\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 333 Guangshen Railway Company Limited(601333) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。会社は21年に営業収入202億元を実現し、前年同期比23.6%増加した。帰母の純損失は約9.7億元で、損失は前年同期比4.2億元増加した。非帰母の純損失は約10.6億元で、損失は前年同期比3.6億元減少した。会社は2021年度に配当をしない。会社の22年第1四半期の営業収入は約50.0億元で、前年同期比13.3%増加した。帰母純損失は約4.0億元、非帰母純損失は約4.1億元で、損失はそれぞれ前年同期比3.0億元、3.2億元増加した。
1人当たりの旅客輸送収入は上昇し、旅客輸送収入は前年同期比で回復した。同社が2021年に送った旅客は延べ約4078万人で、2020年同期より4.8%減少し、19年同期より52%減少した。主な原因は中国の疫病の繰り返しの影響で、都市間列車、直通車、長距離車の旅客輸送量は2020年同期よりそれぞれ3.8%、100%、5.2%減少し、2019年同期よりそれぞれ57%、100%、46%減少した。同社の2021年の1人当たりの旅客輸送収入は前年同期比58%上昇し、主な原因は2021年4月から9対の都市間列車と10対の跨線長距離列車を増発した。以上の要因を総合すると、同社は2021年に旅客輸送収入61.7億元を実現し、2020年同期より50%増加し、2019年同期より23%減少した。2021年12月10日に赣深鉄道が開通し、広深都市間鉄道と相互接続を実現し、会社は一部の赣深鉄道方向への跨線列車を増発し、将来収入の増加に貢献する見込みである。
需要が回復し、道路網の清算とその他の輸送サービスの収入は前年同期比で増加した。会社の2021年の道路網清算サービス収入は37.9億元に達し、2020年同期より0.82%増加し、19年同期より10%減少した。2021年のその他の輸送サービス収入は70.3億元に達し、2020年同期より20.8%増加し、19年同期より23%増加した。主な原因は会社が高速鉄道輸送能力保障費の清算収入を新たに増加したことであり、同時に会社が関連者に提供した旅客輸送サービスの仕事量が大幅に増加したことである。
貨物輸送業務の収入は急速に回復した。会社は2021年の貨物の発送量は前年同期比15.8%増加し、発送貨物の全行程の回転量は前年同期比13.68%増加し、19年同期のレベルに回復した。以上の要因を総合すると、同社は2021年に貨物輸送収入20億4000万元を実現し、2020年同期より19.8%増加し、19年同期より3.7%減少した。
コストの上昇幅は収入の上昇幅より小さく、粗利率は前年同期比で回復した。同社の2021年の主なコストは前年同期比19.1%上昇し、上昇幅は収入の上昇幅より小さい。主な原因は2020年の疫病期間中の支援政策が2021年度に廃止されたことであり、需要回復による運営コストの同時増加と防疫支出の増加である。以上の要因を総合すると、同社の2021年の粗利率は-5.22%で、前年同期比4.13 pct増加した。
投資提案:疫病が会社の生産経営に与えるマイナスの影響は依然として持続し、会社は22年に旅客輸送量5100万人(委託輸送を含まない)を完成させ、19年の旅客輸送量の60%に相当する。会社の中国の疫病の繰り返しを考慮して、私達は会社の22-23年の純利益の予測をそれぞれ-2.8億元、+2.8億元(元は+3.1億元、+4.8億元)に下げて、24年の純利益の予測を新たに増加して5.7億元;現在、会社A株、H株はいずれも破浄状態にあるため、私たちは会社A株、H株の「増持」格付けを維持しています。
リスク提示:マクロ経済の下りは旅客輸送貨物輸送の需要の下りを招いた。自営鉄道路線の旅客輸送量は大幅に下落した。道路網清算収入、鉄道運営サービス収入の増加は予想を下回った。
