生産資源/材料業界:供給制約から需給安定状態へ。2010年以前は周期株は「需要拡張」によって駆動され、2010年以降は周期株は「供給制約」によって駆動された。21年以来の「二重炭素」は、資源/材料の需要を増やし(新エネルギーチェーン自体が従来のエネルギー/材料を消費する)、その供給(従来のエネルギー投資に対する「押し出し効果」)、資源/材料業界が「需給安定状態」を迎える。現在、一部の投資家は大口品の需要の限界が下がることを心配していますが、私たちは次のように考えています。
海外経済は粘り強く、中国の疫病後の修復と「安定成長」は大口の需要を支持する。
需要拡張:新エネルギーチェーンは従来のエネルギー/材料業界の需要を増加させる。2021年以来の「二重炭素」政策は中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) チェーンの産業空間を開き、中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) チェーンの規模は急速に拡大し、新エネルギーチェーンの生産と使用は伝統的なエネルギー/材料を消費する。計算:
(1)22年の新エネルギーチェーンの生産と使用は7000万トンを超える石炭を消費する。(2)中国のGDP成長率は1 pct下落し、石炭需要は約2500万トン減少する。極端に22年のGPD成長率が約3 pct下がると仮定しても、新エネルギーチェーンは石炭の需要を効果的に支えることができる。
供給制約:世界/中国資源/材料業界の供給制約が激化している。新エネルギーチェーンの投資はすでに世界の伝統的なエネルギー/材料に対して「押し出し効果」を形成しているが、中国の18年以来の「供給制約の常態化」政策は供給制約をさらに激化させている。ここ数年、世界/中国の資源/材料業界の資本支出周期は基本的に「アイロン」されている。「二重炭素」政策も資源/材料業界の供給を制約しており、エネルギー/材料の生産能力利用率が高く、「安定供給価格」政策力が足りない。同時に、資源/材料業界の在庫は低位を続け、供給圧力も激化した。
需給安定状態:「逆グローバル化」は資源/材料の需給安定状態を加速させる。ロシアとウクライナはいずれも世界のエネルギー/材料の重要な輸出国であり、ロシアとウクライナの衝突は「逆グローバル化」を加速させ、世界の資源/材料の供給制約をさらに激化させた。「逆グローバル化」も関連国(特に中国)の「エネルギー安全」の戦略配置を加速させ、新エネルギーチェーンの投資コードは伝統的なエネルギー/材料需要を向上させる。
同時に、「逆グローバル化」はインフレ圧力を激化させ、資源/材料の価格と利益能力の持続的な「高位安定状態」をもたらす。
評価再構築:資源/材料業界はPB評価からPE評価に転換し、低PEは上へ再構築される。
標的海外に対して、中国の資源/材料の先導は明らかに過小評価され、評価上の修理空間は大きい。2010年以来、「供給収縮」駆動の資源/材料はPB推定値(平均値付近)に従い、2021年の「二重炭素」需給安定状態は利益の高位靭性をもたらし、資源/材料業界はPE推定値(平均値-1倍標準差)に切り替える。また、資源/材料業界の推定値も「PEの高値で買う」ことから
「PEの低点で買う」(利益の高位靭性)に転向した。
業界構成:「需給不足」継続+「低炭素転換」方向。「二重炭素」新エネルギーチェーンは資源/材料の「需給安定状態」を強化し、「低PE評価」の向上を実現する。(2)中期的な関心:炭素中和と「後破」の国有企業の伝統周期「低炭素転換」
方向のグリーン建築/石炭化学工業/再生アルミニウム。
リスク提示:疫病が繰り返し、経済が予想に及ばず、流動性が引き締まり、中米関係が確定していない。
