\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 58 Beijing Scitop Bio-Tech Co.Ltd(300858) )
イベント:
会社は年報と一季報を発表し、2021年の年間営業収入は3.65億元、同+7.51%を実現した。帰母純利益は1.10億元で、同+13.42%だった。非純利益0.83億ドル、同-8.36%を差し引いた。EPS 0.74元/株、10株当たり5.00元(税込)。このうちQ 4の営業収入は0.96億元で、同+1.09%、帰母純利益は0.25億元で、同+2.77%だった。2022 Q 1の営業収入は0.86億元で、同+6.63%である。帰母純利益は0.23億元で、同+8.75%である。非帰母純利益は0.20億ドルで、同+3.69%だった。
投資のポイント：
複合食品添加剤業務の下落&会社の3費の向上は会社の業績を牽引し、全体の業務構造をさらに最適化した。2021年の食品添加物の再配合収入は2.39億元で、同-11.82%で、65.51%を占め、粗金利は45.60%で、同-0.72 pctで、下落原因:(1)蒙牛との「戦略協力協定」に基づき、蒙牛に製品を販売する価格が低下した。(2)COVID-19肺炎による端末消費の変動は会社の販売規模に影響する。食用益生菌の収入は0.75億元で、同+128.63%で、20.46%を占め、粗利率は63.47%で、同+11.10 pctで、下流の顧客と端末消費者は会社の益生菌製品に対する認可度の向上がこのプレート業務を持続的に増加させた。動植物微生態製剤の収入は0.45億元で、同+25.74%で、12.22%を占め、粗利率は56.10%、同-3.67 pctである。2021年、会社は菌株の特定機能&技術授権を譲渡することによって非経常損益1000万元を実現し、このような会社の業務開拓、顧客の粘性を強化し、長期戦略協力を確立する重要な手段となり、このモデルは徐々に常態化し、未来の会社全体の業務構成において重要な地位を占めると予想されている。2021年の会社の販売/管理/研究開発費用はそれぞれ0.25/0.38/0.27億元で、前年同期比+38.40%/+70.51%/54.50%だった。販売費用の上昇は主に会社が販売ルートを拡大し、販売チームを拡大したことによるもので、管理費用の上昇は主に会社が賃金報酬を増加し、株式激励費用を計上したことによるものである。
2022年Q 1、益生菌プレートは再びスピードアップした。2022年Q 1、会社の食用益生菌プレートは収入2673万元を実現し、同+183%で、再びスピードアップした。動植物微生態製剤の収入は733万元で、同+14.2%で、フフホト疫情の影響で増加率が減速した。会社の経営計画によると、2022年に会社は再配合食品添加剤業務の安定を維持し、益生菌業務の成長を重点的に推進し、益生菌製品と動植物微生態製剤業務が会社全体の販売規模の50%以上を占めるように努力する。
プロバイオティクスプレートは高景気度で、ToB端が重点で、ToC端が力を入れています。Marketsand Marketsによると、2021年の世界のプロバイオティクス市場の規模は611億ドルに達すると予想され、今後5年間で8.3%の複合成長率を維持し、そのうちアジア太平洋地域のプロバイオティクスの販売規模は44.4%に達し、良好な発展の勢いを示している。欧睿国際によると、中国の益生菌の現在の販売市場規模は世界第2位で、毎年11-12%のスピードで急速に増加している。現在、中国のプロバイオティクス原料市場の中で、海外のデュポンとコハンソンの合計市場占有率は依然として80%を超えており、貿易摩擦、技術封鎖及び疫病が国際交流に与える影響で、中国の大手食品企業は中国でプロバイオティクス原料の代替供給商を求め始めた。現在、アジア最大の20,000株余りの乳酸菌を含む菌種資源庫を持っており、その中ですでに産業化された益生菌は120株余り、チーズ乳菌Zhang、乳双岐菌V 9などの核心菌株を持っており、会社のB端業務の開発に競争力のある資源を提供しており、現在、蒙牛、光明、聖牧高科などはすべて会社のB端の取引先である。C端については、2021年11月に正式に電子商取引部を設立し、もともと会社がディーラーに経営を委託していたオンライン業務を会社の直営に変更し、天猫、京東、微信小店などのオンラインルートを担当し、オンライン下では薬企業の加工、美容産業と専門ディーラーを重点的に開発し、オンライン&オフラインで共同でC端を発展させた。今後2-3年以内に、食用益生菌製品の販売は複合食品添加剤を上回り、会社の収入が最も大きく、利益能力が最も強く、市場競争優位性が最も明らかな業務プレートとなり、高毛利の益生菌プレートの割合の向上は会社の業績の持続的な上昇を推進するのに役立つと予想されている。
動植物微生態製剤は依然として市場育成期にあり、未来の見通しは広い。会社動植物微生態製剤は微生態飼料添加剤に属し、動物腸管菌群を調節することによって、動物集団免疫力を高め、飼料転化率を高め、家畜・家禽、水産養殖などの面で経済効果が著しく、飼料添加剤業界の新興産業に属し、現在も市場育成期にある。現在、会社の下流の取引先は乳牛養殖業を主とし、将来、この国が飼料製品の中で抗生物質の食用を全面的に禁止し、養殖業界の防疫、抗疫能力の絶えず向上に伴い、会社の製品は生豚、鳥類、水産などの分野で発展空間が広い。
定増推進募集プロジェクトを展開し、生産能力の供給を保証する計画だ。2022年4月に会社は増資計画を発表し、募集資金は7億元を超えない予定で、そのうち6.2億元は食品プレートの研究開発生産基地に投資し、建設後、年間10000トンの食品原料、400トンの益生菌原料菌粉、100トンのヨーグルト発酵剤、600トンの後生元と1200トンの益生菌端末消費品の生産力を実現することができる。現在、浙江金華の食用益生菌製品工場はすでに全面的に生産を開始し、2021年の平均生産能力利用率は50%を超え、同工場は2022年に満産を実現する見込みで、生産能力の秩序ある放出は会社の益生菌プレート業務の持続的な増加に有力な保障を提供している。
利益予測と投資格付け:慎重性の原則に基づいて、増発が会社の業績に与える影響をしばらく考慮しない。当社は20222024年に帰母純利益1.35/1.68/2.18億元を実現し、前年同期より+23%/+25%/+30%、EPSはそれぞれ0.91、1.13、1.47元/株、PEはそれぞれ25/20/15と予想している。「増持」評価を与えます。
リスク提示1)市場競争が激化する;2）下流顧客の集中度が高く、需要が急に予想されない；3)非公開増発実施の不確実性；4)疫病の影響が予想を超えた。5）食品安全リスク。
