\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 484 Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) )
事件:4月26日、同社は2022年第1四半期の報告書を発表し、営業収入は9.81億元で、前年同期比31.20%増加した。帰母純利益は1億18000万元で、前年同期比42.23%増加した。非帰母純利益は1億1300万元で、前年同期比47.67%増加した。
新エネルギー/工業制御の需要が旺盛で、コスト制御が効果的である:会社の公告によると、22年の会社の目標は収入/利益が20%以上増加し、主な財務指標が持続的に改善される。第1四半期から見ると、年度目標は高品質に達成される見込みだ。22 Q 1会社の営業収入は9.81億元、YoY+32.2%、QoSQ+1.51%を実現した。主に新エネルギー(自動車、太陽光発電)、工業制御などの下流分野の需要が昨年の上昇傾向を続けているためだ。帰母純利益1.18億元、YoY+42.23%、QQQ+8.28%を実現する。非帰母純利益1.13億元を実現し、前年同期比47.67%増加し、QQQ+15.66%増加した。純金利は11.95%で、前年同期比0.67 pct増加し、前月比0.91 pct増加した。期間の3大費用率は6.06%で、前年同期比2.29 pct減少し、前月比0.69 pct減少した。主に会社はコストコントロールを重視し、生産拡大による固定償却が徐々に低下し、利益能力が絶えず向上している。粗金利25.09%、YoY-2.5 pct、QQQ+2.66 pct、環比が大幅に改善され、主に:1)原材料の値上げと化成箔の電気価格の上昇圧力が徐々に緩和されたためである。2)21 Q 4製品の値上げが完了し、22 Q 1が全面的に実施される。また、会社はすでに多種の措置を取って本を下げて効果を増加して、工場の建物の屋根はほとんどすべて太陽光発電の電池板を配置して発電して、そして関係する中央企業とクリーンエネルギーの協力を商談します。
会社の公告によると、今後数年以内にアルミニウム電解/薄膜/超容量業務の年平均成長目標はそれぞれ20%/40%/50%以上である。
(1)アルミニウム電解容量:新エネルギー車、光起電力、工業制御などの分野の需要が高い企業、世界の光起電力インバータの上位10社のうち7社はすでに会社の取引先になった。21年のMLPCの月平均出荷台数は660万個（生産能力800万個/月）に達した。同社は4月の交流会で、化成箔の自給率が75%-80%に達したと指摘した。二重制御限電は生産能力と製品性能に影響を及ぼし、21 Q 3からの電気価格の上昇は化成箔コストを50%以上上昇させた。会社は製品構造の最適化などの措置を通じて容量の材料供給と性価比を保障し、22 Q 1以来改善された。
(2)フィルム容量:会社は業績交流会で、現在、会社のフィルム容量の性能は業界のトップ企業とほとんど変わらないが、規模が依然として小さいため、材料端と販売端に一定の差があり、その後、生産能力の拡張と市場開拓を維持すると指摘した。光起電力分野では、子会社の新江海動力が新設した分布式光起電力用カセットフィルム容量生産ラインが21年に量産を実現し、金属化膜の生産から50%向上した。車載分野では、海美電子電気自動車駆動用フィルム容量が21年に複数の車企業と電気駆動工場プロジェクトを落札した。
(3)スーパーキャパシタンス:2021年にスマートメーター、軌道交通、電力網などの成熟市場での応用がさらに向上し、港湾機械、採掘装備、電力網の周波数調整、油改電、電動バスなどの分野に切り込み、軍需産業分野でも大きな応用見通しがある。4月6日、同社は業績説明会で、新エネルギーバスのバス事業は上半期に南通で投入され、試運転後、コストが下がる見込みで、超容量バスの規模も徐々に拡大すると明らかにした。材料の方面、会社は多種の超容量電極を自分で研究して、効果的に材料の性能、品質と供給を保障しました。
4月の業績交流会で、同社の主な市場は太陽光発電、電気自動車、工業自動化などの分野で、現在も需要が旺盛で、拡大が続いており、22年の大型電解容量生産能力は30%以上増加し、MLPC生産能力は2倍に拡大し、フィルム容量生産能力は40%拡大し、スーパー容量は埋め合わせられると指摘した。会社は会社の成品類や応用などの短板を早く補うことができる標的に関心を持っており、関連買収プロジェクトが交流している。2)会社はすでに Byd Company Limited(002594) 、小鵬、理想、フォルクスワーゲン、レノなどの新エネルギー車企業に供給しており、テスラなど多くの顧客が認定中である。3)会社の注文がいっぱいで、22年第3四半期まで見ることができます。輸出収益は40%前後を占めている。2020年に日立コンデンサを買収し、海外の新興市場を開拓し、戦略的な顧客シェアを高めることは、会社の輸出の主な発展計画である。4)今後3年間の業務全体のCAGRは30%前後に達すると予想される。
投資提案:当社の20222024年の営業収入はそれぞれ45.62億元、55.97億元、68.39億元であり、帰母純利益はそれぞれ6.13億元、8.02億元、10.39億元であり、EPSはそれぞれ0.74元、0.97元、1.25元であり、対応PEはそれぞれ25.8倍、19.7倍、15.2倍であり、「購入-A」投資格付けを維持している。
リスク提示:原材料の値上げリスク;電気制限生産リスク;増産の進度は予想に及ばない。お客様の開拓は予想に及ばなかった。
