年前2月の経済データは好調で、全体的に市場の予想を上回った。しかし、3月の経済データによると、消費、輸出、製造業投資、不動産投資は全面的に弱まり、基礎建設投資だけが1-2月より改善された。われわれの試算では、+5.5%の年間GDP成長目標を実現するには、Q 2からQ 4の平均四半期当たりのGDPループ比は平均で少なくとも+1.54%に達し、Q 2からQ 4に対応するGDPは前年同期比で少なくとも+5.13%、+6.01%、+6.05%である。中国の今回の疫病は経済に明らかな衝撃を与え、海外の地政学的衝突を重ねるには依然として不確実性が存在し、中国経済が直面している需要収縮、供給衝撃、予想弱体化の3つの圧力は依然として重く、経済成長目標の実現は難しくない。4月のデータによると、消費、不動産投資、または引き続き圧力を受け、年間5.5%の経済成長目標を実現する難しさがさらに高まり、最近のA株の連続下落も市場の自信不足を体現している。
このような状況の下で、最近、基礎建設、不動産、消費と対外貿易を含む全方位の安定成長政策が密集して発表され、安定成長が持続的にコード化され、市場の自信を再構築し、中国の疫病緩和後、できるだけ早く市場経済の予想の底を形成することを助けることが期待されている。
（1）基礎建設：中央財経委員会会議は基礎建設の安定成長における核心的役割をさらに明確にする
4月26日、 習近平 は中央財経委員会の第11回会議を主宰し、インフラ建設問題を全面的に強化することを研究し、党の第19回全国代表大会以来の中央財経委員会会議の政策決定と配置の実行状況を研究した。会議は、現在と今後の一時期、長期に立脚し、インフラの発展が国土空間の開発保護、生産力の配置と国家の重大な戦略に対する支持を強化し、新型インフラの建設を加速させ、伝統的なインフラのレベルを高めなければならないと強調した。適度に先頭に立って、産業の発展をリードし、国家の安全を守るインフラを配置し、同時に先頭に立った建設の度合いを把握しなければならない。
大きな基礎建設分野では、会議は5つの方面の建設を強化することを提案し、1、交通、エネルギー、水利などのネットワーク型インフラ建設を強化する。具体的には、沿海と内河港の航路計画建設;分布式インテリジェント電力網、新型グリーン低炭素エネルギー基地;ガス管網重点水源、灌2、情報、科学技術、物流などの産業アップグレードインフラ建設を強化する。具体的には、次世代スーパーコンピューティング、クラウドコンピューティング、人工知能プラットフォーム、ブロードバンド基礎ネットワークなどの施設をカバーしています。一部の支線空港、汎用空港、貨物輸送空港などを配置建設する。3、都市インフラの建設を強化する。具体的には、都市間鉄道網、市域(郊外)鉄道と都市軌道交通建設をカバーする。都市の洪水防止・排水・汚水・ごみ収集処理システム、防災・減災インフラ建設;公共衛生応急施設の建設;インテリジェント道路、インテリジェント電源、インテリジェントバスなどのインテリジェントインフラ建設など。4、農業農村インフラの建設を強化する。具体的には、高標準農地の建設;都市と農村の冷鎖物流施設の建設;規模化給水工事を実施する。農村汚水とごみ収集処理施設の建設。国家安全インフラの建設を強化し、極端な状況に対応する能力の向上を加速しなければならない。5、国家安全インフラの建設を強化し、極端な状況に対応する能力の向上を加速しなければならない。
習総書記の態度はマクロ経済の下行圧力が増大し、内外の不確実性が激化する客観的な経済環境に直面し、基礎建設投資は安定した成長の中で核心的な役割を発揮し、基礎建設投資はさらに加速する見込みだ。
