\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 076 Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) )
事件:1)2022年04月27日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は6.44億元で、前年同期比13.58%増加した。帰母純利益は1億1500万元で、前年同期比6.52%減少した。非帰母純利益は1.05億元で、前年同期比10.96%増加した。2)会社は2022年第1四半期の報告書を発表し、2022年第1四半期の会社の営業収入は1.34億元で、前年同期比19.22%減少した。帰母純利益は1609万元で、前年同期比59.45%減少した。非帰母純利益は1268万元で、前年同期比66.64%減少した。
2021収入は安定的に増加し、CDMOの割合は着実に向上し、多要素が2022 Q 1を妨害している。四半期ごとに見ると、2021 Q 4の売上高は1.94億元(前年同期+0.96%)、2022 Q 1の売上高は1.34億元(前年同期-19.22%)で、収入の四半期間の変動は主に:1世界の疫病が物流、端末の需要を騒がせ、2021 Q 4と2022 Q 1の出荷と注文の確認が少ないことに由来していると考えられている。②会社のCDMOの多くは上流の重要な中間体であり、顧客の生産排出と端末プロジェクトの申告リズムの影響を受け、注文確認がやや減速している。③2021年第1四半期にお客様の懸念が繰り返され、需要が大幅に向上したため、2021 Q 1の出荷が多く、基数が大きいことによる。COVID-19特効薬、ワクチンが徐々に積極的な進展を遂げ、疫病が徐々に好転し、顧客プロジェクトが持続的に推進されるにつれて、会社の収入は急速な成長軌道に戻る見込みだ。2021 Q 4の帰母純利益は2681万元(前年同期-32.22%)、2021 Q 4の非純利益は3967万元(前年同期+7.73%)だった。非成長率は帰母主系政府補助などの非経常損益確認方式の変化より高く、2021 Q 4政府補助が少ないことによると考えられている。
C(D)MO+自主製品二輪駆動、長期成長可期:1)C(D)MO:収入は着実に増加し、生産能力は持続的に拡張している。2021年の収入は5億1100万元(+23.82%)に達し、25の新しいプロジェクトの技術研究開発を完成し、そのうち17のプロジェクトが初めて工場の拡大を実現した。生産能力の面では、建徳工場は約40万リットルの二期GMP工場の建設を開始し、 Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) 工場はAPC 180プロジェクトの拡産建設を完成し、生産能力は2.5倍に拡大した。われわれは業務が次第に完備し、生産能力が絶えず拡張するにつれて、CDMO収入は持続的に急速な成長を維持する見込みである。2）自主製品：研究ラインで継続的に推進し、新製品が承認され、新エネルギーの増加をもたらす見込みである。2021年の自主製品の販売は1.31億元(-14.11%)に下がった。私達は主要な学部を予想します：1）比伐盧定などは Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) 職場の改造によって生産のリズムに影響して、改造が完成した後に供給は次第に回復する見込みがあります；2)伝統的なオスタベールなどのインフルエンザ薬は、全国の疫病が適切にコントロールされているため、需要が減速している。しかし、注目すべきは、2021年に自主製品の研究開発が持続的に推進され、1原料薬の面では、フッ素維司群の中国登録申告、酢酸オクタペプチドと司美グルタミンペプチドのDMF申告などを完成した。②製剤については、チバペプチド注射液によりCDEの医薬品登録証明書を取得し、注射用ビバルジン、オメサタンアミノクロロジピン錠の中国登録申告を完了した。③創新薬の研究開発において、GLP-1受容体作動薬はPre-IND登録申告を提出し、GLP-1/GIP二重標的創新薬SPN 007化合物特許を取得した。
利益の予測と評価:会社は2021年に疫病の影響が大きいことを考慮して、疫病の回復に従って、業績は次第に回復する見込みで、私達は20222024年の営業収入がそれぞれ7.76億元、9.79億元、12.46億元(調整前20222023年の収入7.90と10.02億元)で、成長率はそれぞれ20.54%、26.08%、27.33%であると予想している。2022年に同社がBD建設を大いに推進する見込みであることを考慮すると、販売費用率は急速に上昇する見込みで、20222024年の帰母純利益はそれぞれ1.42億元、1.89億元、2.56億元(調整前20222023年の帰母1.50と2.00億元)で、成長率はそれぞれ23.04%、33.33%、35.71%だった。会社はコースが良質で、C(D)MO技術プラットフォームの優位性が著しく、パイプラインの備蓄が豊富で、将来C(D)MO+自主製品の二輪駆動を通じて長期的な成長性をもたらし、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示事件:研究報告に使用される公開資料には、情報の遅延や更新がタイムリーでないリスクコア技術者の流失リスクがある可能性がある。原材料の供給とその価格の上昇のリスク、環境保護と安全生産のリスク;為替レート変動リスク。
