\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 072 Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) )
事件:4月23日、会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に、会社の営業収入は24.09億元(+28.51%)を実現した。帰母純利益は0.80億元(-44.20%)である。非帰母純利益は0.78億元で、前年同期は-0.28億元だった。総合粗金利は14.04%(-0.05 pcts)。
営業収入は着実に増加し、非帰母純利益は過去最高を更新した。
2021年、会社の営業収入は24.09億元(+28.51%)を実現し、会社が新しい収入準則を実行して以来最も高い。帰母純利益は0.80億元(-44.20%)で、前年同期比0.63億元減少した。非帰母純利益は0.78億元で、前年同期より1.06億元増加し、会社の公開以来最高値となった。
会社の製品と収入構造から見ると、会社の業務は主に工事設計調査コンサルティングと監理、工事総請負、土地整理サービスと船舶部品の4種類を含む。
工事設計調査コンサルティングと監理と工事総請負は工事調査設計業界に属し、主に会社の全資子会社中船九院が経営主体として各業務の引き継ぎを担当する。会社の工事調査設計類の主な業務は海外業務に関連し、例えば海外工事の総請負業務などである。
このうち、工事設計調査コンサルティングと監理業務収入は5.74億元(+2.98%)、粗利率は17.26%(-0.84 pcts)で、全体的な運営状況は安定している。
工事総請負業務は会社の2021年の主な収入源であり、営業収入は17.29億元(+45.39%)であり、会社の営業収入の71.78%を占め、大幅に上昇し、主に子会社の中船九院工事総請負プロジェクトの仕事量と仕事の生産額の増加によるものであり、同時に粗利率は10.54%(+1.14 pcts)上昇した。
土地整理サービス業務の収入は0.11億元(-18.13%)でやや減少し、粗利率は96.67%(-3.33 pcts)で会社のすべての業務の中で最も高かった。
船舶部品業務は主に会社の完全子会社である中船華海が担当し、主な製品は船用ハッチカバー、2021年の営業収入は0.43億元(-35.44%)と大幅に減少し、主に会社の本部が船配プロジェクトを引き受けなくなり、前年度の未完成プロジェクトが続々と決算され、子会社の中で船華海の今期船舶部品の提出量が前年同期比で減少し、粗利率は55.36%(+32.75 pcts)と大幅に増加した。
費用面では、2021年、会社の販売費用率0.94%(-0.18 pcts);管理費用率は8.37%(-2.23 pcts)で、主に前年COVID-19疫情の影響で社会保険料が減免されたことによる。財務費用率-0.29%(-2.48 pcts)は、主に子会社の中船九院が一部の借金を返済し、利息支出が減少したことによる。研究開発費用率2.98%(-0.27 pcts)は全体的に安定している。総合的に見ると、期間費用率は12.00%(-5.16 pcts)で明らかに減少し、後続の財務費用は借金返済による利息支出の減少で低いレベルを維持する見込みだ。しかし、COVID-19疫病の影響による社会保険料の減免による管理費の減少は、疫病が消えるにつれて低位を維持することは難しい。
キャッシュフローについては、2021年の会社の現金及び現金等価物の純増加額は-1.25億元で、2020年より1.84億元減少し、そのうち経営活動によるキャッシュフローの純額は3.28億元(-50.08%)大幅に減少し、主に子会社の中船九院プロジェクトの入金が減少した。投資活動によって発生したキャッシュフローの純額は7.52億元(+11.59%)で、主に会社が子会社とその他の営業単位を処理して回収したキャッシュ純額が増加した。資金調達活動によるキャッシュフローの純額は-12.04億元で、前年より0.65億元増加した。
報告期間中、会社の在庫は12.36億元(+16.89%)で、会社の受注総額は41.99億元で、そのうち11.57億元は契約履行コストである。契約を締結したが、まだ着工していないプロジェクトの金額は7.60億元で、建設プロジェクトの中で完成していない部分の金額は33.48億元で、手作業で注文が十分である。