今年に入ってから、前発力の配置によって、基礎建設投資は明らかに力を入れている。プロジェクトの審査・認可の面では、発展・改革委員会の4月15日の記者会見によると、年初以来、国家発展・改革委員会は固定資産投資プロジェクト32件を審査・認可し、総投資額は5200億元で、主に交通、水利、エネルギー、ハイテクなどの業界に集中している。昨年Q 1、国家発展改革委員会は固定資産投資プロジェクト16件を審査・認可し、総投資額は454億元だった。昨年H 1、発改委員会は固定資産投資プロジェクト40件を審査・認可し、総投資額は2464億元だった。年初から現在までの発展改革委員会の審査・認可プロジェクトの投資額は昨年上半期の2倍以上に達した。プロジェクト資金については、2022 Q 1において、全国で新たに発行された特別債の規模は12981億元で、約1.46兆元の事前承認額の89%を占め、年間発行計画の3.65兆元の36%を占めている。今年の特別債の発行は著しく加速し、昨年末に発行された1兆2000億元の特別債の有効な連結を重ねて、上半期の基礎建設資金は比較的十分である。通年で見ると、財政部の王小龍国庫司長は、財政部が地方に対する指導を引き続き強化し、9月末までに今年下達された特定債券の発行額の発行を確保すると明らかにした。昨年に比べて、今年の基礎建設の前発力、加速発力の態勢は明らかで、後続の重大プロジェクトが引き続き発売される見込みで、基礎建設の成長率は依然として上昇の余地があり、基礎建設は今年の財政の安定成長の主な手がかりになるだろう。
（2）消費：20条の措置は消費の安定に力を入れる
4月25日、国務院弁公庁は「消費潜在力をさらに解放し、消費の持続的な回復を促進する意見」を発表し、消費潜在力を解放し、消費の持続的な回復を促進するため、意見は5つの方面をカバーし、20の政策措置を含み、具体的には:1、疫病の影響に対応し、消費の秩序ある回復と発展を促進する。保市場主体をめぐって企業の救済に力を入れ、基本消費財の安定供給価格をしっかりと行い、消費業態とモデルを革新する3つの政策措置を含む。2、全面的に革新し、質を高め、消費基盤の安定化に力を入れる。実物消費の質向上とグレードアップを積極的に推進し、健康養老託育などのサービス消費を促進し、文化と観光消費を持続的に開拓し、グリーン消費を大いに発展させ、県・郷の消費潜在力を十分に掘り起こす5つの政策措置を含む。3、サポートシステムを完備し、消費発展の総合能力を絶えず強化する。消費プラットフォームの健全な持続的な発展を推進し、消費品流通システムの健全化を加速させ、就業収入を増加させ、消費能力を高め、公共消費を合理的に増加させる4つの政策措置を含む。4、改革を持続的に深化させ、安全で安心で誠実な消費環境の構築に全力を尽くす。消費制限障壁の打破、消費基準体系の健全化、消費分野の法執行・監督管理の強化、消費者権益保護の全面的強化の4つの政策・措置を含む。5、保障措置を強化し、消費の質の高い発展の基礎をさらに固める。財税支援の強化、金融サービスの最適化、用地用住宅の保障の強化、各方面の責任を圧縮する4つの政策措置を含む。
2022 Q 1の最終消費はGDPの上昇+3.3 PCTSを牽引し、昨年Q 4は+3.4 PCTSで、消費の経済に対する牽引力は限界的に低下した。2022年3月、同社は前年同期比-3.5%減となり、2020年8月以来初めてマイナスとなり、1-2月-10.2 PCTSより弱体化が顕著となった。4月の高周波データを見ると、疫病の影響で4月の消費データは依然として楽観的ではない。消費が深刻に圧迫されている状況下で、「消費20条」の公布は消費を安定させ、経済予想を安定させるのに有利であり、特に公共消費を合理的に増加させ、財税の支持を強化し、金融サービスを最適化するなどの措置は、短期的に消費に一定の支持を提供することが期待されている。
しかし、全体的に見ると、消費の真の回復は疫情の予防とコントロールの進展にも依存し、疫情状況の緩和、厳格な閉鎖措置の徐々に緩和は、消費政策を安定させ、十分に役割を果たす重要な前提である。
（3）輸出：輸出税還付に力を入れ、対外貿易の安定に力を入れる
4月20日、税務総局など10部門は「輸出税還付支援をさらに強化し、対外貿易の安定した発展を促進することに関する通知」(以下「通知」と略称する)を発表した。企業支援政策の支援をさらに強化し、税金還付の利便性をさらに向上させ、輸出企業のビジネス環境をさらに最適化する3つの面から、15の措置をカバーした。具体的には、1、企業支援政策の支持をさらに強化する。輸出信用保険と輸出税還付政策の連結を強化し、加工貿易の輸出税還付政策を完備させ、出国税還付政策の潜在力を掘り起こす3つの措置をカバーする。2、税金還付の利便性をさらに向上させる。輸出業務の「非接触」処理を大いに普及させ、輸出税還付の一環の報告資料を持続的に簡素化し、輸出税還付届出単証の電子化を積極的に推進し、輸出税還付スマート申告レベルを大幅に向上させ、輸出税還付処理の質と効果を絶えず向上させ、輸出貨物の通関効率をさらに向上させ、輸出税還付事項の処理プロセスを最適化・簡素化する7つの措置をカバーしている。3、輸出企業のビジネス環境をさらに最適化する。企業の輸出業務の処理効率の向上を支援し、越境電子商取引の健全な持続的な革新発展を支持し、対外貿易を導くことをカバーする。
