\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
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2022年04月28日夜、同社は2021年年報と2 022年第1四半期報を発表した。同社の2021年の売上高は253.5億元で、同20.14%増加した。帰母純利益は75.08億元で、同0.34%増加した。非純利益は73.73億元で、同30.44%増加した。2022 Q 1の売上高は130.26億元で、同23.82%増加した。帰母純利益は49.85億元で、同29.07%増加した。非純利益は48.98億元で、同28.53%増加した。
投資のポイント
四半期の環比は加速し、貯水池の効果は明らかである。
会社の2021年の売上高は253.5億元で、同20.14%増加した。帰母純利益は75.08億元で、同0.34%増加した。非純利益73.73億元を差し引き、同30.44%増加し、非経常項目損益特に Boc International (China) Co.Ltd(601696) 公正価値収益同20億元前後を受けた。そのうち2021 Q 4の売上高は34.08億元(同56%増)、帰母純利益は2.95億元(同0.5%減)、非純利益は5.23億元(同2860%増)だった。粗金利は2021年75.32%(ほぼ横ばい)で、そのうち2021 Q 4は77.85%(同21 pct増加)で、製品構造の最適化、特に夢シリーズの発力によるものである。純金利は2021年に29.64%(同0.2 pct減)で、そのうち2021 Q 4は8.62%(-36.29 pct)で、2021 Q 4の販売費用率39.37%(同19 pct増、第4四半期の従業員給与と販促費増加)によるものだ。2022 Q 1の売上高は130.26億元で、同23.82%増加した。帰母純利益は49.85億元で、同29.07%増加した。非純利益は48.98億元で、同28.53%増加し、第1四半期は予定通り赤字になった。2021年末の契約負債は158億元で、前月比93億元増加した。2021 Q 1末の契約負債は98億元で、前月比60億元減少し、前年同期比36億元増加し、貯水池効果は日増しに明らかになった。2022年経営目標:営業収入の同15%以上増加を実現する。
製品構造は持続的に最適化され、省外占有率は引き続き向上する。
製品別に見ると、2021年の中高級酒製品の売上高は215.21億元(同22%)で、84.9%を占め、粗利率は81.28%(同1.4 pct)で、製品構造の持続的な最適化、特に青色経典の割合の向上によるものである。普通酒の売上高は31.18億元(同16%)で、12.3%を占め、粗金利は46.32%(同9 pct増加)だった。量価の観点から見ると、2021年の白酒販売量は18.40万トン(同18%)で、対応トンの価格は13.28万元/トン(同2%)だった。
地域別では、2021年の省内売上高は115.56億元(同21%)で、45.6%(同0.6 pct)を占めた。省外売上高は130.83億元(同21%)で、51.6%(同1.1 pct)を占め、省内外の比重は47:53である。
ルート別に見ると、2021年の販売売上高は242.74億元(同21%増)で、95.8%(同7 pct減)を占めた。直販は3.65億元(同12%)で、1.4%(同1 pct)を占めた。2021年末には8142社のディーラーがあり、そのうち省内は2950社、省外は5192社である。ディーラーの数量の変化は主に会社が親商安商扶商富商の原則をめぐって、戦略性主導製品の構築に重点を置き、ディーラーの構造と配置を最適化する。
二次創業が行われた時、未来の4つの見どころ
2022経営計画:1)製品の牽引は、「製品ラインがより明確で、主導製品がより焦点を当て、ハイエンド製品が登場し、古い名酒の新しい計画」を仕事の目標とする。2)マーケティングの牽引、マーケティング機構の沈下を実現し、全国化とハイエンド化に焦点を当て、二重溝と貴酒の増量を拡大し、省内の市場量と価格のバランスをとり、省外規模の市場製品構造を最適化する。3)ブランドが推進し、「高度な占位、高度な差異、高度な共鳴、高度な美誉」の「四高」原則を堅持する。4)二次創業の人材陣を組織・駆動し、建設する。
会社はすでに株式激励案を実施し、20212022年の売上高に対して15%を下回らない審査要求を提出し、軌道に乗ることを加速した。現在M 6+は主導戦略であり、M 3水晶瓶は戦略に従い、天の青のアップグレード製品が発売され、今年の中秋節の国慶節の試練を経て、6割前後回復し、2022年の春節に第2次シーズンの試練を受ける予定だ。夢の青ポテンシャルエネルギーが形成され、M 6+放量が加速し、M 3水晶瓶が回復を加速し、海天在庫の良性と価格が安定していることを考慮すると、私たちは次の海の青とM 9のアップグレードが順調に行われ、海の青は会社の成長ポテンシャルを弱め、会社は良性発展の軌道に入ることを加速していると考えています。
会社の未来の4つの見どころ:第一に、M 6+は会社の未来の動力エンジンで、M 6+の放量を通じて2つの目標を実現します:販売口径と財務口径はいずれも100億元を超えます;第二に、M 3水晶瓶のカード位置は400500元の価格帯で、回復を加速させることが期待され、海の青と天の青は基本盤の安定を保証し、同時に価格帯が上昇することを保証する(海の青カード位置は150200元、天の青カード位置は Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) 元)。第三に、双溝ブランドを回復し、将来の双溝売上高は100億ドルを超える見込みだ。第四に、貴州省の貴酒(洋河が2016年6月に買収した)はスープを分けて、比較的速い発展を得ることが期待されている。M 6+が徐々に会社の新しい動力エンジンになるにつれて、会社の白酒の前三甲の地位を引き続き強固にし、同時に会社がハイエンドの酒陣営に入るために一定のチャンスを提供する。
収益予測
当社はすでに新しい段階に入ったと考えており、引き続き会社の軌道復帰を加速させ、境界改善を加速させることを期待しており、20222024年のEPSはそれぞれ6.37/7.93/9.68元で、現在の株価はPEに対応して23/18/15倍で、「推薦」投資格付けを維持している。
リスクのヒント
マクロ経済の下落リスク、疫病が消費を牽引し、M 6+の成長が予想に及ばない、M 3水晶瓶のシーズンが予想に及ばない、空の青のシーズンが予想に及ばない、海の青の調整が予想に及ばない、溝のブランドの成長が予想に及ばないなど。
