\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
投資のポイント
2021年の売上高は前年同期比44%増加し、帰母純利益は前年同期比93%増加した。
1)2022年第1四半期の売上高は54億元で、前年同期比44%増加し、航空産業チェーンは引き続き高い成長を続けている。帰母純利益は0.66億元で、前年同期比93%増加し、非帰母純利益は0.35億元で、前年同期比17%増加した。
2)帰母純利益の伸び率が売上高の伸び率より著しく高いのは、主に管理費用率の低下、投資収益の増加、財務費用率の低下、公正価値変動損失の減少などによるものである。
3)非帰母純利益の伸び率は帰母純利益の伸び率より低く、主に2022年第1四半期に大額の財テク収益が約2700万ドル存在したため、2022年第1四半期の非経常収益は2021年第1四半期より2500万増加した。今後2～3年以内に、会社は大きな前払金によるキャッシュフローの余裕から引き続き利益を得る見通しです。
2022年第1四半期の粗利率は前年同期比4.8 pct減、純金利は同0.3 pct上昇
1)粗利率:2022年第1四半期の粗利率は10.5%で、前年同期比4.8 pct減少し、主な原因は製品構造調整、新製品の割合増加である。2021年第3四半期(10.7%)、第4四半期(10.2%)に比べてほぼ横ばいで、製品構造調整による粗利率の低下や十分に体現されており、後続は限界向上が期待されている。
2)純金利:2022年第1四半期の純金利は1.6%で、前年同期比0.3ポイント上昇した。粗利率の低下と同時に純金利は基本的に安定しており、主に管理費用率の低下、投資収益の増加、財務費用率の低下、公正価値変動損失の減少などによるものである。
3)期間費用率:販売費用率は前年同期比0.7 pct増加し、主な原因はアフターサービス保障任務の増加である。管理費用率は前年同期比4.4 pct減少し、会社の管理費用率は四半期間で大きな変動があり、一部の費用の決算周期と関係がある可能性がある。研究開発費用率は前年同期比0.4 pct減少した。財務費用率は前年同期比0.5 pct減少し、主に巨額の前払金によるキャッシュフローの余裕から利益を得た。
航空エンジン産業の坂は長く雪が厚く、資産負債の端は会社が手で注文していることを示しています。
1)「軍機+民間機+維保+通航」、航空エンジン産業の坂は雪が厚く、「十四五」複合成長率は20%に近い。会社の製品は系統がそろっていて、中国のほとんどの主力軍発型番をカバーして、民機エンジンのセットの中で核心の位置を占めて、未来の成長空間が大きくて、確定性が強いです。
2)2021年中に会社は大額の契約負債を収穫する。2022年第1四半期末現在、会社の契約負債(213億)は依然として高位を維持し、会社が手で注文していることを示している。
利益予測と評価:今後3年間の業績複合成長率が30%を超える見通し
20222024社の帰母純利益は14.8/19.5/26.4億ドルで、前年同期比25%/31%/36%増加し、PEは68/52/38倍、PSは2.4/1.8/1.5倍と予想されている。会社の売上高は急速に増加し、新製品の成熟と安定と国有企業の改革管理の向上に伴い、会社の将来の利益端の放出潜在力が大きく、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:軍品の注文書の交付は予想に及ばない。型番開発の進度が予想に及ばない
