考慮して、Q 22-2-3 Q 22の業績の伸び率はもっと高く、四半期ごとに改善傾向を示している。
リスク提示:ルートの沈下の進度が予想に及ばない、食品安全リスク、業界の需要が弱いなど。
投資提案:値上げはコストを重ねて下落し、2022年の業績は弾力性があり、「購入」の格付けを維持する。同社の値上げ伝導が順調であることを考慮すると、年間費用率は低下し、これまでの利益予測を上方修正し、20222024年の帰母純利益は9.9/12.7/15.3億元(前回は9.8/12.4/14.9億元)で、前年同期比33%/29%/20%増加する見通しだ。現在の株価対応PEはそれぞれ35/27/23 xである。短期的には、昨年末の直接値上げと野菜の仕入れコストの下落を重ね、2022年の利益の弾力性が十分に釈放される見込みだ。長期的に見ると、会社の競争優位性が際立っており、ルートの沈下と品類の開拓は長期的な業績の向上を助力し、会社が長期的に味噌漬けの版図を作り、「購入」の格付けを維持することを期待している。
