\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 30 Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は15.09億元で、前年同期比26.94%増加し、帰母純利益は4.17億元で、前年同期比2.25%増加し、非純利益は4.06億元で、前年同期比6.69%増加した。2022年第1四半期の営業収入は3.68億元で、前年同期比34.58%増加し、帰母純利益は1.62億元で、前年同期比33.44%増加し、非純利益は1.49億元で、前年同期比25.53%増加した。
Q 1は急速な成長を維持し、海外注射剤の持続的な放出が期待されている。同社の2021年の業績はこれまでの速報とほぼ一致し、22 Q 1の業績はこれまでの予告(25%-35%)の上限に近い。会社の収入は持続的に安定して増加して、私達は主に抗生物質類の薬物、抗アレルギーの薬物、消化管の薬物の収入の急速な増加に牽引されると予想して、その収入の増加率はそれぞれ93.12%、33.78%、29.91%です。2021年の利益端の成長率の変動は主に研究開発費用の増加、転換可能債務の利息費用及び2020年の株式激励の株式支払い費用の増加の影響を受け、そのうち研究開発費用は2.29億元(前年同期+19.95%、以下同)で、収入の割合は15.20%(+8.76 pp)、利息支出は557057万元(+651%)で、収入の割合は3.69%(+3.07 pp)、株式激励費用は108699万元(+74%)で、収入に占める割合は0.72%(+0.19 pp)であった。会社の海外注射剤製品は絶えず豊富で、生産能力のボトルネックは次第に解消される見込みで、持続的な放出量は期待に値する。
分四半期:2021 Q 4の売上高は3.72億元(-8.45%)、帰母純利益は2643万元(-78.42%)、非純利益は2108万元(-81.48%)だった。2022 Q 1の売上高は3.68億元(+34.58%)、帰母純利益は1.62億元(+34.4%)、非純利益は1.49億元(+25.53%)を差し引いた。
分製品:抗生物質類薬物収入は4.47億元(+93.12%)、粗利率は73.42%(+13.00 pp)、収入は急速に増加した。抗アレルギー薬の収入は2.94億元(+3.78%)、粗利率は85.54%(+0.58 pp)で、核心品種のクロロレタ定集採後の価格低下は収入と粗利率に影響を及ぼした。心脳血管系薬物収入は2.66億元(-21.41%)、粗利率は87.40%(-2.73 pp)で、主に製品価格の低下、コストの上昇の影響を受けると予想されている。非ステロイド抗炎症薬の収入は1.19億元(+3.09%)で、主にビスクロロフィン酸ナトリウム腸溶緩釈カプセルの販売に牽引された。消化管薬物収入は1.55億元(+29.91%)、粗利率は70.21%(-6.57 pp)。
粗金利はやや下落し、3つの費用率は安定している。20212022 Q 1会社の総合粗利益率はそれぞれ71.58%(-3.18 pp)、79.50%(-1.78 pp)で、粗利益率はやや下落し、主に原材料コスト、製造費用の増加によるものである。3つの費用率の合計はそれぞれ23.85%(+2.91 pp)、21.29%(+2.71 pp)で、ほぼ安定しており、そのうち財務費用率はそれぞれ2.96%(+1.89 pp)、4.87%(+4.50 pp)で、主に利息支出の増加によるものである。
生産能力のボトルネックが解消され、製剤パイプラインが中国の外成長を駆動している。会社の2020年報によると、海南針剤二、三職場は2020年に相次いでFDA認証を通過し、これによって会社の海外注射剤業務の発展を制約する生産能力のボトルネックが解消された。会社は製剤技術の研究と全世界の登録の面で豊富な技術備蓄と経験を持って、現在製品の文書146個を取得して、国内の化学薬の文書57個、国外の製剤の生産文書64個、17個の原料薬の承認文書番号、3個の薬用補助材料の生産承認文書番号を含んで、豊富な製品は中国外の業務の持続的な急速な成長を牽引する見込みがある。中国側では、新製品の承認、品種の販売、適応証の開拓、既存製品のアップグレードなどが中国業務の持続的な成長を牽引する。海外では、すでに承認された品種の積極的な入札募集、新市場の開拓、新品種の上場、CMO業務なども海外業務の増加を駆動する。
利益予測と投資提案:最新の公告データに基づき、会社の生産能力が徐々に安定した成長を牽引し、原材料の値上げ、費用の影響を受けて、利益予測を調整し、20222024年の収入は18.90、23.21、28.03億元(20222023年の調整前23.89、33.90億元)で、前年同期より25.25%、22.82%、20.77%増加すると予想されている。帰母純利益は5.19、6.70、8.49億元(20222023年調整前7.50、10.20億元)で、前年同期比24.63%、28.95%、26.87%増加した。現在の株価は20212023年のPEに対して20/16/12倍だった。同社は中国で希少な注射剤輸出企業であり、現在、製品が急速に承認され、海外の中国の二線発力の急速な成長段階にあり、未来の持続的な急速な成長は期待に値し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示事件:薬品値下げリスク;中国の外製品が承認され、予想されたリスクに達していない。外部政策の不確実性リスク;公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがあります。
