\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
投資のポイント
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、Q 1の営業総収入は65.31億元で、前年同期+5.5%で、帰母純利益は6.72億元で、前年同期-8.5%で、利益は私たちの予想をやや上回った。
Q 1の収入は前年同期+5.5%で、粗利率は同口径は前年同期-4.1 pctで、セメント業務量は値下げして上昇すると予想されているが、コストは圧迫され、コンクリート、骨材の増加に貢献している。(1)2022年Q 1の全国セメント生産量は-12.1%であるが、高標準セメントの税込み平均価格は前年同期比+69元/トンであり、会社の生産能力が集中している両湖、西南市場の傾向は全国とほぼ一致している。また、同社の2022年の骨材とコンクリート計画の販売台数はそれぞれ前年同期比100%と124%増加し、Q 1の増加量にも著しい貢献が見込まれている。(2)Q 1の粗利率は26.3%で、同口径は前年同期比-4.1 pctで、下落は主にセメントトンのコストが石炭価格の前年同期比大幅な上昇の影響とセメントトンの平均価格の上昇が分母に与える影響である。
費用端は圧縮され、期間中の費用率は小幅に下がった。会社Q 1単季期間の費用率は同口径より0.5 pctから11.6%減少し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ同口径より-0.1/-0.8/+0.0/+0.3 pct減少し、財務費用の増加は主に為替損失の増加によるものである。
経営性キャッシュフローが下落し、資本支出が高く増加し、負債率が小幅に上昇した。同社Q 1の営業活動キャッシュフローの純額は前年同期比-21.9%から-3.19億元で、利益の下落を除いて、受取比の小幅な下落と燃料価格の大幅な上昇、代金の支払いの現金増加と関係があると予想されている。Q 1固定資産、無形資産とその他の長期資産を購入・建設して支払った現金は16.39億元で、前年同期+84.5%で、主に骨材、コンクリート工事プロジェクトの投入が増加し、産業チェーンの延長が加速し、骨材、コンクリートの高成長を支持することを反映している。同社の2022四半期の貸借対照率は43.2%で、前年同期比+3.2 pct、利子付き債務残高は109.02億元で、前年同期比+28.47億元で、2021年の年報+6.36億元で、主に長期借入金の増加によるものである。
セメント事業の利益は低位回復が期待され、産業チェーンの一体化拡張が加速し、業績の増加に持続的な貢献が期待されている。基建発力は建材の実物需要に伝達され始め、最近、中央財経委員会会議は基建を全面的に強化することを研究し、基建が引き続き力を発揮することを反映し、後続の基建需要には明らかな向上の余地があると予想している。疫病の施工リズムに対する制約は需要を3、4四半期にさらに集中させ、疫病の緩和に伴い、鄂東市場は沿江セメント市場の価格弾力性を受益する見込みで、西南地域の誤峰自律強化も景気の回復をもたらし、2022年のセメント業務の利益は低位の回復が期待され、四半期の利益は前年同期比で上昇し続ける見込みだ。骨材、コンクリート業務は前期の生産能力の解放と産業チェーンの一体化拡張が加速したおかげで、同社の2022年の両製品の計画販売台数はそれぞれ前年同期比100%と124%増加し、業績の増加に貢献する。
利益予測と投資格付け:当社は20222024年の純利益予測を維持し、それぞれ59.0、67.0、72.3億元であり、20222024年のEPSに対応して2.82/3.20/3.45元であり、現在の市場価値は20222024年のPEに対応して7.8/6.8/6.3倍の市場収益率であり、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:不動産信用リスクの暴走、疫病の予想を超え、業界の競争態度が悪化するリスク。
