ロシアとウクライナの戦争前、ロシアの原油生産量はすでに生産能力のボトルネックに達した。IEA 4月報によると、ロシアの3月の生産量は1000万バレル/日で、2021122022.2年に3カ月連続で増産しなかった後、環比5万バレル/日低下し、戦争が3月の原油生産に与える影響はまだ現れていない。しかし、OPEC+連盟の2022年の増産規則によると、ロシアでは毎月10万バレル/日増産割当額があり、2022年3月のロシアの目標生産量は1033万バレル/日で、ロシアの実際の生産量は目標生産量の33万バレル/日を下回っており、ロシアの原油生産能力は戦争前に問題が発生した。そのため、ロシアにとって、2014年から現在まで長年にわたる資本支出の不足が古い井戸の減衰を招き、2020年に再び資本支出の不足が生産能力の減衰を続け、ロシアは現在、疫病前の1046万バレル/日の正常な生産レベルに戻ることができない。
2021年のロシアの原油輸出量は500万バレル前後に達した。輸出先を見ると、ロシアの原油の55%が欧州のOECD、特にオランダ(14%)、ドイツ(10%)、ポーランド(6%)に次いでアジアとオセアニア地域(38%)に輸出され、そのほとんどがESPOパイプラインを通じて中国北部とロシアのKozmino港に到着し、さらに中国とアジア市場に輸送され、またベラルーシに30万バレル/日(6%)も輸出されている。中国はロシアの原油最大の輸入国で、30%を占め、米国はロシアの原油輸出量の4%にすぎない。2021年にロシアはパイプラインを通じてヨーロッパと中国に原油70万バレル/日、合計150万バレル/日を輸出し、またベラルーシなどのパイプラインに40万バレル/日を輸出し、また60%前後の原油輸出は主に海運方式に依存している。海運には多くの段階が必要で、一方では輸送船で、次いで銀行が信用状を発行し、保険会社が保険証券を発行するなど、ロシアの原油の海上輸出は制裁の影響を受けやすい。
2021年にロシアの完成品油の輸出は約300万バレル/日である。このうちEU(43%)と米国(18%)は、EUに輸出された完成品油のうち、ディーゼルオイルの割合が最大42%だった。ロシア戦争後、ロシアの完成品油の輸出が低下し、ヨーロッパのディーゼルオイル価格が急騰した。われわれは、戦争後、完成品の油輸出が低下すると、ロシアの製錬所の加工量が低下し、ロシアの原油の減産を迫ると考えている。ロシアの原油と完成品油の総輸出量を見ると、ヨーロッパが52%、中国が21%、米国が9%を占め、米国はすでにロシアの原油、完成品油、天然ガスなどのエネルギー製品の輸入をすべて禁止すると発表した。ロシアの原油の直接輸出には影響は大きくないが、完成品油市場にも影響があり、米国の中国のガソリンディーゼル小売価格の上昇を激化させ、米国の中国のインフレ圧力を高めた。
中国とインドの原油輸入源は比較的分散しているが、ヨーロッパはロシアの原油輸入に最も依存し、米国はカナダの原油輸入に最も依存している。2020年、中国がロシアから輸入する原油量は約150万バレル/日で、中国の総輸入量の15%を占めている。2020年、インドがロシアから輸入する原油量は約5万バレル/日で、インドの総輸入量の1%を占めている。2020年、ヨーロッパがロシアから輸入する原油量は約280万バレル/日で、ヨーロッパの総輸入量の30%を占めている。2020年、米国がロシアから輸入する原油量は約10万バレル/日で、米国の総輸入量の1%を占めている。ロシア戦争後、IEAの統計によると、ロシアの中国への海運輸出量は前月比7万バレル/日増加し、インドはロシアからの原油輸入量を大幅に増加し、2月からほぼゼロになり、3月には30万バレル/日に上昇し、インドの総輸入量の7%に達した。米国はロシアからの原油輸入を禁止したが、もともと米国がロシアに輸入した原油の量は大きくなかった。最も重要なのはやはりヨーロッパで、現在EUはまだロシアの石油を禁止することについて合意していないが、私たちはヨーロッパがロシアに対してすでにエネルギーの信頼問題が存在していると考えている。多くのヨーロッパ諸国はすでにロシアの石油依存を徐々に下げる計画を提出し、ヨーロッパ各国の石油輸入源の多元化を促している。数的には中国とインドの原油輸入量はロシアの原油輸出量をはるかに上回っているが、中国とインドが長期にわたって分散化してきた原油輸入構造や、パイプライン、港、埠頭、船などのインフラ建設の問題、融資支払いの手掛かり、高い輸送コスト、評判リスクなどの問題に基づき、アジアがヨーロッパからの原油移転の原油量をすべて引き受けることは難しいと考えている。しかし、世界の貿易の流れは徹底的に変化し、ロシアとウクライナの衝突は原油市場に持続的に深い影響を与えるだろう。
アジアは欧州からの原油移転の原油量をすべて引き受けるのは難しい。われわれは、中国とインドの長期分散化した原油輸入構造、パイプライン、港、埠頭、船などのインフラ建設の問題、融資支払い手段、高価な輸送コストと評判リスクなどの問題に基づいて、アジアがヨーロッパからの原油移転の原油量をすべて引き受けることは難しいが、世界の貿易の流れは徹底的に変化し、ロシアとウクライナの衝突は原油市場に持続的に深い影響を与えると考えている。