総合サービス企業の健全な成長、情報共有を強化し、企業の誠実な経営を導き、公平で公正なビジネス環境を積極的に構築する5つの措置。2022 Q 1、貨物とサービスの純輸出はGDPの上昇+0.2 PCTSを牽引し、昨年Q 4は+1.06 PCTSで、純輸出は経済に対する牽引作用が弱まった。単独輸出を見ると、3月の人民元の価格計算輸出は前年同期比+12.9%、1-2月は+13.7%で、輸出の伸び率は減速した。今年、外部は世界の流動性緊縮下の需要の弱体化と国外の「疫病共存」戦略下の産業チェーンの持続的な回復に直面し、内部は疫病の不確実性による産業チェーンと物流の渋滞に直面し、輸出は大きな下り圧力に直面している。輸出税還付に力を入れる政策措置は、対外貿易企業の予想を安定させ、輸出の伸び率を安定させる役割を果たすのに有利である。
(4)不動産:金融支援実体経済座談会は不動産融資の安定した秩序維持を強調する
4月19日、人民銀行、銀保監会は共同で金融支援実体経済座談会を開催した。不動産について、会議は再び「不動産は炒めない」と強調すると同時に、1、都市の施策で差別化住宅ローン政策を実行し、住宅購入者の合理的な住宅需要をよりよく満たすことを表明した。2、不動産金融マクロ慎重管理制度をしっかりと実行し、プロジェクトリスクと企業グループリスクを区別し、盲目的にローンを引き出し、ローンを断ち、ローンを抑えず、不動産融資の安定と秩序を維持する。3、市場化、法治化の原則に従い、重点不動産企業のリスク処置プロジェクトの買収合併の金融サービスをしっかりと行わなければならない。4、信用政策を適時に最適化し、疫病の影響を受けた個人住宅ローンの返済計画を柔軟に調整しなければならない。会議の態度と結びつけて、メディアの4月25日について、中央銀行は6つの国有銀行、12の株式制銀行と5つのAMC機関を招集して特別テーマ会議を開き、問題のある住宅企業の救済に関する報道を検討し、不動産政策のさらなる緩和を予告し、監督管理機関の不動産企業に対する監督管理は「レバレッジコントロール」から「安定した予想」の方向に転換している。
今年は60以上の都市が不動産市場の緩和政策を打ち出したが(政策内容は主に購入制限の取り消し/緩和と販売制限、頭金比率の引き下げ、住宅ローン金利の引き下げ、積立金ローンの優遇、住宅購入補助金、住宅企業の資金支援などに関連している)、不動産業界は依然として底をつき続けている。1-2月の不動産開発投資は前年同期比+3.7%、3月の不動産開発投資は前年同期比-2.4%と、伸び率は引き続き下落した。高周波データによると、4月初めから現在まで、30大中都市の商品住宅の成約面積、100大中都市の土地成約面積と100大中都市の成約土地の割増率は前年同期より大きな差がある。このうち、30大都市の商品住宅の成約面積は前年同期比-56.8%(4月第3週現在、3月-46%)で、100大中都市の土地の成約面積は前年同期比-54.0%(4月第2週現在、3月-32.7%)だった。現在、政策が不動産に直面する態度はすでに明らかに緊迫から緩んでおり、一部の都市は甚だしきに至っては強力な支持に転向している。これは政策コントロール能力に対して高い要求を提出した。現在、不動産政策の「松」の傾向は明らかになっているが、「松」の程度はさらに観察される必要がある。最近の関連政策の発表は、住宅企業に合理的な金融支援を提供し続け、住宅企業の予想を安定させ、不動産投資を安定させるのに有利である。不動産の販売と投資が安定して回復する前に、さらなる利益政策が打ち出されることは期待に値すると考えています。
リスク提示:疫病の変化は予想を超え、経済の基本面の変化は予想を超え、金融政策の変化は予想を超えた。