造船市場の高景気発展によって、工事業務は突破を迎える見込みだ。
現在、工事調査設計類業務は会社の主な業績源であり、会社の営業収入の96.22%を占め、主に完全子会社の中船九院を経営主体としている。中船九院の公式サイトによると、同社は国家海洋強国建設において、環渤海地区、長江デルタ地区、珠江デルタ地区の船舶工業計画設計「国家隊」を実践する役割を果たしている。 China Cssc Holdings Limited(600150) グループ間接持株、中船工業グループ直接持株の工事会社として、他の工事調査設計業界会社に比べて Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) 工事プロジェクトは船舶関連業務に関連することが多く、例えば会社中船長興造船基地二期工事2ドック工事総請負プロジェクト6.69億元、 China Cssc Holdings Limited(600150) 工業グループ会社第七〇八研究所本部研究開発センターの調査、設計、施工一体化プロジェクト建設プロジェクトの工事総請負プロジェクトは6.11億元である。建設中のプロジェクトは、例えば上海江南長興造船有限責任公司1ドック接長改造プロジェクト1.73億元、アルジェリアオーランド船場PHM連合建設アップグレード改造プロジェクト4.19億元などである。
工業業界協会が発表した「2021年船舶工業経済運行分析」の関連内容によると、2021年の国際運航市場は積極的に向上傾向にあり、同時に中国が新船の注文を受けた6707万トンの積載量は前年同期比131.8%増加した。後続の民船市場の次の景気サイクルが到来している可能性があることを考慮すると、船齢から見ると、前回の新船交付ピークは20032011年で、船齢が20年近く老朽化した現在、船の交代期間が到来していると予想されている。民船市場の景気サイクルが到来する見込みであると同時に、中国造船業界の現在の生産能力はさらに大量の注文を満たす空間が限られており、中国船協の試算によると2021年の中国造船業の有効生産能力利用率は97%に近い。後続の船舶市場の景気サイクルが到来すれば、生産能力をさらに拡大して大量の注文を満たすために、船場の拡大、ドックの改築などの関連工事の注文が増加する見込みだと考えています。
中船グループ傘下の風力エネルギー企業を統合し、協同発展して新しい市場空間を開く
会社の間接持株株主 China Cssc Holdings Limited(600150) グループ有限会社は現在、会社と関連する重大な事項を計画している。この事項は株式の発行に関連し、中国海装会社の100%株式、中船風力発電発展会社の88.58%株式、新疆海は会社の100%株式、洛陽双瑞会社の44.64%少数株式、凌久電気会社の10%少数株式の購入に関連し、関連資金を募集する予定である。今回の資産再編は風力発電ユニット及び核心部品の研究開発、生産、販売、風力発電制御システムの開発製造、風力発電産業の投資運営管理、風力発電工事建設を含む風力発電産業チェーンの核心プレートをめぐって未来の経営発展戦略を確立した。
今回の資産再編の重要な標的である中国海装は主に大型風力発電ユニットと核心部品の開発開発、生産、販売に従事しており、現在、風力発電ホストを産業の核心とし、ブレード、制御システム、プロペラシステムなどの風力発電関連製品と風力発電所工事の建設を含む産業システムが形成されている。主な取引先は中国の主要な中央企業の電力グループ、一部の地方の国有企業と大型の民間企業を含んで、同時に会社は国家科学技術部の授権を経て“国家海上風力発電工事技術研究センター”を創立して、多くの科学研究成果、栄誉を得て、海上風力発電技術の研究開発、海上風力発電の運営と維持管理などの方面で豊富な技術備蓄を蓄積して、総合技術の実力は中国のリードするレベルにあります。 China Cssc Holdings Limited(600150) グループの技術基礎と産業優勢に頼って、中国海装は海上風力発電ユニットの開発、開発の面で優勢を持っている。現在、中国の海装はすでに配置を通じて風力発電産業チェーンの上下一体化協同を実現し、強い総合競争力を備えている。
財務の観点から見ると、公開された中国海装の監査を受けていない財務データ会社は2021年に営業収入137.29億元(+19.82%)、純利益1.82億元(+23.42%)を実現した。現在、中国海装が今回の資産再編の他の標的持株状況は、持株凌久電気90%、洛陽双瑞55.36%、中船風力発電11.42%である。
