\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 77 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
事件:会社は4月28日に公告し、2021年に4億1200万元(+5.72%)の収入を実現し、帰母純利益は2.01億元(-13.38%)、粗利率は77.08%(-6.81 pcts)、純金利は48.88%(-10.77 pcts)である。2022 Q 1は収入1.73億元(+135.91%)、帰母純利益0.91億元(+183.83%)、粗金利69.25%(-8.91 pcts)、純金利52.47%(+8.86 pcts)を実現した。
投資のポイント：
22 Q 1業績は急速に増加し、急速な放量は値下げの影響を相殺する:2021年に会社の炭素繊維と織物の販売量は向上(156.06トン、+34.5%)したが、製品の値下げの影響を受けて、2021年の会社の売上高は5.72%増加しただけで、帰母の純利益は13.38%下落し、粗利率(77.08%)は前年同期比6.81 pcts減少した。会社の生産能力の釈放と下流の取引先の需要量の増加の恩恵を受けて、会社の2022 Q 1の業績は大幅な増加を実現して、売上高は135.91%増加して、帰母の純利益は183.83%増加して、値下げの影響はある程度放出量に相殺されて、粗利率は表面的に大幅に下落しました(69.25%、-8.91 pcts)が、私達は主に新築生産能力の減価償却がコストに移転したためだと思っています。分制品によると、2021年に同社の炭素繊维の収入は3.20亿元(-2.96%)、粗利率は76.57%(-7.58 pcts)だった。炭素繊維織物の収入は0.92億元(+53.39%)、粗利率は78.81%(-3.61 pcts)で、会社は2021年に炭素繊維織物設備を追加し、生産能力は前年同期比2倍向上し、ある程度織物収入の急速な成長を促進した。
費用率はさらに低下した:会社の2021年の三費率(15.50%、-6.85 pcts)は急速に低下し、そのうち販売費用は327.49万元(+35.43%)で、主に販売部門の資産減価償却費用の増加によるものである。管理費用は0.62億元(-26.68%)で、主に管理費用に計上された減価償却、修理費用が減少した。財務費用は-96.38万元(-29.27%)で、主に利息支出が減少した。会社の純金利(48.88%、-10.77 pcts)の急速な下落は、値下げが粗金利の低下に影響する一方で、2021年の他の収益(115591万元、-74.93%)の減少によるものだ。
科学研究に力を入れ続け、新製品は会社の将来の業績の保障である:会社の2021年の研究開発費用は444879万元(+44.98%)で、収入の割合はさらに向上した(10.80%、+2.92 pcts)。会社は“1世代を探求して、1世代を予研して、1世代を開発して、1世代を量産します”の開発の構想によって、絶えず研究開発に力を入れて、会社の研究開発の更に高い性能の炭素繊維の製品はすでに取引先に新製品の検証の仕事を提供して、会社の高性能の炭素繊維の製品が航空の宇宙分野で持続的で、急速に発展する良好な基礎を打ち立てました。また、国産T 1100級、9 H、8 E、ZM 40 H炭素繊維の製造、国産M 60 J超高弾性炭素繊維コア技術の難関攻略など、新しい炭素繊維プロジェクトを開発し続けている。
「千トン級」プロジェクトは検証審査を通じて、1500トンの生産能力を引き続き拡張することを決定した:会社IPOが募集した1000トンの生産能力(12 K)プロジェクトは2021年9月に検証審査を通じて、正式に生産を開始して交付することができ、同時に会社は2022年3月に増発を完成し、資金20億元を募集し、価格は50.55元/株で、主に「高性能炭素繊維及び織物製品プロジェクト」と補充流動性に用い、1500トンの生産能力(12 K)を引き続き拡張し、建設期間は4年です。当社の持続的な生産拡大は、下流の航空宇宙分野の需要が旺盛で、将来の生産能力が着地し、会社の利益空間を開き続けることをある程度明らかにしたと考えています。
大単契約締結、会社の業績確定性向上：2022年3月14日、 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) 公告は取引先Aと2022年から2023年までの炭素繊維、炭素繊維織物「製品注文契約」を締結し、契約金額は21.69億元で、2021年の営業収入の5.27倍である。われわれは大単契約の締結には主に以下のいくつかの意義があると考えている:1契約価格を確定し、値下げを続ける利空除去;②拡大生産は満産であり、会社の注文周期と会社の生産能力のマッチングから見ると、注文は順調に交付され、基本的に満負荷生産である。3下流の航空宇宙の景気が心配していないことをさらに証明する。④新生産能力の建設は加速する見込みで、現在の供給が需要に追いつかない状況で、会社の生産能力のボトルネックの突破は加速する見込みである。
航空 Addsino Co.Ltd(000547) 高性能炭素繊維の需要を持続的に牽引する:中国航空宇宙分野の急速な発展は炭素繊維の需要を持続的に牽引し、特に軍機の世代交代は高性能炭素繊維の需要に爆発的な増加が現れる。国産高性能炭素繊維は引き続き良好な成長態勢を維持し、需要構造はさらにハイエンド応用分野に接近する。会社は主にZT 7及び上級高性能炭素繊維シリーズ製品を生産し、一般の民用製品とは異なり、航空宇宙ハイエンド炭素繊維応用高技術障壁と高起点競争の体現であり、会社の生産能力がさらに向上するにつれて、会社の核心競争力を高め、中国航空宇宙分野及び民用中ハイエンド市場における会社の地位を固める。
投資提案:完全な自主知的財産権を持つ国産高性能炭素繊維及び関連製品の研究開発メーカーとして、会社は先進国の宇宙級炭素繊維に対する技術封鎖を打破することに成功し、軍需産業の供給システムを深く縛り、航空宇宙産業の高速発展及び大単契約の締結に伴い、会社の業績は持続的に増加する見込みである。同時に「千トン級」の生産能力の正式な生産開始と1500トンの生産能力の拡張を募集し、会社の生産能力レベルは絶えず向上し、市場空間を開き、引き続き利益レベルを厚くする見込みだ。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ9.17億元、13.07億元、16.51億元で、帰母純利益はそれぞれ4.72億元、6.75億元、8.54億元で、EPSはそれぞれ1.07元、1.54元、1.94元であると予想しています。私たちは「購入」の格付けを与え、目標価格は60.00元で、20222024年のEPSの56倍、39倍、31倍のPEに対応しています。
リスク提示:軍品市場の需要が予想を下回り、新規生産能力の生産開始が滞り、原材料価格の上昇、炭素繊維の値下げ、軍品付加価値税政策の調整、疫病の繰り返しなど。
