\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 122 Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
事件:4月28日、会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に会社の収入(29.27億元、+38.54%)を実現し、母の純利益(7.41億元、+99.98%)に戻った。2022 Q 1は収入(8.87億元、+66.51%)を実現し、母の純利益(2.15億元、67.40%)に帰し、第1四半期の業績は市場の予想を上回った。
核心製品は持続的に量を上げ、横方向の開拓段階に入り、生産能力の秩序ある拡充は持続的な成長基礎を打ち固める。会社泾渭区の生産能力の急速な釈放及び「泾渭-経開」双園区の協同生産能力の強化により、会社は2021年に発注額、生産量及び収入利益の面で大幅な増加を実現し、その中で:
1)チタン材料、生産量(7105トン、+45.68%)、販売量(6813トン、+41.03%)、収入(24.58億元、+38.54%)を実現し、受益規模効果の持続的な体現と製品構造の絶えず最適化を実現し、チタン材料業務の粗利率は2.28 pctから45.31%に向上し、会社は年間国家モデルの需要をめぐって、重要な材料の研究開発に力を入れ、核心製品の主導的地位は絶えず安定している。同時に、航空エンジン市場を重点的に開拓し、新モデルの需要に基づいて生産能力の放出を強化し、市場の高景気に対応し、航空増量市場のために基礎を固める。
2)高温合金、生産量(555トン、+67.67%)、販売量(502トン、+104.07%)を実現する。収入(1.02億元、+196.67%)は、高温合金製品が徐々に量産化されたおかげで、この業務の粗利率は前年同期比15.43 pctから4.01%に上昇し、会社の重点ブランド製品はすでに顧客に小ロットの納品を実現し、GH 4169、GH 738などの典型的な高温合金は10などの複数の型番エンジンと商発長江シリーズエンジンで量産供給段階に入り、同時にGH 4169は国産ガスタービン市場で量産供給を実現した。
四半期ごとに見ると、会社の21 Q 1-22 Q 1の収入はそれぞれ5.33、7.23、8.35、8.37と8.87億元で、参考会社は新購入設備の入荷によって設置調整段階に入ったため、建設工事科目が期首より900%大幅に増加した。同時に、参考会社の22 Q 1の粗利率(40.76%、前年同期-0.5 pct)は、2021年の年間粗利率とほぼ横ばいであり、原材料価格が依然として高位であり、会社のコスト計算方式が重み付け平均法であることを考慮すると、22 Q 1の粗利率はわずかに下落したか、主に会社の核心製品の構造が絶えず最適化され、高付加価値製品の割合が持続的に上昇したことによるものと予想され、会社の新生産能力の徐々に釈放に伴い、粗利率は安定した回復段階に入る見込みで、収入規模が生産能力の拡充の下で維持されるか、絶えず上昇する態勢を維持することを考慮し、2022年の年間利益端は引き続き良好な成長傾向を維持する見込みだ。
2021年の年間粗利率の純金利は同時に上昇し、規模効果は利益能力を絶えず強化している。2021年の業界原材料価格は上昇傾向を維持しているが、会社の粗利率は前年同期比2.92 pctから40.83%上昇し、主に会社の核心製品の構造の持続的な最適化と生産規模の徐々に拡大後の規模効果の持続的な実現によるものと予想されている。同時に2021年期間の費用率は前年同期比4,32 pctから13.21%に減少し、信用減損と資産減損損失はそれぞれ1800万と2000万減少し、年間純金利の7.96 pctから25.46%に上昇した。
貸借対照表の展望指標は高景気を予告し、2021年にキャッシュフローが大幅に改善された。会社の2021年の前払金は期首より188.07%増加し、主に前払材料の増加によるもので、契約負債は前払金の増加により期首より53.43%増加し、同時に在庫は期首より40.32%増加し、そのうち製品と商品の発行科目はそれぞれ76.52%と223%増加し、会社の現在の下流の需要が旺盛であることを示し、手書き注文が十分で、後続の交付と収入の確認が完了した後、収入の端まで継続的に現金化する。2021年のキャッシュフローの大幅な改善は、主に経営返済の増加と商品の購入と労務支出の増加幅が返済に及ばないためである。
大幅に定増拡産し、生産能力のボトルネックを開き、業績の増加を助力する。会社の募集資金総額は人民元20.1億元を超えず、そのうち9.7億元は航空宇宙用高性能金属材料産業化プロジェクトに使用され、建設期間は36ヶ月で、建設後にチタン合金材料5050トン/年、高温合金1500トン/年を追加する。1億元は高性能超伝導線材産業化プロジェクトに用いられ、建設期間は24カ月で、完成後2000トンのMRI用超伝導線材生産能力を形成する。われわれは多くの報告書で、現在の軍需産業の高景気、軍機の組立替えが加速し、エンジンが航空装備の生産能力のボトルネックとなり、会社の下流需要が非常に旺盛であることを述べ、今回の定増拡産は会社の生産能力のボトルネックを開き、会社の業績の持続的な成長を助力する。
投資提案:中国のハイエンド航空チタン合金のリーダー、核心受益軍機の交換列装加速、新機種のチタン合金の使用量の割合の向上と新型番の放量による市占率の向上、そしてエンジン用チタン合金市場で絶えず新しい成長曲線を開く。同时に、同社は中国の高性能高温合金材料の重点研究开発生产企业の一つであり、将来、新型军用エンジンの放量に伴い、高温合金の业绩の伸びが期待できる。今回の定増拡产が会社の生产能力のボトルネックを开いた后、同社の持続可能な成长のために良い基础を筑くことを考えている。20222023年の纯利益は9.7と13.2亿元で、対応推定値は36 Xと27 Xである。
リスクのヒント:軍品の注文は予想に及ばない。生産能力の拡充が予想に及ばない
