\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 763 Topchoice Medical Co.Inc(600763) )
投資のポイント
事件:2021年、会社は営業収入27.81億元(+33.19%、帰母純利益7.03億元(+42.67%)を実現した。2022年Q 1、営業収入6.55億元(+3.74%)を実現し、帰母純利益1.66億元(+1.25%)を実現した。業績は私たちの予想を下回っており、主に疫病の影響が大きい。
分院と省外収入の割合が向上し、利益率のレベルは引き続き向上している。分業事務によると、2021年、会社の医療サービス収入は26.32億元(+31.6%)で、収入は94.67%を占めた。このうち、栽培、正畸、小児科、修復、大総合の収入の割合はそれぞれ17%、21%、20%、16%、26%で、前年同期比38%、30%、32%、25%、31%増加し、年間を通じて、高毛利の栽培、正畸は依然として比較的速い成長を維持している。2021年、浙江省内の営業収入は23.74億元(+31%)で、収入は90%を占め、そのうち区域総院(杭口)の収入は7.32億元(+21%)で、収入は31%を占め、前年同期より2 pct減少した。地域分院の収入は16.42億元(+36%)で、収入は69%を占め、前年同期比2 pct上昇した。地域分院の収入占有比が向上し、業績貢献が向上した。2021年の会社全体の販売粗利率、販売純金利はそれぞれ46.06%(+0.89 pct)、28.27%(+2.17 pct)、2022 Q 1会社の販売粗利率、販売純金利はそれぞれ46.75%、29.07%で、会社の利益率レベルは持続的に向上している。
タンポポ分院の開業は着実に進み、今後、会社の業績の増加に著しく貢献する。2021年末までに、会社は浙江省内の口腔医療機構43社、そして8つの分院がそれぞれ準備、建設、検収段階にあり、また10の分院が審査を完了し、間もなく建設を開始する。会社はタンポポチーム、三人組の建設進度に応じて相応の調整を行い、開業進度をコントロールし、分院開業の拡張成功と効率を保証する。省外武漢、西安、成都の3つの中心都市建設区域総院、武漢存済口腔病院の2021年外来は前年同期比82%増加し、売上高は前年同期比63%増加し、損益のバランスを実現し、その初のタンポポ分院も2022年に開業する。西安存済医学センターは口腔、眼科、産婦人科が共同で構成され、2020年10月に試験営業し、武漢存済同期のレベルより優れ、発展は予想に合っている。中期的に言えば、紫金港病院は会社の重点配置の頭面部医学センターとして、疾病予防、保健、科学研究、教育などの多重機能を兼ね備え、会社の診察能力をさらに向上させ、会社の中期成長動力を保障している。長期的に言えば、会社の「地域中心病院+特色病院」の優位性は持続する見込みで、タンポポ分院は成長周期を経て投資収益周期に入り、会社の業績が再び高速成長段階に入ることを推進する。
利益予測と投資格付け:疫病要因を考慮し、タンポポ分院の開設投資が会社の短中期利益端に与える影響を考慮し、私たちは会社の20222023年の帰母純利益を9.75/12.95億元から8.07/10.70億元に調整し、2024年は13.74億元と予想し、現在の市場価値20222024年のPE推定値に対応するのはそれぞれ49/37/29倍である。長期的に見ると、疫病が回復するにつれて、今後タンポポ分院が徐々に成熟し、会社の業績の成長を加速させるだろう。「購入評価」を維持します。
リスクヒント:病院の拡張または統合が予想に及ばないリスク;病院の利益が予想に及ばないリスクを高める。疫病はリスクを繰り返す。
