\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 101 Guangdong Hongtu Technology (Holdings) Co.Ltd(002101) )
会社は自動車アルミニウム合金鋳造分野のリーダーである。
会社はアルミニウム合金鋳造分野の会社で20年間深く耕し、業界のリードしている地位にある。現在、会社は鋳造と内外装飾を会社の主な業務としている。20182021年、会社の2つの主要業務の売上高は全体的に安定しており、ダイカストの売上高規模は35-39億元、内外装飾の売上高規模は19-20億元である。20192021年、外部環境が持続的に厳しい状況の下で、会社は業務の開拓と精細な管理を通じて利益能力を高め、利益の底部の反転を実現した。その後、中国外の疫病、自動車のコア不足、原材料価格の上昇などの妨害要因の改善、新エネルギー業務の持続的な開拓に伴い、会社の利益能力は持続的に向上する見込みだ。
自動車アルミニウム合金鋳造業界は変局を迎えた
二重炭素の背景の下で、軽量化は自動車業界の発展の大きな趨勢である。アルミニウム合金の総合的な価格比が際立っており、自動車の軽量化の第一選択材料であり、自動車の軽量化は単車用アルミニウム量の急速な増加を牽引している。現在、自動車用アルミニウム合金は鋳造アルミニウム合金を主とし、鋳造アルミニウム合金製品は自動車用アルミニウムの約54%〜70%を占めている。新エネルギー自動車業界の発展はアルミニウム合金鋳造技術の絶えず革新を推進している。テスラが率先して後床に応用した一体化鋳造技術は、既存の生産技術と比較して効率を高め、コストを低減することができるため、一体化鋳造技術は未来の発展傾向であり、その浸透率は徐々に向上し、現在のプレス溶接技術に代わることが期待されている。新技術導入車種の開発サイクルを考慮し、2023年から一体化ダイカストの市場空間が急速に向上する見通しだ。我々の試算によると、中国の一体化ダイカストの市場空間は2025年までに272億規模に達し、20222025年のCAGRは221%に達すると予想されている。
短期業績は限界改善が期待され、長期またはリードを一体化したダイカストコースに走る。
短期的に見ると、会社の鋳造業務における新エネルギー関連業務の割合は持続的に向上している。内外装業務では、同社が四ビル丸井の50%の株式を買収し、毎年約3億元の売上高と約3800万元の純利益に対応する見通しだ。専用車業務の面では、会社が宝龍自動車の株式を譲渡し、会社の資産と資源配置を最適化し、会社が資源を集中して鋳造プレートの業務転換とグレードアップを推進するのに役立つ。長期的に見ると、会社は一体化鋳造分野の配置が比較的に早く、すでにアルミニウム合金材料、接続技術、鋳造技術などの面で豊富な技術備蓄があり、6800 Tシャーシ一体化構造部品の製品がラインオフしている。将来、会社が一体化後の床アセンブリ、一体化電池トレイ、一体化前室アセンブリなどの部品の面で続々と製品の量産があることに伴い、会社は新成長期を迎える見込みである。
投資提案:会社は自動車アルミニウム合金鋳造業界のトップであり、短期的には会社の各業務プレートが境界改善を迎え、会社の業績の向上を牽引する見込みである。長期的に会社が一体化鋳造分野で配置が早く、進展が速く、将来会社の関連製品の量産に伴い、会社の売上規模と業績は急速な向上を迎える見込みである。20222024年の会社の営業収入は68.7億元、81.6億元、94.9億元と予想されています。帰母純利益は4.4億元(0.7億元の非経常損益を含む)、4.9億元、6.0億元である。対応PEはそれぞれ10.3 x,9.4 x,7.7 xであった。参考可比会社は、2022年に0.7億元の非経常損益を除く帰母純利益の19倍PE評価を与え、目標価格は13.49元で、初めてカバーし、「購入」格付けを与えた。
リスク提示:自動車業界の景気低下リスク、原材料価格が持続的に高位にあり、業界競争が激化し、新業務の開拓が予想に及ばず、試算には一定の主観性がある。