中船風力発電は主に中船風力発電投資と中船風力発電工事の2つの子会社を通じて風力発電産業の投資、開発と運営管理及び新エネルギー工事建設サービスに従事している。このうち新エネルギープロジェクト建設サービスが主で、2020年と2021年の主な業務収入の割合の69.69%と54.36%を占めている。会社が公表した監査されていない財務データによると、2021年の会社の営業収入は9.95億元(-11.13%)で、純利益は0.58億元(+0.80%)だった。
新疆海は主に風力発電所と太陽光発電所の投資、開発と運営管理及び新エネルギー工事建設サービスに従事している。新エネルギー発電の面では、新疆海はすでに4つの風力発電所、4つの太陽光発電所を建設し、風力発電設備と太陽光発電設備に頼って電気エネルギーを生産している。新エネルギー工事の建設サービスの面では、新疆海は新エネルギー発電工事、送電工事、変電所工事の施工と総請負業務に従事している。会社が公表した監査されていない財務データによると、2021年の会社の営業収入は8.68億元(+16.50%)で、帰母純利益は1.00億元(+68.66%)で、全体の運営状況は良好である。
今回の整合が順調に完成すれば、 Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) は中国海装、中船風力発電、新疆海為、凌久電気と洛陽双瑞の5社を完全に持株し、中船グループ傘下の風力発電資産の主要上場会社となる。会社が公表した審査されていない財務データによると、今回統合された風力発電の2021年の営業収入は155.91億元、純利益は3.40億元で、統合が順調に完了すれば、会社の収益レベルを全面的に向上させる。注目すべきは、風力発電プロジェクトが国の通知に基づいて風力発電プロジェクトの財政補助金と入網価格を下げ、徐々に取り消すことで、今回の「組立ブーム」を引き起こし、「組立ブーム」を経験し、国の風力発電プロジェクトに対する補助金が徐々に取り消された後、2022年に関連する風力発電企業は2021年の営業収入と利益レベルを維持することが難しいことだ。
資産統合の観点から言えば、 Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) は海上風力発電プロジェクトの施工経験を持ち、2021年に会社は中国海装象山大型海上風力発電装備産業園総装基地建設プロジェクトを引き受けた。その後、資産再編が順調に完成すれば、会社の工事施工経験は風力発電などの新エネルギー業務と協同して発展し、会社に新しい業務成長をもたらすことが期待されている。
投資アドバイス：
12021年に会社の利益能力が向上し、営業収入は24.09億元(+28.51%)で、会社が新しい収入準則を実行して以来最も高い。同時に非帰母純利益を差し引いて会社の公開以来最高を更新した。契約を締結したが、まだ着工していないプロジェクトの金額は7.60億元で、建設プロジェクトの中で完成していない部分の金額は33.48億元で、手作業で注文が十分である。
2現在、中国の造船業界の有効生産能力は日増しに増加する市場需要を満たすことが難しく、2021年の新船受注は前年同期比131.8%増加し、造船完成量は前年同期比3.0%増加した。その後、船舶市場の景気サイクルが到来すれば、船場の拡張、改築需要は会社に新たな成長点をもたらす見込みだ。
3社は資産再編を行い、中船グループ傘下の風力エネルギー関連会社を買収する予定だ。その後、資産再編が順調に完成すれば、会社の工事施工経験は風力発電などの新エネルギー業務と協同して発展し、会社に新しい業務成長をもたらすことが期待されている。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ86.04億元、88.64億元、92.21億元であり、帰母純利益は2.32億元、3.01億元、3.29億元であり、EPSはそれぞれ0.31元、0.41元、0.45元であると予測している。初めてカバーし、私たちは「購入」の格付けを与え、目標価格は15.00元で、それぞれ目標価格20222024年48、37、33倍PEに対応しています。
リスクヒント:資産再編の進度は予想に及ばず、船舶市場の景気は予想に及ばず、建築業界の景気は予想に及ばない。
