\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
事件1:会社は2021年報を発表した。2021年、会社の売上高は51.53億元で、同34.17%増加し、帰母純利益は5.06億元増加し、同27.84%増加し、非純利益は4.60億元増加し、同28.25%増加した。第4四半期の売上高は18.31億元で、同24.69%増加した。帰母純利益は2.05億元で、同3.92%増加し、非純利益は1.7億元で、前年同期比-1.63%増加した。2021年に会社が合計して資産減損引当金5502万元を計上し、そのうち資産減損損失4333万元、信用減損損失1169万元である。
事件2:会社は2022年1季報を発表した。2022 Q 1会社の売上高は7.59億元で、同11.17%増加し、帰母純利益は0.51億元増加し、同1.37%増加した。
減価償却、コスト圧力及び業務構造の変化は短期利益に影響し、クローゼット規模効果は持続的に現れている。1)収益力は2021年に36.24%(-1.83 pct.)、帰母純金利9.81%(-0.49 pct.)を実現し、21 Q 4、22 Q 1の第1四半期の粗利率はそれぞれ36.05%(-2.33 pct.)、35.08%（-1.40pct.），帰母純金利はそれぞれ11.20%(-2.29 pct.)、6.76%（-0.65pct.），主な学部は減損値、業務構造の変化及び原材料の変動の影響を計上する。品目別に見ると、2021年の戸棚の粗利率は40.5%(-1.34 pct.)で、タンス粗金利34.43%(+1.03 pct.)クローゼットの規模効果は持続的に放出される見込みだ。2)期間費用については、2021年の販売費用率14.66%(-0.27 pct.);管理費用率(研究開発費用を含む)9.96%(-1.28 pct.)研究開発費用率5.46%(-0.42 pct.);財務費用率-0.14%(-0.22 pct.)。
全品類の開拓の下で小売ルートの競争力が向上し、大口ルートの顧客構造が最適化された。1)ルート別:2021会社の販売ルートの売上高は28.30億元で、同26.9%増加し、21 Q 4と22 Q 1はそれぞれ8.8億元、4.99億元増加し、同17%、12%増加した。自営ルートの売上高は3.23億元で、同39.01%増加し、21 Q 4と22 Q 1はそれぞれ1億元、0.74億元増加し、同13%、26%増加した。大口ルートの売上高は16.51億元で、同40.59%増加し、21 Q 4と22 Q 1はそれぞれ7.2億元、1.28億元増加し、同26%増加し、1.5%下落した。会社は持続的に製品設計と展示室の反復賦能ディーラーを発展させ、2021年に小売ルートが高増加を実現した。大口業務は顧客構造の最適化に焦点を当て、2021年末までに100強の顧客が34%を占めた。2)品目別:2021年、会社の食器棚の売上高は29.34億元で、同17.43%増加し、21 Q 4と22 Q 1はそれぞれ10.6億3.65億元で、同8.9%、1.3%増加した。全屋カスタマイズ売上高は17.60億元で、同54.25%増加し、21 Q 4と22 Q 1はそれぞれ5.7億元、3.3億元増加し、同38.5%、19.7%増加した。木門の売上高は1億6900万元で、同162.49%増加し、21 Q 4と22 Q 1はそれぞれ0.9億元、0.2億元だった。2021年に木門は重点的に工事ルートを開拓し、不動産戦略契約13社を契約し、契約ロットプロジェクトの契約金額は1億元を超えた。
開店のリズムは安定しており、2022年には整備業務と全品類の発展をさらに推進している。2021年末までに、会社の各種類の店は合計3742軒で、純510軒増加し、そのうち、全体の食器棚の店は1691軒(+115軒)だった。カスタムクローゼット店は1619店(+195店)で、開店リズムは安定している。2021年、会社はルートチームを再編し、大口の取引先構造を最適化し、多品類を開放し、多ルート資源を共有し、全屋のカスタマイズ家庭品類を豊富にする。2022年を展望して、会社は更に整装業務の戦略的地位を高めて、同時に製品の競争力に復帰して、全品類のモードで融合式の計画と開発を行って、更に力を出して木門の壁板、品類は協同して成長を助けます。
投資提案:会社の食器棚、たんす、木門多品類製品マトリックス成形、全屋カスタマイズで第2成長曲線を開き、品類協同で成長を助ける。当社は20222024年に62.62、75.56、90.91億元の売上高を実現し、前年同期比21.52%、20.67%、20.32%増加すると予想しています。親会社に帰属する純利益は6.12、7.36、8.86億元(利益は短期的に圧力を受け、利益予測を下げ、20222023年の前回予測値は6.22、7.47億元)を実現し、前年同期比21.11%、20.21%、20.41%増加した。対応EPSは1.96、2.36、2.84元で、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:不動産景気の下落リスク、原材料コストの上昇リスク、競争の激化による業界平均利益率の下落リスク。
