\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
業績評価
同社は4月28日に1季報を発表し、22 Q 1ビールの販売台数は79.42万キロリットルで、前年同期比+1.7%だった。営業収入は38.33億元で、前年同期比+17.12%だった。帰母純利益は3億4100万元で、前年同期比+15.33%で、業績は予想に合致した。
経営分析
烏蘇の勢いは強く、3月の疫病の段階的な影響を及ぼした。22 Q 1の量は11.7%増加し、トン価は前年同期+4.6%増加し、トン収入は前年同期+4.9%増加し、構造のアップグレード+前期の値上げ効果が現れると予想されている。同社は昨年から今年2月にかけて、各地域の烏蘇、楽堡、重慶ブランドなどの製品を4-8%値上げし、110120万トンをカバーする見通しだ。1)製品別に見ると、烏蘇全体の成長率は17%、疆外は19%(疆内の成長率を計算するか、二桁程度)である。1664ビット数の増加;楽堡、重慶ブランドはいずれも増加している。等級別に見ると、高/主流/経済収入はそれぞれ13.74/19.91/3.95億元で、前年同期比+24.4%/+13.17%/+12.84%だった。高級品の割合は2 pctから37%に上昇し、製品構造は引き続きアップグレードされている。2)地域別に見ると、西北/中/南区の収入は11.96/16.61/9.04億元で、前年同期より+13.96%/+2.68%/+14.13%で、広東、福建などの南区市場が疫病に巻き込まれる見通しだ。22 Q 1新規ディーラー296社、712社減少、純416社減少、主要系BU調整後、同一ディーラーの異なるBU、異なるルートでの口座合併の影響、大都市計画の推進の下で企業誘致の継続。
運賃が上昇してトンのコストが上昇し、販売費率は安定してやや増加した。22 Q 1トンのコストは前年同期比+5.2%、粗利率は前年同期比-0.2 pctから47.68%となり、主要系大都市計画+原油値上げで運賃が増加し、その他のコストの影響は小さいと予想されている。22 Q 1の販売費率は前年同期比+0.61 pctから13.71%に達し、烏蘇が呉京を招いて代弁し、騰格爾の宣伝に与えた影響を予想している。管理費率は前年同期比-0.79 pctで、規模効果による減少が予想されている。純金利は前年同期比-0.96 pctから17.87%に達した。22 Q 1の所得税率は前年同期比6.46 pctから26.2%に達し、主に21 Q 1の資産再編後に子会社の損失の控除を運用することで一時的なメリットをもたらし、22年の所得税率は25%を下回る見通しで、加算控除は3、4四半期に現れる見込みだ。
コストは相対的にコントロールでき、疫病後の回復の進度に注目している。重ビールのトンコストの上昇幅は同業者より良いことを再確認した。なぜなら、固定コストを増やし、上昇幅の大きいアルミニウム材の割合が低い(缶化率、瓶戻し率を考慮)、サプライチェーンの最適化による運賃の節約である。原油価格の上昇は持続的な要因ではなく、大麦、包材などにはすでに価格がロックされており、再値上げ、制御費はいずれも保留手段である(22年間の販売費率は安定する見通し)。会社は今までより高い(正常55%)を占めており、疫病は飲食を制限しており、会社は新興消費シーン(O 2 O、サークル)を積極的に開拓している。後続の疫病の予防とコントロールが適切であると仮定すると、需要の反発(20年のような)を迎える見込みだ。中長期、会社の製品、ブランドのマーケティング能力はリードして、烏蘇のライフサイクルは継続して、BUの調整後のルートはすでに改善して、烏蘇が他のブランドのルートに対して現れることを静かに待っています。
収益予測
22-24年の収入の伸び率は17%/15%/13%で、利益の伸び率は21%/24%/19%で、EPSは2.92/3.62/4.29元で、対応PEは43/35/29 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病はリスクを繰り返し、地域競争はリスクを激化させ、消費のグレードアップ速度は予想を下回り、食品安全問題である。
