\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 460 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
平安の観点:
IDMリーダーの生産能力の優位性はだんだん現れて、利益能力は境界の改善が現れます:会社は1997年9月に創立して、2003年3月に上交所のマザーボードで上場して、20年余りの発展を経て、会社はすでに中国の規模の最大のIDM半導体企業の1つに成長して、“5寸から12寸まで”の飛躍を実現して、製品は集積回路、パワーデバイス、パワーモジュール、MEMSセンサ、光電デバイスと化合物チップをカバーします。特にパワー面では、MOSFET、IGBT単管とモジュールが規模販売を実現し、IPMモジュールの出荷量が中国をリードし、核心競争力を構築した。下流の多重需要の急速な増加、業界の不足品の値上げ及び会社自身の前期技術の蓄積、生産能力の放出が製品構造の調整を重ねたおかげで、会社の売上高と純利益はいずれも高速成長態勢を維持し、業績は急速に量を放出し始めた。2021年の売上高は71.94億元で、前年同期比68.07%増加した。帰母純利益は15.18億元に達し、前年同期比214525%増加した。粗金利と純金利はそれぞれ33.19%、21.10%に達し、利益能力とキャッシュフローはいずれも境界改善された。
電力応用システムを核心とし、製品ラインの多点配置:2020年の電力半導体デバイスとモジュールの世界市場規模は209億ドルで、英飛凌は19.7%の市場占有率でリードしており、世界トップ10の電力半導体メーカーはいずれも国外会社である。細分化市場では、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) が頭角を現し、パワーMOSFET分立デバイス市場10位(2.2%)、IGBT分立デバイス市場10位(2.6%)、IPMモジュール市場9位(1.6%)にランクされ、一定の競争優位性を備えている。同時に、電力ICの面では、同社が開発したスマートフォン向けの高速充電チップセットと、旅充、モバイル電源、車充向けのマルチプロトコル高速充電ソリューションのシリーズ製品が中国の携帯電話ブランドメーカーで応用されている。また、同社はMEMSセンサーを配置し、加速度センサーは多くの中国の携帯電話ブランドメーカーのスマートフォンに大量に応用されている。
厚積薄発、順勢のため、会社は間もなく収穫期に入る:会社は生産ラインの建設の面で早めに配置して投入して、順序を追って漸進して、蓄積期を経て生産能力の釈放はちょうどその時にあって、品切れの値上げの潮の下で著しい利益を得ます。同時に、会社は積極的に製品構造の調整を推進して、きっかけをつかんで高い敷居の市場の頭の取引先に切り込みます。産出構造の調整最適化とハイエンド市場クライアントの進展は相互作用し、相補的に成り立っており、正のフィードバックと良性循環を構成し、製品性能は絶えずアップグレードされ、国外の大工場を標的としている。会社と同業者の他のメーカーの最大の違いは、デバイスと回路の組み合わせ拳を打つことであり、大顧客にセットソリューションを提供し、一体化の優位性を確立し、顧客の粘性を強化することができる。これにより、一方では、顧客に複数の関連製品を提供し、ワンストップソリューションを形成し、顧客の多様化した需要と差別化の選択を満たすことができる。一方、各業務ラインも協同して発展し、自身に関連する資源と生産能力を提供することができる。会社は長期にわたって特色ある技術に焦点を当て、次第に成熟した技術プラットフォームに基づいて取引先の需要に近い製品を開発し、ローカリゼーションサービスを提供し、未来は引き続きパワーシステムの応用方向にハイエンドチップの道に沿って関連する周辺製品を配置し、業界の欠品の時間窓口をしっかりとつかみ、自身の設計研究開発、生産製造及びパッケージの優位性を拡大し、高い敷居業界への進出を加速する。
投資提案:会社は中国半導体分野の総合的なIDMトップ企業で、電力システム応用を核心として電力デバイス、モジュール、回路などの製品の配置を行い、製品群が豊富で、製品性能と品質が国外の大工場に対する基準である。同時に、会社は積極的にハイエンド市場の大顧客を開拓し、製品構造、顧客構造、産出構造は絶えず最適化されている。高レベルの生産ラインの生産能力の着実な放出に伴い、会社の長期的に安定し、十分な生産能力の優位性がさらに際立っている。2021年会社の収益能力は著しく改善され、新エネルギーなどの下流業界の急速な発展と国産化のプロセスの加速に伴い、会社の経営状況は引き続き成長態勢を維持し、収益規模はさらに拡大し、将来の成長性は期待できると考えている。20222024年のEPSはそれぞれ1.05元、1.43元、1.79元で、4月27日の株価に対応するPEはそれぞれ38.1 X、28.0 X、22.3 Xと予想されています。私たちは会社の長期的な成長性を見て、初めてカバーして、「推薦」の格付けを与えます。
リスクヒント:(1)下流の需要が予想に及ばない可能性がある:もし疫病やコア不足の苦境が解決されず、さらに激化しなければ、下流の業界の需要が萎縮し、会社の収入と利益の増加が不利な影響を受ける可能性がある。(2)市場競争が激化するリスク:IGBTは技術の敷居が高いパワー半導体細分コースに属し、技術、製品の品質、サービスに対して高い要求があり、会社の技術レベル、製品の品質、サービスの品質が下がると、会社の市場額が奪われる可能性がある。(3)生産能力不足のリスク:会社はIDMモデルを採用しており、Fabless企業に比べて資本支出が高く、会社の生産能力利用率や顧客開拓が市場に追いつかない場合、業績の増加は不利な影響を受ける可能性がある。
