\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
事件:1)同社は2021年報を発表し、報告期間内に営業収入が167.59億元に達し、前年同期比14.92%増加した。帰母純利益は7億9100万元で、前年同期比25.51%減少した。非純利益は7.18億元で、前年同期比29.77%減少した。2)同社は2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間内に46.77億元を実現し、前年同期比15.22%増加した。帰母純利益は3.84億元で、前年同期比12.82%増加した。
疫病の繰り返しと店舗の拡張は2021年の業績が段階的に圧迫され、2022年には季節ごとに回復する見込みだ。2021年のQ 4の収入は44.04億元(前年同期+7.67%)、帰母純利益は-0.27億元(前年同期-12.93%)を実現し、主に防疫政策による店の客流の下落と新築店の前期損失によるものである。2022年Q 1の業績は予想に合致し、収入の改善は明らかで、2022年の年間成長の軌道に戻る見込みだ。
漢方と西洋の成薬は目を輝かせ、利益能力は安定を維持している。2021年に漢方医薬品、漢方薬、非薬品の収入はそれぞれ113.53億元(+25.5%)、24.61億元(+13.40%)、24.77億元(-17.79%)を実現し、非薬品の売上高の低下は主に防疫物資の需要の下落によるものである。2021年の会社全体の粗利率は36.41%で、前年同期比0.69 pp下落し、主に粗利率の低い卸売業務の割合が上昇した。2022年Q 1を見ると、全体の粗利率は39.24%に回復し、そのうち小売業務の粗利率は41.30%(前年同期+1.93 pp)で、収入構造の変化によるものと予想されている。2021年には3つの費用率が回復し、そのうち販売費用率は25.5%で、前年同期比1.66 pp上昇し、21年には店の販促活動が徐々に回復した。管理費用率と財務費用率はそれぞれ5.8%、1.0%で、それぞれ0.92 pp、1.10 pp上昇し、主に新しい賃貸準則の調整、転債費用と株式激励の影響などによる。
華南を深く耕し,歩みを速めて全国に向かう.2021年、同社は新たに903店舗、加盟620店舗、買収合併748店舗を追加し、湖南、海南、四川、山東、重慶の5省に新たに進出した。2021年末現在、8193のチェーン店(加盟店935店を含む)を保有している。2021年には32件の買収合併が行われ、そのうち新たに買収合併プロジェクトは24件で、店舗数1029社(140店が未受け渡し)に関連している。2021年会社は東北、華北、西北地区(2019年の新進省河北、黒竜江、陝西をカバーする)及び華中市場(河南、湖北をカバーする)の営業収入がそれぞれ96.67%、54.93%の高成長を実現し、地域暗号化省外の利益能力が持続的に上昇する見込みである。
新小売業務は高増加を実現し、専門化サービス能力は絶えず強化されている。2021年末現在、同社のO 2 Oカバー店は7240店(89%)で、報告期間中の新小売業務(O 2 O+B 2 C)の販売は前年同期比87%増加した。報告書の期末までに、院辺店は760店に達し、前年同期比28%増加し、そのうちDTP専門薬局は133店で、専門化サービス能力は引き続き強化されている。
利益予測と投資提案:会社は今後3年間も拡大期にあり、疫病の不確実性が開店速度と新店の坂登りに影響を及ぼすことを考慮し、20222024年に営業収入199.47、250.21、299.87億元を実現し、前年同期比19%、25%、20%増加する見通しだ。帰母純利益は9.20、11.11、13.05億元(202223年の調整前は14.24、18.09億元)で、前年同期比16.33%、20.66%、17.53%増加した。チェーン薬局業界の集中度の向上と処方箋の流出が加速しており、同社は華南から全国への配置を加速させ、長期的な空間が広く、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示事件:買収合併統合が予想に達しないリスク、店舗拡張が予想に達しないリスク、医薬政策が妨害するリスク。
