\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 678 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
事件:会社は4月27日に2022年第1四半期の報告を発表し、第1四半期の売上高は8.4億元、YoY-26.9%を実現した。帰母純利益は1.9億元、YoY-24.9%である。非純利益1.9億元、YoY-26.1%を差し引く。会社の業績はこれまでの市場の予想をやや下回っており、業績の下落の主な原因は疫病が製品の検収決算に影響を与えることだ。当社は、自社生産部品、新材料業務の成長確定性が強く、下流需要は景気が持続し、短期的な疫病の衝撃は業界の長期的な景気を変えないと考えています。
自作業務は安定を保つ。貿易プレートはしばらく疫病の影響を受けている。製品別に見ると、1)自産部品のプレート:注文と製品の支払いはいずれも正常なレベルを維持しているが、疫病の影響を受けて、製品の検収決算はやや遅れており、収入は前年同期よりやや下落した。2)自作新材料プレート:基本的に安定を保ち、会社は資産関連の補助金8390万元を受け取り、当期繰延収益に計上する。3)貿易プレート:蘇州、上海の疫病の影響を受けて、一部の製品の納期が遅れ、収入は前年同期比で下落した。私たちは、会社の自産業務は疫病の影響が限られていると考えています。貿易プレートは短期的に衝撃を受け、売上高の中で比較的高く、第1四半期の収入が下落した。
貸借対照表は需要の高い景気を体現している。経営純キャッシュフローの改善が顕著である。1 Q 22末現在、会社:1)売掛金と手形は21.3億元で、年初より4.6%減少した。2)前払金は0.3億元で、年初より65.2%減少した。3)在庫は12.0億元で、年初より6.2%増加した。4)契約負債は0.04億元で、年初より42.3%増加した。1 Q 22、会社:5)経営活動の純キャッシュフローは2億4000万元、YoY+707.6%で、購入代金の前年同期比減少によるものである。6)投資活動純キャッシュフロー-4.2億元(前年同期-0.65億元);7)資金調達活動の純キャッシュフローは2.1億元、YoY+372.2%である。
研究開発への投資が大幅に増加した。利益率のレベルが向上した。1 Q 22、会社:1)期間の費用率は前年同期比5.4 pptから12.0%増加し、具体的には販売費用率3.0%、前年同期比0.9 ppt増加した。管理費用率は5.5%で、前年同期比2.5 ppt増加した。財務費用率は1.1%で、前年同期比1.0 ppt増加した。研究開発費用率は2.4%で、前年同期比1.1 ppt増加し、研究開発費用は0.20億元、YoY+35.5%増加した。2)信用減損損失68.3万元(前年同期426.7万元);3)資産減損損失729.4万元(前年同期332.8万元)。1 Q 22の粗利率は40.6%で、前年同期比5.6 ppt上昇した。純金利は23.3%で、前年同期比0.7 ppt上昇した。私たちは、会社の粗利率が著しく上昇した主な原因は、付加価値の高い自産業務が疫病の衝撃を受けて限られ、総収入の中で占める割合が上昇したことだと考えています。
投資提案:会社は中国の特殊MLCCのトップ企業の一つであり、「十四五」期間中、装備情報化の程度が向上し、国産化のプロセスが加速するにつれて、持続的に比較的速い成長を維持することが期待されている。同時に、会社の高性能特種セラミック材料産業化シリーズの専有技術は中国初で、高い障壁と強い競争力を持ち、発展の見通しが広い。疫病などの要因の影響を考慮して、当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ11.0億元、13.6億元、17.2億元であり、現在の株価は20222024年のPEに対応して15 x/12 x/10 xであると予想している。私たちは業界の持続的な高景気と会社の新材料業務の成長潜在力を考慮して、2022年に18倍のPEを与えて、2022年にEPSは2.40元/株で、目標価格は43.18元です。会社の現在の推定値は過去最低の位置にあり、「推奨」格付けを維持しています。
リスク提示:下流需要の伸び率が減速している。生産能力の拡充は予想に及ばない。疫病は繰り返し生産などに影響を及ぼす。
