\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 938 Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) )
核心的な観点.
2022年第1四半期の業績は予想に合致し、業績は単四半期最高を記録した。2022年第1四半期の売上高は5億3000万元(前年同期+85.1%、環比+14.2%)で、帰母純利益は1億5000万元(前年同期+183.8%、環比+69.4%)で、第1四半期の業績は過去最高水準で、主に三塩化水素シリコン、四塩化シリコン業界の高景気の恩恵を受け、業績は予想に合致した。同社の2022年第1四半期の粗利率は41.1%(前年同期+1.6 pp、前月比+9.1 pp)、三費率は3.5%(前年同期-2.8 pp、前月比-1.6 pp)、純金利は28.1%(前年同期+0.3 pp、前月比+8.9 pp)だった。
三塩化水素シリコン、四塩化シリコンは高景気で、カリウムシリーズの製品コストは利益の圧力を増加した。会社は主に“2シリコンの2カリウム”の製品を経営して、シリコンシリーズの主要な製品は3塩化水素シリコン、4塩化シリコンで、第1四半期の販売金額は3.02億元(前年同期+184.9%、環比+41.2%)、生産量は2.28万トン(前年同期+19.9%、環比+34.0%)、販売量は2.03万トン(前年同期+6.1%、環比+64.0%)、販売平均価格は14892元/トン(前年同期+168.6%、環比-3.3%)、原材料の金属シリコン粉末の税込み購入平均価格は23000元/トン前後(前年同期+62.6%、環比-35.7%)と予想されている。百川盈孚のデータによると、2022年第1四半期の太陽光発電級三塩化水素シリコンの価格差は約14850元/トン、環比は約1350元/トン増加した。カリウムシリーズの主な製品は水酸化カリウム、硫酸カリウムであり、原材料の塩化カリウム価格が大幅に上昇したため(前年同期+128.3%、前月比+25.0%)、利益能力が縮小する見込みで、カリウムシリーズ製品の第1四半期の販売金額は1.86億元(前年同期+13.3%、前月比-0.5%)、生産量は2.96万トン(前年同期-26.8%、前月比-24.5%)、販売量は2.95万トン(前年同期-16.6%、前月比-12.7%)、販売平均価格は6296元/トン(前年同期+35.8%、前月比+14.0%)だった。
多結晶シリコンの生産能力が大量に放出され、太陽光発電級のトリクロロ水素シリコンの価格が大幅に上昇した。多結晶シリコンの新生産能力が徐々に放出され、坂を登るにつれて、三塩化水素シリコンに対する需要が増加し、太陽光発電級の三塩化水素シリコンは3月以来18000元/トンから26500元/トンに上昇し、今週の太陽光発電級市場価格は引き続き約1000元/トンから26500元/トンに上昇し、オファーは250 Xinjiang Haoyuan Natural Gas Co.Ltd(002700) 0元/トンで、百川盈孚の個別企業のオファーによると28000元/トンに達し、現在、メーカーの太陽光発電級税前毛利は約1 Rizhao Port Co.Ltd(600017) 00元/トンである。上海有色網の統計によると、20222023年の中国の多結晶シリコンの新生産能力はそれぞれ50/45万トンで、太陽光発電級の三塩化水素シリコンの新規需要は10/9万トンで、2021年に太陽光発電級の三塩化水素シリコンの生産量は約20万トンで、現在建設中の生産能力は約12万トンであるが、年内の有効生産量は1-2万トンしかないと予想されている。
リスクのヒント:下流の多結晶シリコンの需要は予想を下回っている。製品価格の下落幅が予想を上回った。
投資提案:利益予測を維持し、「購入」格付けを維持する。
同社の20222024年の純利益は7.5/9.3/10.1億元で、前年同期比122/25/8%増と予想されている。EPS=3.82/4.77/5.17元を薄くし、現在の株価はPE=11/9/8 xに対応している。会社は三塩化水素シリコン、四塩化シリコン業界の高景気を十分に受益し、「購入」格付けを維持している。
