\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 122 Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
イベントの概要
会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年に売上高29.27億元(+38.54%)、帰母純利益7.41億元(+99.98%)、非帰母純利益6.54億元(+12.79%)を実現した。2022 Q 1は売上高8.87億元(+66.51%)、帰母純利益2.15億元(+67.40%)、非帰母純利益2.02億元(+77.57%)を実現した。
分析判断：
収入と利益はいずれも高い増加を実現し、業績は再び予想を上回った。
2021年に会社の売上高は29.27億元(+38.54%)を実現し、母の純利益は7.41億元(+99.98%)である。2022 Q 1会社の売上高は8.87億元(+66.51%)で、純利益は2.15億元(+67.40%)だった。会社の業績が再び予想を超えたのは、主な原因は会社の注文が豊富で、生産能力の利用率が高く、ハイエンドチタン合金材料、超伝導製品及び高温合金材料などの主要製品の生産販売収入が急速に増加し、販売構造が最適化され、規模効果と利益が現れたからである。分業によると、ハイエンドチタン合金材料は24.58億元(+37.90%)、超伝導製品は2.39億元(+21.86%)、高性能高温合金材料は1.02億元(+196.67%)だった。
規模効果が現れ、各業務の粗金利はいずれも改善された。
2021年の会社の総合粗利益率は40.83%(+2.91 pct)で、そのうちハイエンドチタン合金材料は45.31%(+2.28 pct)、超伝導製品は16.33%(+1.82 pct)、高性能高温合金材料は4.01%(+15.43 pct)で、主な原因はハイエンドチタン合金の販売量の急速な増加が規模効果をもたらし、超伝導磁石がプロジェクト製転製品制から粗金利の改善をもたらし、高温合金の量産供給が赤字から黒字に転じた。2022 Q 1社の総合粗利益率は40.76%(-0.50 pct)または原材料のスポンジチタンの値上げと関係があり、複数のスポンジチタンメーカーのエネルギー拡張建設の実施に伴い、軍用高品質スポンジチタンの供給が緊張している状況が緩和される見込みだ。
期間中、費用の管理が行き届いており、純金利が明らかに上昇した。
2021年の会社の期間費用率は13.21%(-4.32 pct)で、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ1.73%、4.30%、6.35%、0.83%で、前年同期より+0.10 pct、-2.59 pct、+0.17 pct、-1.99 pctだった。2022 Q 1会社の期間費用率は10.64%(-2.79 pct)で、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ0.40%、5.35%、4.25%、0.65%で、前年同期比-0.29 pct、-2.33 pct、-0.64 pct、+0.47 pctだった。特に管理費用率の低下が最も顕著で、費用管理レベルが力強く向上した。総合粗金利、期間費用率などの要素の共同作用の下で、2021年、2022 Q 1会社の純金利はそれぞれ25.46%(+7.96 pct)、23.96%(+0.22 pct)で、利益能力は著しく向上した。
チタン合金の面では、ハイエンドのチタン合金材料は会社の基本盤であり、新生産能力、新市場は会社の業績に堅固な支持を持っている。
会社のハイエンドチタン合金材料は棒材、糸材、鍛造ブランクなどを含んで、関連製品はすでに航空工業グループ、中国航発グループなどの取引先の認証を通過してそしてすでに大量に多型番装備に応用して、軍用航空装備の放量、新型番装備のチタン合金の割合の向上などの要素の駆動から利益を得て、会社のチタン合金の需要は旺盛です。また、同社は中国商飛公司Ti 6 Al 4 Vチタン合金材料の資質認証を取得しており、国産商用機の量産段階に入るにつれて、関連製品の量産を徐々に実現する。2021年会社は重点的に航空エンジン用ハイエンドチタン市場を開拓し、航空エンジンの冷端部品はハイエンドチタン材料の重要な応用分野であり、新市場の開拓はチタン合金業務の成長に強い動力をもたらした。
超伝導業務では、超伝導材料の放出量が規模効果をもたらし、超伝導磁石はプロジェクト製から製品制に転換し、粗金利が改善された。
会社は現在中国で唯一の低温超伝導線材の商業化生産企業であり、現在世界で唯一のニオブチタンインゴット棒、超伝導線材、超伝導磁石の全プロセス生産企業でもある。会社はNbTi、Nb 3 Snなどの低温超伝導材料及びBi-2223、Bi-2212、MgB 2などの高温超伝導材料の面で核心優勢を持って、MRI用超伝導線材はGE、SIEMENS、上海聯影、寧波健信、上海辰光などの主要MRI設備メーカーの製品の中で量産応用を得て、自主的に開発したMCZ用超伝導磁石はすでに量産化製造を実現した。未来、超伝導技術が医療、エネルギー、交通、国防などの分野で絶えず応用シーンを広げるにつれて、会社の超伝導製品市場の見通しは広い。
\u3000\u3000?高温合金の面では、国産代替の切実な需要があり、会社は核心製造技術を掌握し、新たな業績成長点になる見込みだ。
会社は中国の高性能高温合金材料の新興サプライヤーの一つであり、中国の重点国防装備上の多種の高温合金材料の開発任務を続々と引き受け、航空エンジンとガスタービン用高温合金材料の工程化製造技術を持続的に突破し、典型的な製品はすでに複数の型番に小ロットで納品された。会社は国産主型エンジン全体の羽根盤用GH 4169 G大棒材の工程化の肝心な技術を突破し、エンジン回転部品で組立応用を実現した。同社は「両機」用高性能高温合金材料の開発と応用研究を継続的に推進し、GH 4169、GH 738などの典型的な高温合金は10など多くの型番エンジンと商発長江シリーズエンジンで量産供給段階に入った。同時に会社は国産ガスタービン用高温合金の新市場を開拓し、GH 4169などの合金製品の量産供給を実現した。将来、会社はハイエンドの高温合金製品のエンジンやガスタービンなどの分野での普及応用を加速させる。
投資アドバイス
下流の航空装備の放量がチタン合金、高温合金に対する旺盛な需要、および会社の新生産能力の続々と放出を考慮して、私達は会社の20222023年の売上高の予測を40.96/57.73億元から42.49/57.91億元に調整して、EPSは2.20/3.25元から2.25/3.28元に調整して、20222024年にそれぞれ売上高42.49/57.91/73.19億元を実現して、母の純利益は10.45/15.22/20.07億元で、EPSは2.25/3.28/4.33元で、2022年4月28日の75.97元/株終値に対応し、PEはそれぞれ34/23/18倍となり、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
新規生産能力の建設と放出の進度が予想に及ばないリスク、チタン合金が航空エンジン分野で予想に及ばないリスクを開拓し、高温合金製品の認証の進度が予想に及ばないリスク、上流原材料価格の変動による経営リスク。
