\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 406 Nari Technology Co.Ltd(600406) )
投資のポイント
20212022 Q 1の売上高は前年同期比+10%/+17%で、帰母純利益は前年同期比+16%/+88%で、2021年の業績は市場予想に合致し、2022 Q 1の利益は市場予想を上回った。2021年の売上高は424億1100万元で、前年同期比+10.15%だった。帰母純利益は56.42億元で、前年同期比+16.30%だった。2022 Q 1の売上高は57.55億元で、前年同期比+16.95%だった。帰母純利益は3億7900万元で、前年同期比+88.37%だった。2021年の粗利率は26.9%で、前年同期+0.1 pct、2022 Q 1の粗利率は23.4%で、前年同期+1.4 pctだった。2021年の帰母純金利は13.3%で、前年同期+0.7 pct、2022 Q 1の帰母純金利は6.6%で、前年同期+2.5 pct(対応期間の費用率は2.6 pctから18.0%)減少した。2022 Q 1粗利率は業務構造がやや向上+費用率の低下が多いため、帰母純利益の増加が市場予想を上回った。年報は2022年の経営目標を発表し、安定したスタイルを続けている。売上高は468億元、同10%増加、営業コストは342億元、期間費用は51億元、対応粗利率/期間費用率は26.9%/10.9%で、前年同期比ほぼ横ばいだった。2021年 Nari Technology Co.Ltd(600406) 新規注文は256.6億6000万元で、前年同期比横ばいだった。期末の受注額は515.1億元で、前年同期比+13%増で、受注額は十分で、目標の実現を保障する見込みだ。
新型電力システムの建設はネット内業務の安定成長への回帰を牽引し、ネット外の成長率はより速く、傾向は継続する見込みである。2021年の電力網内/電力網外売上高は330.3/92.8億元で、前年同期比+7%/+23%だった。このうち海外では疫病の影響を受け、2021年の売上高は7.1億元で、前年同期-16%、粗利率は前年同期-6.1 pctで、その後も着実に拡大し、激励を増やしている。1)電力網は「新型電力システム」建設の背景の下で構造的な機会をもたらし、特高圧、配網のインテリジェント化、デジタル化などの方向は利益を得る見込みである。2022年に国網両会が発表し、その年の計画投資額は5012億元で、前年同期比+6%で、景気は比較的良い。2)ネット外の伸び率はネット内を超え続け、2025年までに売上高の割合は30%に達する見込みだ。
多細分化分野は「新型電力システム」建設の構造的な機会に迎合し、成長運動エネルギーが強い。1)電力網自動化&工業制御:2021年の売上高は238.6億元で、前年同期+11%、粗利率は25.6%で、前年同期-0.8 pctだった。「二重炭素」を背景に、スケジューリング、配網、電気メーター、電力網安全などの細分化分野の景気はいずれも上昇した。2)信通:売上高は76.1億元で、前年同期より+17%、粗利率は20.9%で、前年同期より+0.8 pctだった。電力情報化建設のリズムは依然として急速に推進され、南瑞は引き続き国網の「エネルギーインターネット」戦略の核心的な支持職責を担っている。3)継保&柔直:売上高61.4億元、前年同期+2%、粗金利39.4%、前年同期+1.4 pct。「第14次5カ年計画」期間中、国網特高圧は新エネルギー大基地プロジェクトの建設をめぐり、総投資額は3800億元を超え、2022年に白鶴灘-江蘇線が完成し収入を確認する見込みである。従来の継保業務の規模は相対的に安定しており、戦略産業IGBTは着実に開拓されている。4)その他のプレート:発電&水利環境保護2021年の売上高は25.2億元で、前年同期-2%、粗利率は14.8%で、前年同期+1.4 pctだった。集積&その他の売上高は21.8億元で、前年同期比+21%、粗利率は39.2%、前年同期比+2.7 pctだった。
利益予測と投資格付け:会社の経営計画と電力網の安定した投資リズムを結びつけて、私たちは20222023年の帰母純利益をそれぞれ67.9億元(-1.6億元)/79.5億元(-2.2億元)と下方修正し、2024年の帰母純利益は92.2億元で、それぞれ同比+20%/+17%/+16%、対応現価PEはそれぞれ24倍、21倍、18倍で、目標価格は36.6元で、2022年の30倍PEに対応し、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:マクロ経済が下落し、電力網の投資が予想に及ばず、中国の疫病が激化するなど。