外資の撤退に伴い、ロシアの遊資本支出はさらに低下し、原油生産能力と実際の生産量も低下する。ロシアにとって、油田の生産過程は資金を持続的に投入する必要があり、そうしないと生産能力が低下する。現在、ロシアが直面している状況は、石油大手がロシアの市場から撤退し、ロシアへのさらなる投資を禁止していることだ。ロシアが次に直面する経済制裁は、中国の油田の大幅な減衰と生産量の低下を招く可能性がある。歴史的にも生産能力の深刻な衰退が発生したことがあり、1989年のベルリンの壁の崩壊と10年後のロシアの金融危機の間で、人材の流失と投資不足のため、ロシアの原油生産量は10年連続で減少し、1日1100万バレルから600万バレルに減少し、累計500万バレル/日減少し、ロシアは再び原油生産量の大幅な減少に直面するかもしれない。
ロシアの原油輸出が減少したり、5月から現れたりしている。一方、米国や英国などが輸出禁止の免除期間を4月20日に設定し、免除期間が終わる前に輸入を増やす一方、貿易商はロシアとの戦争を実行する前に合意した貿易協定を明らかにしたが、ロシアの主要石油バイヤーのTrafigura氏は「会社は適用された制裁措置を完全に遵守し、ロシアとの石油貿易量は5月15日からさらに減少する見通しだ」と述べた。また、シェルは2022年4月7日、現物市場でのロシア油の購入を停止すると表明したが、ロシア戦争前に締結された契約については、同社は法的にロシア油の交付を受ける義務があり、シェルは50%以上の割合のロシア油を混ぜた完成品油をロシア産地油品と定義しているが、ディーゼルオイルなどの油品がロシア油を含む割合が49.9%以下であれば、このような取引は制限されていないが、4月27日、シェルは、ロシア原産製品と混合した完成品油を受け入れないと表明し、ロシアの石油輸出の制限を強化する。EUはロシアに対して第6回経済制裁を実施する計画で、段階的に石油の輸入を禁止することを含め、この制裁が達成されれば、ロシアの石油輸出をさらに制限する。
ルーブルの支払いを拒否したため、ロシアはポーランドなどに天然ガスの供給を一時停止した。2022年4月27日、ポーランドとブルガリアがルーブルでの天然ガスの支払いを拒否したため、ロシアはヨーロッパ両国への天然ガスの供給を一時停止し、ヨーロッパの天然ガス価格が急騰し、原油価格の上昇を牽引し、市場はロシアが石油輸出の面で一歩前進することを懸念している。ロシアの2021年の天然ガス総輸出量は2520億立方メートルだったが、2021年のポーランドの主要天然ガス会社PGNiGはロシアから99億立方メートルの天然ガスを輸入し、ロシアの天然ガス総輸出量の4%を占め、ポーランドの63%の需要を満たした。PG NiGの最新データによると、ロシアの天然ガス工業株式会社からの輸入はポーランドの2022年第1四半期の消費量の53%前後を占めている。ポーランドもロシアの石油輸入大国で、ロシアの石油総輸出量の7%を占めていると同時に、ポーランドのロシア石油への依存度は2/3を超えている。現在、ロシアの石油会社は5-6月の400万トン以上の石脳油、燃料油、減圧ディーゼルと船用ディーゼルを入札販売しており、入札条項はルーブルで支払い、100%前払いを要求し、ルーブルの支払い要求を天然ガスから石油製品に拡大したり、ルーブルの支払い要求を原油輸出に拡大したりしており、原油輸出はさらに制限されている。
IEA 2022年4月報によると、IEAは5月からロシアの原油生産量が300万バレル/日減少する見通しで、原油輸出が直接150万バレル/日減少し、完成品の油輸出が100万バレル/日減少し、ロシアの中国経済の萎縮による需要が50万バレル/日減少し、3つの要因を合わせてロシアの原油生産量が300万バレル/日減少することを迫る。具体的には、IEAのロシアへの原油供給の仮定は、原油と石油製品の輸出制限と Petrochina Company Limited(601857) 製品の需要低下に基づいている。ロシア戦争前、ロシアは毎日約500万バレルの原油と300万バレルの石油製品を輸出した。IEAは、ロシアがパイプラインを通じてEU諸国、中国、ベラルーシなどへの輸送を継続し、合計約190万バレル/日としている。ロシアの石油会社Rosneftとルーク石油会社(Lukoil)はヨーロッパで製油資産を持っており、これらの資産は他の50万バレル/日のロシア海上原油を引き続き受け取る。また、中国海上への原油輸出は80万バレル/日に維持または増加する。このため、IEAは原油の輸出が150万バレル/日程度中断される可能性があると予想し、ロシアの完成品油の輸出は33%減少し、100万バレル/日に相当し、ロシアの中国の需要が50万バレル/日減少したことに加え、中国の製油所の加工量は合計150万バレル/日減少する。そのため、ロシアとウクライナの戦争がロシアの原油生産量に与える総影響は300万バレル/日である。
われわれは、戦争がロシアの原油の生産と輸出に与える影響は2022年5月から徐々に現れ、供給量が300万バレル/日減少するか、ロシア、中国、ヨーロッパ、米国などの国と地域の石油・ガス貿易の流れも変化し、ロシアとウクライナの衝突は原油市場に持続的に深い影響を及ぼすと考えている。
リスク要因:1、疫病の繰り返し、経済の変動のリスク:最近COVID-19ウイルスの変種は中国外の多くの地域と国で現れ、市場は依然として警戒を緩めていない。一部の地域の疫病の繰り返しは依然として世界の生産経営活動を抑制し、原油市場の需要に不利な影響を与える。2、地政学的リスク:イラン制裁、ロシアとウクライナの衝突などの地政学的要因が原油価格の変動を激化させる。
