\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 25 Pharmablock Sciences (Nanjing) Inc(300725) )
事項：
\u3000\u30001.会社は2021年年報を発表した:年間売上高は12.02億元(+17.55%)を実現し、帰属純利益は4.87億元(+164.14%)を実現し、控除後の帰属純利益は2.33億元(+34.24%)である。これまで予告されていた中値付近にあります。配当予案:10株ごとに1.00元(税込)を配分する。
\u3000\u30002.同社は2022年第1四半期報告書を発表した:Q 1は売上高3.36億元(+17.44%)を実現し、帰属純利益708398万元(+1.53%)を実現し、控除後の帰属純利益は652317億元(+0.88%)だった。予想にかなう。
平安の観点:
年間で比較的速い成長を実現し、費用の集中的な向上は短期利益の表現に影響を与える。
会社の年間売上高は12.02億元(+17.55%)を実現し、為替レートの妨害要因を取り除くと、年間売上高は22.22%増加した。このうちキロ級以下の業務は収入2.46億元(+27.2%)を実現し、キロ級以上の業務は生産能力実現収入8.93億元(+11.02%)に制約されている。単一の大きな注文を除いて、他のプロジェクトの収入は前年同期比+52.24%(同為替レート口径+56.81%)で、会社のCDMO業務パイプラインが徐々に成形されていることを示している。
同社は第3四半期に生産能力を追加せず、募集実験室は2021 Q 4で稼働したが、報告期間内に収入に貢献していない。この前提の下で、会社のQ 4は2億9900万元の収入を実現し、前年同期比、前月比ともに小幅に増加した。単四半期の粗利率は44.48%(-1.04 pct)で、年間輸送費用の財務調整を考慮すると、実際の粗利率は前年同期と大きく異なると推定されている。Q 4会社の費用率の増加は比較的に多く、暉石年末賞の使い捨て計上(薬石本体は四半期ごとに計上されている)、為替損失及び一部の新実験室の減価償却を含め、利益率に一定のマイナス影響を及ぼしている。
2022 Q 1会社は収入3.36億元(+17.44%、為替レートの妨害を除いた+19.58%)を実現し、比較的良い成長態勢を呈している。粗利率は輸送費に計上された後も前年同期比小幅に上昇(47.64%、+0.18 pct)し、販売、管理、研究開発の3つの費用率は合計23.01%で、前年同期比-4.66 pctだった。しかし、為替損失による財務費用と減価損失の影響を受け、当期利益の伸び率は収入の伸び率を下回った。
CDMOは初めて形態があり、生産現場は徐々に使用を開始した。
会社の分子ブロック業務は持続的に安定した発展を続けており、新たに介入したCDMO業務はパイプライン、技術、生産能力の3つの建設期にある。パイプラインについては、2021年に「プロジェクト漏斗」を初歩的に設立し、年内に1430個の臨床前から臨床2期までのプロジェクトと45個の臨床3期から商業化までのプロジェクトを受け、大部分のプロジェクトは先端に集中している。後日、プロジェクトの漏斗分布形態は成熟したCDMO社に近づくだろう。特筆すべきは、会社が高起点戦略の下で年間40のAPIプロジェクト(欧米からの顧客15人)と3つのDS/DP一体化プロジェクトを獲得し、スタート期に高い付加価値プロジェクトを多く持っていることだ。技術面では、プロジェクト拡大に必要な能力を強化し、結晶化、処方前研究、製剤の開発能力を強化した。
生産能力の方面、会社は疫病の影響を克服して、2022年3月に501職場の起用を実現して、502職場も下半期に交付を実現して、更に後続の着地する503職場を加えて、会社の生産能力の緊張の情況は著しく緩和されます。
単一の注文は業界の特性に影響し、変動は会社の体系が成熟するにつれて改善される。
会社はここ数年、単一注文の影響を何度も受け、四半期の業績が大きく変動した。この状況は、受注が多く、規模の小さいCROやブロック事業からCDMO規模化生産供給に向かう際に避けられない必須の道であると考えられています。投資家はこの過程で会社に一定の忍耐力を与える必要があり、会社のCDMOシステムが成熟し、「プロジェクト漏斗」構造が完備すると、単一注文の影響が著しく改善される。
推奨評価を維持します。会社は業務開拓期にあり、前期の投入が大きく、収穫が投入より遅い。2022年にはCDMO事業がさらに成長し、生産能力の続々と定着が供給不足を緩和することができる。CDMOパイプラインが成熟し、薬物発見プレートが現金化期に入るにつれて、会社の業績は加速を迎える。会社の生産能力の着地進度に基づき、2024年の利益予測を調整し、新たに追加し、20222024年のEPSは1.88、2.70、3.82元(元20222023年2.01、2.76元)と予想されている。推奨評価を維持します。
リスク提示:1)会社の業務の予測性は相対的に弱く、実際の業務のリズムが会社の予測と大きく異なると、生産能力と需要が一致しない状況が発生する可能性がある。2)業務開拓の効果が予想に及ばない場合、会社の発展に影響を与える可能性がある。3)お客様が価格要因などの状況で製品を更新しない場合、会社の業績に影響を与える可能性がある。4)管理層の管理理念と方法が会社の発展段階に従ってタイムリーに切り替えられない場合、会社の発展に影響を与える可能性がある。
