\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 809 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) )
会社は21年年報と22年第1四半期報を発表し、21年に199.71億元(yoy+42.8%)、帰母純利益53.14億元(yoy+72.6%)を実現した。22 Q 1の売上高は105.30億元(yoy+43.6%)、帰母純利益は37.10億元(yoy+70.0%)で、業績予告と一致した。
汾酒構造のアップグレード量は価格が一斉に上昇し、販売返金状況が目立っている。製品を分割し、21年の汾酒収入は179.20億元(yoy+41.9%)で、販売量とトンの価格はそれぞれ28.5%/10.4%増加し、量価は一斉に上昇した。トン価格の上昇幅が大きく、主に青30復興版のアップグレード、青花汾酒の割合の向上などの恩恵を受ける見通しだ。21年、シリーズの酒収入は6.38億元(yoy+12.7%)で、トンの価格は前年同期+47.9%で、製品の構造は引き続き調整された。配合酒の収入は12.50億元(yoy+91.4%)で、販売量とトンの価格はそれぞれ60.0%/19.6%増加し、量価は一斉に上昇した。21年の省内収入は80.70億元(yoy+34.6%)で、安定した成長を維持している。省外収入は117.38億元(yoy+49.5%)で、急速に増加し、2.6 pctから59.3%に上昇した。22 Q 1、汾酒、シリーズ酒と配合酒はそれぞれ98.73、2.60と3.47億元の収入を実現し、前年同期比44.4%、118.3%、7.2%増加した。その中で青花汾の成長率が最も高く、成長をリードすると予想されている。腰部製品パナマと老白汾の成長率はそれに次ぐ。ガラス汾の能動制御量は、成長率が低いと予想されている。22 Q 1末、ディーラー数は3617社、前月比93社増加し、前年同期比665社増加し、チャネルネットワークは着実に拡大した。22 Q 1末、契約負債残高は38.81億元で、前年同期比32.4%増加した。21年に商品を販売し、労務を提供して受け取った現金は250.48億元(yoy+84.2%)で、返済状況が明るく、後続の成長率を支える見込みだ。
粗利率は引き続き上昇し、利益能力の改善は明らかだ。21年、粗利率は74.91%(yoy+2.76 pct)で、主に構造のアップグレードと値上げから利益を得た。販売費用率15.82%(yoy-0.45 pct)、管理費用率5.84%(yoy-1.94 pct)、売上高増加償却費用;総合的に、販売純金利は26.99%(yoy+4.72 pct)。22 Q 1、粗利率74.75%(yoy+1.22 pct)、販売費用率11.15%(yoy-6.80 pct)、管理費用率2.56%(yoy-0.63 pct)、費用効率向上;総合的に、販売純金利は35.40%(yoy+5.61 pct)に達した。
製品システムは着実に向上し、汾酒の復興と成長を期待している。青30復興版、青20卸売価格はそれぞれ830元と365元前後で、環比はほぼ安定している。22年、会社は汾酒「135710」市場の配置を最適化し、華東、華南などの市場の急速な発展を加速させた。中長期的に見ると、青と白は安定したハイエンドに立っており、青30復興版は千元の価格帯を突き進み、製品システムが向上した。会社の第14次5カ年計画の目標は高く、汾酒の復興成長をよく見ている。
売上高と粗金利を引き上げ、22-24年の1株当たり利益はそれぞれ6.41、8.30、10.15元(元22-23年の予測は6.32、8.14元)と予測した。前回の評価方式を維持すると、会社の22年PE 34倍、25%の評価割増額を与え、22年PE 43倍、目標価格275.63元に対応し、購入格付けを維持することができる。
リスク提示:改革は予想を下回り、消費需要が予想に及ばない、食品安全事件のリスク。
